2025年总结 - 历经挫折后小有收获

第一部分：股票投资

一、2018~2025年投资收益率

小结:

我目前满仓持有山东黄金H股，在2025年0操作，2025年投资收益率（以按港币银行买入价折算的人民币金额为准，含扣税后实际收到的分红金额）为164.64%，用XIRR函数计算的2018.8.27~2025.12.31的年化收益率为22.92%。

我的2025年收益率在有色圈里面只能算一般水平，但只持有大家眼里的“差生”后取得这样的收益率，我自己感觉还可以了。

注）我自行计算的2025年投资收益率[（年末人民币市值-年初人民币市值+扣税后实际收到分红）/年初人民币市值]肯定准确，但不知为何，这个数据与券商行情软件上的当年收益率数据、雪球APP上的山东黄金H股当年涨幅按港币当年贬值幅度调整后再扣除当年分红税金后的数据均有不小的差异。

二、2025年心路历程

山东黄金于2025年1月26日发布的2024年业绩预告给我带来了重磅打击，这个打击是我从2018年持股山东黄金以来最大的一次。具体心路历程因为以前详细说过，在此不展开。

虽然山东黄金的2024年、2025年1~3季度业绩持续爆雷，但山东黄金H股的股价从2025年年初开始一直上涨，年内最高涨幅曾达到245%，4季度才开始回落，给我带来持股7年多以来最高的年收益率。

重大利空落地后股价开始上涨，说明已存在、但尚未公开的利空往往已反映在当下的股价里面。

三、单吊山东黄金的底气

山东黄金最具价值的资产是地下的黄金资源，且旗下有很多金矿，不管公司发生亏损还是发生不可抗力事件，公司价值一夜清零的可能性非常小。

2024~2025年，山东黄金迟迟不释放业绩，到人人唾骂的程度，以业绩面还是情绪面来看基本已到底部。

虽然各建设项目有延期风险，但山东黄金到2028年、2030年的产量增量确定性非常高。

在行情的前半部分，小型金矿股的涨幅领先于大型金矿股；随着机构和大资金的逐步入场，在行情的后半部分，大型金矿股会吸引更多资金。

另外，将来到市场情绪高涨阶段时，像山东黄金这样有得天独厚资源禀赋的纯金股，会更受市场青睐。

未来几年，我们将有机会见证“差生”到“正常生”、甚至“优等生”的蜕变过程。

当然，我会定期按自己的金矿股综合估值方法评估山东黄金和其他金矿股的综合估值。假如将来其他大型纯金股的综合估值低于山东黄金，我不排除将少量仓位分散到那个股票。

三、2025年思考的两个问题

1、不同阶段的投研深度问题

投研的基本功是，需要随时思考目标公司的投资逻辑。除此之外，我个人将投研按其深度分为“关注（即平时简单阅读目标公司的资料并有意寻找并阅读该公司和所属行业的相关报道）”、“跟踪（仔细阅读目标公司的资料和该公司和所属行业的相关报道后做笔记）”和“深研（深度阅读目标公司的资料和该公司和所属行业的相关报道后做大量笔记）”。

（1）对已持有股票的研究

对已压身价的手中股票“深研”，毫无疑问必须要的。

当然，将来逐步靠近卖点时，我会相应降低对山东黄金的投研力度。

（2）买入之前对目标股票的研究

我的投资策略受到周天王的很大影响，本轮黄金股投资结束后到下次的康波回升期和繁荣期，准备投资AI股（包括卖水人股）和生物科技股（主要是基因股）。

因为这个投资策略建立比较早（2016年上半年），我就从2017年开始“跟踪”一些基因股（当时以为本轮萧条期到2025年左右结束），从2022年开始“跟踪”一些AI股，2025年“深研”AI卖水人股 - 铜股。

尤其在2025年,阅读两家铜股的15个年度以上的年报后整理了数据，也查看其他资料后做了大量笔记。阅读它们历年年报的理由，一是想了解它们历史上犯过的错误，二是想了解关联交易定价机制是否呈现改善趋势。

最终结果是，除一家基因股打算继续“关注”之外，其余基因股几年前已经放弃（因为感觉很难确定未来赢家）；2025年花大量时间“深研”的铜股，随着2025年铜股股价的暴涨，尚不清楚以后有没有机会买入；研究结果还有效的只剩下AI股。

没有统筹规划而胡乱研究的结果是，浪费了大量的精力。

因此，为了投研效率最大化，减缓身体零部件的消耗，我得出自己的结论。目标股票买入之前，需要不限时间的长期“关注”；“跟踪”，最好提前2~3年，特殊情况下延长到4~5年；“深研”，一定不要提前太多时间，最好只提前1~2年。

注）我的投资风格是一般持股至少10年的长期投资，因此才需要提前很多时间投研，短期投资肯定不需要这样的思路。

2、深度和广度

我自知，股票投资的深度方面，我有点用力过猛；而在广度方面，又极度欠缺。

我特别佩服有些大神在广度方面非常厉害，知识面横跨各行各业，各行业的周期和拐点信手拈来。

2025年我曾经思考过这个问题，想过要不要以后在提高广度方面多做努力。

本轮的黄金股投资结束后，下次可能买入1个人工智能股、2~3个人工智能卖水人股、1个基因股，共4~5个股票，跨3个行业。

深研4~5个股票后，还要研究同行业其他公司，可能总共要研究10~20个股票。在此基础上要硬拓展能力圈，我个人能力和眼界本来有限，效果可能事与愿违。

因此，我最终得出的结论是，保持原样，暂时不做调整。

四、2026年展望

前几天我的券商客服经理告诉我，2026年可能有部分私行资金会考虑增加商品方面的配置，利好有色板块。

类似的看好2026年有色板块的言论，目前非常多。

我也看好2026年黄金股的行情，尤其是上半年黄金股发布的业绩大多优秀，会带动黄金股的股价。只是，我个人感觉会来一次冲击，然后再开始轰轰烈烈的黄金牛市的下半场。具体冲击发生时点很难准确预计，我个人觉得很有可能发生在2026年，因此我对2026年黄金股行情保持谨慎乐观的态度，同时预感我在2026年可能会有交易。

第二部分：生活

一、又是一个人生的转折点 – 全职投资

2024年我从长期居住的上海市移居到青岛市，2025年6月30日从人生的第二个职场离职，我自己经营的小公司也同时进入注销阶段，自此我彻底转入全职投资。

是全职投资还是退休，我觉得判断标准是要看全职投资的机会成本。

注册会计师执业没有法定年龄上线（我们事务所内部规定可以执业到70岁），因此大部分同事基本都工作到60岁以上。

熟悉会计师事务所领域的人都知道，会计师事务所里面手上有自己项目的合伙人可以分走最大的蛋糕。

顶峰时期我手上有自己开拓的100多家客户，最近几年很多外资企业撤走后还剩下几十家客户。这次离职之前，事务所曾向我提议，以后我可以以居家办公的形式从事维系客户关系和提供咨询的工作，这样的话原来的分配制度可以不变。

但因为我社恐，不喜欢跟别人打交道，又痴迷研究股票，就拒绝了事务所的提议。

社恐的表现形式会有两种，第一种是在社交场合很少说话；第二种是部分场合下可以谈笑风生，甚至可以主导话题，但内心不享受这样的过程，回家后还感到特别的疲劳。我是属于第二种。

从此，我开始了快乐的全职投资生活~

现在，我每天除陪父母的2~3小时、读书的1小时、运动和做家务活的时间之外，其他时间全部投入到股票研究上面，但感觉时间总是不够用~

二、股票投资

因为股票投资已成为生活的重要部分，又要扯到股票投资上面啦~

1、股票研究的“找宝贝活动”

我在农村上了小学，当时学校每年组织一次到山上的春游。我和小伙伴们最喜欢的是“找宝贝活动”。所谓“找宝贝活动”，就是老师提前把写奖品名称的纸条藏在山上的各地方，我们找到后可以按纸条上的名称领取奖品，奖品往往是笔、笔记本、书包等等。但我不擅长这项“找宝贝活动”，记得整个小学期间只找到了一次“宝贝”。

我的性格是喜欢独处，非常喜欢看上市公司的定期报告、评估报告、公告、环境影响报告书、砂石综合利用方案等等官方资料，从报告中找出一些蛛丝马迹，寻找未来产量等等对我有用的信息。

阅读各种报告寻找有用信息的过程，对我来说就像小时候的“找宝贝活动”，我非常享受这个过程~

2、股票投资的三种快乐

假如股票投资符合人生价值韦恩模型中的擅长、热爱、被社会需要和金钱等4个特点，这将是股票投资的长期快乐，也是最高境界的快乐。

自己的认知经过长时间的等待后最终被证明正确，这会是股票投资的中期快乐。

每天的“找宝贝活动”，是我股票投资的短期快乐（日常快乐）。

每天早上睡醒后跳下床时，我对那天即将找到的“宝贝”充满期待，那个时刻我的内心是快乐的，这个快乐也成为当天心情的基调。现在我是理解，“跳着踢踏舞去上班”是什么样的感受。

三、健康和运动

身体的零部件已经使用了几十年，小毛病不少，但大毛病一个都没有，哈哈~

为了这些零部件还能持续使用40年，爱惜和精心维护是需要的。

主要运动方式我选择了快走，目前每天快走35分钟左右。

另外，为了保护眼睛和颈椎，我从来不躺着刷手机，在家里也不会拿在手上看手机。我自己配备了两台升降桌，一台作为电脑桌，另外一台作为读书用。每台升降桌可以设4个高度，两台桌子共设8个高度，分别适用于站着和坐着看电脑、看平板、看手机、看书的不同高度。同时，配了人体工学椅和人体工学鼠标等。

每天，我只要有机会经常做后伸腰动作。

这样精心维护后，目前腰椎和颈椎暂时没有什么问题，眼睛还没有出现炎症之类的疾病，视力也没有明显下降，但最大的问题是眼睛干胀。

知道每使用40分钟后休息5分钟可以保护眼睛，但太投入时经常忘记，一看已经超过1小时~ 以后这方面我还要多努力一下~

祝各位球友在新的一年投资顺利、健康快乐!!!

$山东黄金(SH600547)$ $山东黄金(01787)$ $山金国际(SZ000975)$ #黄金#

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说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。