对最新局面的一些思考

1、今年1月底开始金、银等贵金属、有色金属、碳酸锂、比特币等资产的价格暴跌，但美股尚坚挺。我在2025年12月24日写过《美国资产价格冲击离我们多远？- 兼谈明年黄金股持股策略》文章，目前的局面有点美国资产价格冲击开始的迹象，只差美股的暴跌。

2、最近部分美国科技公司发布2025年报后，因为市场担忧AI资本回报，发生了一定规模的股票抛售和股价的震荡。虽尚不足以造成美股的暴跌，但随着进一步的2025年报发布和今年4月的2026年1季报、7月的2季报、10月的3季报的发布，美国科技股对股票市场的冲击可能会越来越加大。

3、我个人的本轮投资策略是，基于对康波萧条期的判断而买入黄金股。买入之后的金价上涨，也基本证明了这个投资逻辑的有效性。那卖出黄金股的时点，我打算还是以萧条期的结束作为判断标准。

周天王说过，“衰退和萧条的连接点一定是一个康波大宗商品价格的最低点”。CRB指数等各商品指数在2020年4月创造大底部，因此我个人判断本轮萧条期从2020年开始，并到2030年左右结束。《估值逻辑》的作者孙加滢老师也认为，本轮萧条期的开端是2020年的疫情。

当然，金价和黄金股的股价，大概率比萧条期结束日提前到顶。然而，本次金价调整结束后开始算起，也有足够时间可以演绎下半场。

4、我个人认为，目前黄金所处位置有点类似于2008年1季度。当时伦敦金在2008年3月创造中期顶部，剧烈下跌到2008年10月创造中期底部后，重新开始上涨到2011年。

在本轮黄金周期中，自2020年8月至2022年9月的调整，因下跌较温和，造成调整时间较长（共25个月）。

而2026年1月29日开始的本轮金价调整，非常猛烈，预计调整时间远远短于上一轮调整，顺利时可能在今年内结束调整后重新开始上涨。

5、将2018.8（或2019.1）~2026.1作为本轮黄金股的上半场来看待的话，这期间很多黄金股的成本提升较多，同时产量增长不明显。然而，从今年开始的十五五期间（2026~2030年），很多黄金股的产量会大幅释放。

因此，我个人预计，无论业绩还是股价，从2026年下半年或2026年底开启的黄金股下半场的表现，可能会好于上半场。

6、从特朗普和贝森特的表态来看，他们期待沃什效仿格林斯潘。即，他们认为，当前正处在一个与1990年代相似的“生产率繁荣”的起点，在生产率驱动的增长下，经济可以实现高增长与降低债务并存。

我对宏观经济不太懂，但有个很大的疑问。被人称赞的格林斯潘的策略是发生在1990年代，当时处于本轮康波的繁荣期，生产率确实是繁荣的。而目前应该还是处在萧条期，离回升期都还有一段时间。

那“生产率繁荣”的前提条件，经不起推敲，两个不同阶段更没有可比性。

7、虽然因个人交易能力的欠缺，我没有抓住到本次交易机会。哪怕提前预计金价冲高后再大幅调整，但对实际操作没有带来任何好处，似乎看起来光说不练。

但对我来说，这样的提前预判还有一个很大的意义。即，这次的金价演绎没有特别出乎我的预料，我不会纠结黄金牛市是否已终结的问题，继续保持这次大幅调整结束后开启黄金股行情下半场的看法。

8、接下来，我个人准备密切关注美国科技股剩下的2025年报、2026年1~3季报的公布给市场带来的影响。根据其冲击大小，最终可以判断美国资产价格冲击是否到来。

注）本来准备卖出黄金股的球友，千万不要受本文观点的影响，该卖出还是要及时卖出，因为后面的调整不知道会多么折磨人。

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说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。