国药一致

#国药一致#

主营业务：医药批发和零售。

医药批发的毛利率5.8%，零售业务毛利率22%，批发的利润率更低。

营收

近5年时间，公司营收基本稳定在750亿。

利润

2023年以前，公司的利润是非常稳定而且有增长，之后利润断崖式下跌。

业绩下滑的原因是：资产减值损失，属于一次性行为。

截止2025年三季度，公司利润恢复到9个亿，预计全年12亿利润。

估值

医药贸易业务 周转快、囤货高、资金占用多，资本市场一般给10倍估值。

12亿利润，10倍估值，折合市值120亿，股价22元。

资产负债表

资产端：

现金56亿，应收款250亿（公司的客户是各大医院，收款难度很高），存货83亿，股权30亿，固定资产8亿，资产合计430亿。

负债端：

贷款35亿，应付款213亿，负债合计248亿。

累计融资55亿，累计分红25亿，长期来看公司不能给股东创造价值。公司每年15亿利润，这么多年赚的钱去哪里？

250亿白条能说明一切，赚的利润全是白条，并不是现金，客户是各地医院，医院说：要钱没有，只能给你开一张欠款单。也就是说公司努力了这么多年，实际上根本没有留下任何现金。

430亿资产，248亿负债，折合180亿净资产，对于这种公司，只能给1倍市净率，折合180亿市值。

总结

利润估值120亿市值，资产估值180亿市值，这家公司的内在价值就是120-180亿之间。当前市值140亿，位于合理价值区间，不高估也没有低估。

医药贸易这个生意模式并不好，收款难，利润薄。长期来看不能给股东创造价值，作为价值投资者应该远离。