招金矿业未来产量预测
本文为我个人后续撰写《招金矿业与山东黄金 H 股深度综合估值测算》一文的第二篇铺垫文章。
注）招金矿业的矿产金产量包含自产金和与买断金。由于买断金对利润贡献极低，其产量规模参考意义不大，因此本文所述产量均指自产金产量。关于买断金的定义和2024~2024年自产金产量计算依据等，请参照上文《复盘招金矿业2024年数据》。
一、国内基本盘
2023年，招金矿业的自产金产量为13.63吨，全部为国内基本盘产量。
2024年，招金矿业的自产金产量为15.4吨，其中国内基本盘产量为12.9吨，阿布贾金矿的产量为2.5吨。
2025年上半年自产金产量为8.98吨（根据兴业证券研报），其中阿布贾金矿的产量为1.64吨，计算得出国内基本盘产量为7.34吨。2025年全年产量按上半年产量的2倍计算，预计为14.68吨。
因此，将2026~2030年的国内基本盘产量，均预测为14.5吨。
二、阿布贾金矿
1、招金矿业于2024年6月通过澳大利亚铁拓矿业100%的股权持有位于西非科特迪瓦的阿布贾金矿88%权益。
2、根据招金矿业2024年报，截至2024年12月31日，阿布贾金矿的金资源量为109.96吨，储量为32.13吨，储量平均品位为1.3 g/t。
3、阿布贾金矿于2023年7月6日实现商业生产。
4、在铁拓矿业发布的官方排产文件中，给出了“2024~2028头五年，年均产量 17.3万盎司（约5.38吨）” 的指引。
5、阿布贾金矿的产量预计为，2025年4.5吨，2026年起每年5.4吨（后面的增量另外考虑）。
6、根据招金集团官网报道，阿布贾金矿处于西非克拉通绿岩带韧性剪切带成矿带，具有矿体连续性长、宽度厚、延深大特征；阿布贾金矿由三大矿区组成，矿权总面积1,114平方公里，目前已勘探面积不足10%，未来探矿前景和增储空间巨大；招金矿业将启动外围找矿。
二、科马洪金矿
1、招金矿业于2024年6月通过西金矿业60%股权间接控股位于非洲塞拉利昂的奥德兰公司科马洪金矿。
2、根据招金矿业2024年报，截至2024年12月31日，科马洪金矿的金资源量为24.31吨，储量为14.23吨，储量平均品位为5.65g/t。
3、根据招金矿业《2025年度信用评级报告》，科马洪金矿已于2024年11月正式投产。然而我个人并没有看到该金矿的2025年上半年产量信息，因此保守预计该金矿自2026年起贡献产量。
4、科马洪金矿的原有采选规模约300t/d，采选规模将扩建至1500t/d后年产量达到5.7万盎司（约1.77吨），预计2027年达产。
5、科马洪金矿的产量预计为，2026年0.35吨（1.77/5 = 0.35），2027年起每年1.8吨（后面的增量另外考虑）。
6、根据招金矿业官网报道，科马洪金矿拥有良好的成矿地质构造环境和较大找矿潜力；根据权威机构报告显示，科马洪金矿矿区面积100km²，包括8个金成矿异常区块；招金矿业收购前的勘探工作主要位于其中1个区块，其余7个区块工作量较少且显示很好；招金矿业将加大其它区块探矿找矿力度。
三、海域金矿
1、根据紫金矿业官网信息，海域金矿本来的计划是2026年6月投产、2027年12月底建成达产。
2、保守预计，受今年2月蚕庄金矿事故影响，海域金矿投产与达产时间各延期3个月。即，预计2026年9月投产、2028年3月达产。
3、关于海域金矿达产产量，官方指引是15~20吨。我个人保守预计，2026年产量1吨（按25%产能计算，16*25%/12*3=1），2027年产量12吨（按75%产能计算，16*75%=12），2028年产量15吨（12/12*3+16/12*9=15），2029年产量16吨，2030年产量18吨。
四、金亭岭矿业草沟头矿区
1、根据2026年2月招金矿业官网文章，招远市金亭岭矿业有限公司草沟头矿区采矿项目已投产，达产后年生产黄金可达到1吨。
2、本次竣工投产的草沟头矿区资源丰富优质，平均品位接近4g/t，是支撑金亭岭矿业未来十年稳定发展的主力矿区，也是招金矿业“十五五”产量倍增首个落地项目。
3、另查到，该项目实际于2025年11月投产，预计自2026年起每年贡献1吨产量。
五、GoldKing金矿
1、GoldKing金矿是招金矿业于2016年收购的金王矿业旗下金矿，位于厄瓜多尔，招金矿业持有80%权益。
2、根据招金矿业2024年报，截至2024年12月31日，GoldKing金矿的金资源量为141.28吨，储量为2.33吨，储量平均品位为1.11 g/t。
3、目前为止没有看到任何GoldKing金矿建设相关消息。根据招金矿业官网文章，“十五五”期间招金矿业将加速推进阿布贾金矿、奥德兰矿业、金王矿业等重点海外项目的建设运营进程。据此推测，GoldKing金矿的建设工作预计在“十五五”期间逐步开展。
4、因没有看到更多GoldKing金矿建设及投产进度方面的消息，暂忽略该金矿的产量。
六、夏甸金矿
1、招金矿业在年报上未披露夏甸金矿的目前产量。根据紫金矿业的《关于收购招金矿业20%股权的公告》，夏甸金矿的当前产能为132 万吨/年，我个人自行测算的年产量约3.7吨（不一定准确）。
2、夏甸金矿正在推进的在建工程（主斜坡道 + 深部开拓 + 配套系统），预计于2027年下半年完工投产，并于2028年达产。
3、该项目达产后产量增量约1吨，预计自2028年起贡献增量。
七、大尹格庄金矿
1、招金矿业正在推进大尹格庄矿区（整合）项目。根据该项目的《公众参与第一次环境信息公示》，该项目的目前生产规模为114万t/年，项目整合后生产规模增至264万t/a，平均品位2.61g/t。
2、该项目的开工时间为2023年下半年（环评第一次公示时间为2023年8月）。根据该项目的《社会稳定风险分析公众参与信息公示》，建设工期为64个月。因此，预计到2028年下半年完工投产。
3、我个人自行测算的产能为，114万t/年生产规模对应大约2.7吨，整合后的264万t/a生产规模对应约6.3吨，产量增量暂按3吨估计。
4、该项目的产量增量3吨，预计自2029年起释放。
八、国内资源自然衰减及未来2~3年内落地的重点项目
1、对金矿来说资源自然衰减是不可避免的，部分边缘小矿山的品位下降或面临闭坑，带来国内基本盘的产量减量。
2、根据招金矿业的2026年2月报道，未来2~3年内十余个重点项目将陆续建成投产。上面提及的海域金矿、阿布贾金矿、科马洪金矿、金亭岭矿业草沟头矿区、夏甸金矿、大尹格庄金矿等6个项目之外，还有不少项目即将落地。
3、综合考虑，将国内资源自然衰减带来的减量与即将投产项目（海域金矿等6 个项目除外）所释放的增量进行对冲，暂对上述增量与减量均予以忽略。
九、海外产金增量
1、招金矿业的十五五规划是，到2030年实现海外产金15吨。
2、2028年阿布贾金矿产量预计5.4吨，科马洪金矿的产量预计1.8吨，合计7.2吨，距15吨还差7.8吨。本文假设其中一半（即3.9吨）在2028年释放，另外一半（即3.9吨）在2029~2030年释放。
3、已确定产量距15吨目标还差的7.8吨，需要通过阿布贾金矿和科马洪金矿的扩产以及新收购海外项目来实现。
十、因矿难减少的2026年产量
1、招远市应急管理局2月9日要求全市所有非煤矿山立即停产，开展提升系统、通风、应急管理等专项自查。非涉事矿预计于3月中上旬陆续复工，蚕庄金矿复工时间会较晚。
2、假设蚕庄金矿停产3个月（原年均产量1吨）、大尹格庄和夏甸等招远市金矿停产1个月时，因停产减少的2026年产量估算如下：
因停产减少的2026年产量 = 蚕庄金矿年产量1吨/12*3 + 其他招远市金矿产量约9吨/12
= 1吨
注）自2月9日至3月中上旬停产时，因期间有春节假期，实际停产时间不足1个月，但保守起见仍按1个月计算。
十一、招金黄金的瓦图科拉金矿
招金矿业对招金黄金的权益比例仅为4.89%（20.01%*24.4444%），因此招金黄金的瓦图科拉金矿产量忽略不计。
十二、“十五五”规划
1、招金集团的“十五五”规划
招金集团将全面实施“资源国际化、品牌国际化、供应链国际化”三大战略，力争到“十五五”末，实现矿产金年产量50吨、金金属资源储量达到2000吨的跨越式发展目标。
2、招金矿业的“十五五”规划
招金矿业“十五五”以国际化扩张与产量倍增为核心，目标到2030年实现海外产金15吨、海外资源量 +500 吨、海外产能5万吨/日、整体矿产金50吨（冲击全球前十）。
3、2026年2月招金矿业官网报道
未来2~3年内十余个重点项目将陆续建成投产，为公司“十五五”末自产金突破50吨奠定坚实基础。
4、小结
招金集团与招金矿业“十五五”规划中，产量口径均表述为矿产金；但结合相关报道可知，其50吨目标实际指自产金。
十三、招金矿业2023~2030年自产金产量及权益产量（不含买断金产量）
小结:
（1）招金矿业2028年权益产量预计达33.05吨，为2024年权益产量（已确定）的2.64倍；2030年权益产量预计达41.27吨，为2024年权益产量（已确定）的3.30倍。
（2）招金矿业2028年权益产量预计达33.05吨，为2025年权益产量（未确定）的2.10倍；2030年权益产量预计达41.27吨，为2025年权益产量（未确定）的2.63倍。
注1）本文在预测招金矿业未来产量时，已采取保守测算口径；即便如此，测算的2030年产量仍可达52.5 吨。由此可见，招金矿业“十五五”规划产量目标设定留有余地，顺利时实际产量大概率将超出规划水平。
注2）本文预测产量均基于现有公开资料与信息，后续将待招金矿业2025年报及其他资料发布后，结合最新情况再行修正与调整。
说明：以上都是对个人思考过程的记录，难免有差错和遗漏，不作为投资建议。