兴蓉环境研究笔记
一、公司概况：西部水务龙头，产业链完整
成都市兴蓉环境股份有限公司成立于1996年，是成都国资委控股的公用环保平台，主营业务覆盖自来水供应、污水处理、中水回用、垃圾焚烧发电及环保工程等，形成“投资—研发—设计—建设—运营”全产业链布局。公司在西部水务环保市场占据领先地位，运营规模位居全国前列。
控股股东与实际控制人：
成都市国资委通过成都环境投资集团控股，股权结构稳定，具备持续资源注入潜力。
二、财务表现：稳健增长，盈利质量高
1. 营收与利润稳步提升
2024年实现营业收入 62.13亿元，同比增长 9.17%；
归母净利润 16.26亿元，同比增长 9.14%；
毛利率 44.76%，在公用事业板块中处于较高水平，显示运营效率优异。
2. 现金流与资产结构健康
2024年经营活动现金流净额超 30亿元，同比持平，回款能力稳定；
资产负债率 59.64%，略高于2023年（59.15%），但仍处于行业合理区间；
扣非净利润 19.63亿元，同比增长 8.82%，盈利质量扎实。
3. 每股收益与分红能力
2023年基本每股收益 0.6204元，同比增长 13.98%；
加权平均净资产收益率 11.86%，同比提升0.38个百分点；
公司具备持续分红能力，近年来保持稳定派息政策，具备类债防御属性。
三、市场表现：估值洼地，机构持仓稳定
滚动市盈率（PE）约 10.5倍，显著低于公用事业行业平均（约23倍），估值处于行业底部区间；
机构持仓稳定：2024年三季报显示，共 318家机构持仓，包括基金、社保等，合计持股数超 1.95亿股，持股市值超 14亿元，反映长期资金认可度高。
四、行业前景：政策驱动，需求刚性
环保行业具备强政策驱动属性，随着“双碳”战略推进、污水资源化、垃圾分类等政策落地，水务与固废处理需求持续增长。兴蓉环境作为区域龙头，受益于：
区域水务资产整合预期：成都市及四川省内环保资产整合空间广阔；
运营规模扩张：新增污水处理、垃圾焚烧项目逐步投运，产能释放有望带动业绩增长；
水价机制优化：未来水价市场化改革有望提升盈利弹性。
五、风险提示
项目进度不及预期：新建项目若延迟投运，可能影响短期业绩释放；
水价调整滞后：水价受政府管制，若调整节奏慢于成本上涨，将压缩利润空间；
利率上行风险：作为重资产运营企业，利率上升可能增加财务费用；
区域集中风险：业务主要集中在四川区域，若地方财政或政策变动，可能影响项目回款或补贴。
六、总结
综合考虑公司稳健的财务表现、低估值水平、稳定的机构持仓及行业长期增长逻辑，兴蓉环境具备较强的防御性与估值修复潜力。
