麒盛科技：智能床龙头的至暗时刻？还是68亿市值的黄金坑？

$麒盛科技(SH603610)$ 作为全球智能床赛道的“隐形冠军”，最近却让不少投资者捏了把汗：2024年营收净利双降，客户集中度居高不下，汇率、原材料压力轮番来袭，当前68亿市值对应45倍PE，看似估值不低。但当我们把目光拉远，看到全球智能床市场年增18%、中国渗透率仅0.2%的蓝海，以及公司手握748项专利、北美市占率36%的硬实力，不禁要问：这到底是成长中的阵痛，还是被市场错杀的机会？今天就和球友们深度拆解，麒盛科技的未来，到底看什么？
一、基本盘：全球智能床龙头，实力藏不住

先明确一个核心事实：麒盛科技不是小作坊，而是世界最大的智能床制造商之一，年产能达200万套，全球累计销售超800万张智能电动床，这个体量在国内独一档 。
从市场布局看，公司是北美市场的“绝对玩家”，2024年境外收入占比仍达93.58%，在美国智能床市场的市占率高达36%，是泰普尔丝涟、舒达席梦思两大巨头的核心ODM供应商 。能成为国际大牌的“御用工厂”，靠的不是运气，而是硬技术：公司拥有124项以上发明专利，联合清华长三角研究院打造的睡眠算法，能实现心率、呼吸率实时监测，甚至智能干预打鼾，这些技术壁垒让同行难以望其项背 。
更值得一提的是品牌力的突破：从北京冬奥会到巴黎奥运会，公司连续成为奥运官方智能床供应商，旗下“舒福德”品牌从海外火到国内，奥运同款产品曾创下线上订单同比增长228.54%的纪录，为国内市场突破埋下了伏笔 。
二、争议点：2024年的“雷”，到底有多可怕？
2024年年报一出，不少投资者纷纷用脚投票，核心担忧集中在三点，我们挨个掰扯清楚，不吹不黑：
1. 营收净利双降：是需求不行，还是短期扰动？
2024年公司营收29.58亿，归母净利润1.56亿，同比均有所下滑。但细看原因，并非核心需求萎缩，而是汇兑损益、原材料价格等外部因素拖累。公司产品以美元结算，2024年汇率波动导致财务费用降幅达91.62%，直接影响了利润表现；同时原材料占成本比例超84%，大宗商品价格波动也让毛利率承压 。更关键的是，公司经营活动现金流净额仍有2.61亿，现金流没崩，说明基本面依然稳健。
2. 客户集中度高：是达摩克利斯之剑，还是深度绑定的优势？
2024年公司前五大客户收入占比67.60%，第一大客户占比44.39%，这个数据确实扎眼 。但换个角度看，智能床行业的下游本就高度集中，泰普尔丝涟、舒达席梦思占据北美市场主要份额，公司作为其核心供应商，长期合作形成的技术和产能绑定，反而构筑了竞争壁垒——毕竟，大客户不会轻易更换能稳定交付、技术达标的供应商。而且公司也在主动破局，2025年与京东MALL达成战略合作，发力国内零售市场，客户结构多元化正在推进 。
3. 国内渗透率低：是市场没起来，还是没找对方法？
这是最被市场诟病的点：中国智能床渗透率仅0.2%，而美国已达15%，差距看似巨大 。但反过来想，差距就是最大的机会！2025年中国智能床市场规模预计达680亿元，过去三年平均增速超25%，国家还出台了“以旧换新”政策，对智能床等智能家居产品提供补贴，上海等地更是将智能床纳入适老化改造补贴范围 。公司2024年推出的S300 Pro智能床接入鸿蒙系统，2025年又发布了睡眠智能体AI小舒，针对国内消费者的产品和渠道布局正在加速，一旦市场教育到位，渗透率的提升将带来爆发式增长。
三、核心逻辑：麒盛的未来，看三大拐点
判断麒盛科技能不能走出困境，关键看三个核心拐点能否兑现，这也是我认为当前市值存在预期差的地方：
1. 国内市场：从0到1的突破，才是最大的增量
北美市场虽然成熟，但增速已趋缓，而中国市场是一片未被开垦的蓝海。公司过去重海外、轻国内，如今终于开始发力：借助奥运品牌效应，布局线上线下渠道，联合京东打造睡眠健康生态，同时针对银发经济推出防跌倒、健康预警的适老化智能床，踩中了老龄化的大风口 。参考美国市场的发展路径，当国内渗透率从0.2%提升到1%，就能为公司带来数十亿的营收增量，这个空间不容小觑。
2. 技术升级：从“制造”到“智造”，打开盈利天花板
智能床行业的核心竞争力，正在从硬件制造转向数据和服务。公司已经搭建了睡眠大数据平台，能为用户建立健康档案，2025年发布的数字睡眠“三体模型”和AI小舒，更是从“被动监测”向“主动干预”升级 。未来，公司有望通过订阅制提供健康管理服务，让收入从一次性的产品销售，转向持续性的服务收费，这将显著提升毛利率和估值水平——要知道，海外头部企业的软件服务收入占比已达30%，麒盛的想象空间才刚刚打开。
3. 供应链优化：化解外部压力，重回增长轨道
针对汇率和原材料的痛点，公司也在积极应对：一方面，构建柔性供应链体系，越南生产基地的建设有望降低美国关税带来的影响；另一方面，核心部件国产化率持续提升，传感器模组国产化率从2023年的35%升至2025年的65%，有效降低了采购成本 。随着供应链的优化，公司的盈利水平有望逐步修复。
四、最后一问：现在入手，风险在哪里？
投资没有无风险的标的，麒盛科技的风险点也必须说透，供球友们参考：
1. 海外政策风险：美国对中国智能床的关税政策仍有不确定性，若贸易壁垒升级，可能影响公司海外营收；
2. 国内市场拓展不及预期：消费者对智能床的认知仍需培育，若渠道和品牌推广效果不佳，国内业务可能迟迟无法放量；
3. 行业竞争加剧：慕思、喜临门等家居龙头纷纷加码智能床赛道，科技巨头也开始入局，公司的市场份额可能面临挑战 。
但换个角度，这些风险已经被市场充分定价：当前68亿市值，对应2024年1.56亿净利润，看似45倍PE不低，但如果考虑到国内市场的爆发潜力和技术服务的估值溢价，这个价格或许已经反映了最悲观的预期。
写在最后：麒盛科技就像一个在海外市场功成名就，却刚回到国内创业的“海归”，暂时面临水土不服，但底子扎实、赛道优质。智能床作为睡眠经济和智能家居的交叉赛道，未来5年的增长确定性毋庸置疑，而麒盛科技作为龙头，能否抓住机遇实现二次增长，值得我们持续关注。
球友们怎么看？你认为麒盛科技的国内市场能起来吗？当前的估值是贵了还是便宜了？欢迎在评论区留下你的观点，点赞关注，一起跟踪这家智能床龙头的成长！$麒盛科技(SH603610)$