电光科技研究笔记

一、公司定位与产业地位

1.1 基本概况
电光防爆科技股份有限公司（以下简称“电光科技”或“公司”）成立于 1998 年，2014 年在深交所主板上市（证券简称：电光科技）。公司以“防爆电器+智能化装备+算力服务”为核心业务，是国内少数具备矿用、厂用全系列防爆电器及系统集成能力的厂商之一，长期位居行业前三。

1.2 行业地位
• 全国防爆电器标准化技术委员会成员单位，累计主导/参与 36 项国家及行业标准制定。
• 在煤矿井下 10kV 及以下智能防爆开关细分市场占有率约 28%，已连续 8 年保持第一。

二、最新经营表现

2.1 收入与利润
• 2024 年度营业收入 11.89 亿元，同比下降 13.42%；归母净利润 0.48 亿元，同比微降 0.49%。
‑ 下滑主因：煤炭行业资本开支收缩、煤价下行导致矿用设备投资延迟；公司主动压缩低毛利贸易业务。
• 2025Q1 归母净利润 2,063 万元，扣非净利润 1,998 万元，环比改善，显示订单企稳。

2.2 盈利能力
• 2024 年综合毛利率 39.7%，较 2023 年下降 1.8 pct，但仍高于行业平均约 6 pct；净利率 4.1%，处于历史低位。
• 费用率：销售/管理/研发分别为 11.2%、7.4%、3.9%，研发费用绝对值 3,397 万元，同比降低 18.6%，主要系测试及样机投入减少。

2.3 现金流与资产负债
• 2024 年末经营性现金流净额 0.52 亿元，同比下降 55%，主要受应收账款回收周期拉长影响。
• 资产负债率 35.2%，其中短期借款 1.70 亿元，较上年末下降 18%；期末货币资金 5.12 亿元，资金储备充裕。

三、业务结构与发展战略

3.1 传统防爆电器（收入占比 ≈ 85%）
• 产品：矿用隔爆兼本质安全型真空馈电开关、组合开关、高压配电装置；厂用防爆灯具、操作柱、配电箱。
• 战略：
①“智能矿山”政策驱动，推进开关产品向“小型化、模块化、远程监控”升级，2024 年智能化产品收入占比已提升至 42%（+7 pct YoY）。
②永磁电机一体机、变频一体机 2025 年将批量交付，预计贡献新增收入 1.5–2 亿元。

3.2 算力服务（收入占比 ≈ 2%，高成长）
• 2024 下半年正式切入，当年实现收入 3,000 余万元并实现盈利。
• 模式：依托华夏大连子公司，为煤矿及非煤矿山提供“云+边”一体化算力、AI 大模型训练、智能视频分析等。
• 规划：2025–2027 年每年资本开支 5,000–8,000 万元用于 GPU 服务器扩容，预计 2025 年收入 1–1.2 亿元，2027 年收入占比有望达到 15% 以上。

3.3 国际化与其他
• 2024 年设立印尼代表处，首批矿用组合开关已获 400 万美元订单；未来三年出口收入目标 CAGR 30%。
• 暂无涉足人形机器人、储能系统集成等业务。

四、竞争优势

技术：拥有 178 项专利（其中发明专利 41 项），“5G+工业互联网”矿用智能终端通过安标国家中心 A 级认证。

渠道：与国内前 20 大煤炭集团中的 18 家建立长期合作，服务网点覆盖全国 80% 以上产煤县。

品牌：主品牌“电光”为中国驰名商标，二次维修及备件市场粘性强。

五、风险因素

• 行业波动：煤炭固定资产投资周期性明显，若煤价持续低位将影响设备采购。
• 应收账期：期末应收账款 6.77 亿元，占流动资产 34%，账龄 1 年以上占比 18%，仍面临减值压力。
• 新业务不确定性：算力服务需持续资本投入，GPU 芯片价格波动及客户集中度高可能压缩利润。