洪城环境研究笔记

一、 2025年财务业绩回顾：营收短期承压，利润质量提升

根据公司发布的2025年第三季度报告及半年度报告，公司整体业绩呈现“营收小幅下滑，利润稳中有升”的态势。

1. 核心财务数据（2025年前三季度）

营业收入：54.26亿元，同比下降3.85%。

原因分析：营收下滑主要受水务工程及燃气安装业务板块收入减少影响，这与宏观地产周期及地方财政支出收紧有关

归母净利润：9.33亿元，同比增长1.18%。

扣非归母净利润：9.29亿元，同比增长2.60%。

亮点：在营收下滑的情况下，净利润实现增长，主要得益于高毛利的运营类业务（自来水售卖、污水处理）占比提升，以及显著的降本增效成果。

经营性现金流：9.81亿元，虽同比有所下降（-28.70%），但绝对值依然保持健康，足以覆盖日常运营及分红需求。

2. 盈利能力分析

毛利率提升：得益于折旧年限延长政策的落地以及高毛利运营业务占比的提高，公司综合毛利率在2025年