$均胜电子(00699)$
周末梳理了下人形机器人产业链，核心的几个丝杠，减速器相关的标的发现估值已经上天了，实在下不了手，然后发现了均胜电子，对应的找到了AH大幅折价45%的均胜电子H，一眼看去在机器人概念股中的确显得低估，然后撸了一遍25年各季度的财报和重要公告，大概总结如下：

-----------------------------------------

亮点：

1.25年扣非15亿，同比增长17%，港股市值232亿人民币，静态估值15倍PE，peg不到1

2.AH股的折价差达到了一年来的高位，有修复的预期

3.25年股份回购，高管增持，目前港股高管（公司CFO）仍然在增持，当前跌破增持价格

4.人形机器人概念，特斯拉及国内机器人整机厂供应商，特斯拉这个应该大概率？

5.春晚机器人催化剂，26H1特斯拉三代机器人催化剂，港股市场目前是否没有计入人形机器人的成长预期？

6.汽车安全和汽车电子主业稳健，汽车安全前三季度毛利环比增长，汽车电子有成长预期？

7.25年三季度财报来看，有息负债和商誉的确高，导致前三季度财务费用达到了9亿（换个角度考虑，后续有息负债减小，这部分是不是也能增厚利润？），但是经营性现金流很好，净利润现金含量达到3，流动比例微大于1，经营现金流大部分都贡献给投资现金流用于企业扩张，小部分用于筹资现金流减轻负债，整体来看，负债端是一个缓慢缩小的趋势

---------------------------------------

风险：

1.商誉减值，有息负债，财务费用过高

2.研发费用资本化比例有点高，有点利润调节的手法

3.机器人业务还处于起步阶段，营收占比很小（具体要看年报是否会单独披露这一块了），弹性不如纯人形机器人概念，但是后者估值已经在天上

4.结合年报预告，四季度扣非环比下降-8%，在23和24年四季度扣非可都是最高的，结合一月份比亚迪销量下降30%，奇瑞销量下降10%，吉利基本持平，26年新能源整车销售承压，而成本端大宗商品都在涨价，公司作为中游供应商，对下游无法提价（大概率还要压价），对上游又无法降本，那么大概率主营的汽车零部件业务是要承压的，毛利不太可能像25年一样提升，估计Q4毛利可能已经环比下滑了，年报出来了验证一下，如果确认毛利下滑，那么负债端的压力将会成倍增大，现在在研发费用资本化操作下的净利润完全不可能再维持住了，经营现金流估计也会恶化，这可能是最可怕的