月总结(17)：2508 |七连阳，牛市高潮？

月线七连阳，继上月大涨后，本月又大涨12%——八月比七月更火更热，是否意味着牛市高潮已至？自2022年启用融资以来，首次净融资额归零，证券账户长时间持有现金——没有眼见的便宜资产可供配置。

一、持仓概览

2508月底（8月29日收盘）持仓概览图如下。本月操作较上月减少，共计8笔交易（卖5买3），包括减仓创业板ETF、桐昆股份和上海复旦，加仓海底捞，新建仓美团。本月A股表现强于H股；A、H总持仓为净资产的96.7%——不满仓了。

[图说明：①×表示月内清仓，-表示月内减仓1次，√表示月内新建仓，+表示月内加仓1次；②持仓占比%从2501月度起更改为净资产占比%；③持仓收益%含义与大部分软件相同，清仓后清零；④个股月涨跌%仅反映月末股价与月初股价变化；⑤A、H持仓月涨跌2507月度起更改为个股涨跌基于个股市值占A或H总持仓的比例进行的加权求和。⑥图中上海复旦、尖峰集团、创业板ETF大比例卖出后，持仓收益%用最大成本法特别标记。]

总资产的分布饼图如下：共持有11只股票，市值上A:H=47:47.7，另有5.3%现金。

二、盈亏走势与操作

月度盈亏走势图如下：低开高走，一路上行，月底收在+12.1%，月线上实现七连阳。

本月共8笔操作：

1）创业板ETF：减仓3笔（0813 -40000股 2.575；0818 -50000股 2.691；0828 50000股 2.833），每次减仓后很快创出新高。交易记录如下图。以最大成本72w计，开始买入2年6个月后，总收益率38.4%，还算可以。

2）桐昆股份：减仓1笔（0821 -6000股 13.87），交易记录如下图。以最大成本95.6w计，开始买入2年6个月后，总收益率30%。

3）海底捞：加仓2笔（0821 +5000股 14.17；0828 +5000股 13.81），交易记录如下，继上月建仓之后，继续增加配置。

4）上海复旦：减仓1笔（0827 -3000股 36.3），交易记录如下图。以最大成本72.6w计，开始买入2年4个月后，总收益率154%。

5）美团：建仓1笔（0828 +1000股 101），月底收在102.7，微盈。

三、现状总结

1）负债率：比上月底大降6.3个点至2.1%（净减仓+市值上升）。

2）重仓股(桐昆股份、上海复旦、郑州银行H)：前三占比约52.7%，第一重仓桐昆股份继上月走出低迷，本月继续放胆表现（月涨18.5），作为牛市滞涨板块代表，它的大涨标志着牛市高潮已来？上海复旦高位宽幅震荡，月涨15%，作为科技牛强股代表，有望继续突破历史高点；郑州银行H随着银行板块盘整，月涨3%，后续有望重整旗鼓——但估计不会一帆风顺。此外，创业板ETF本月一路上涨（月涨24.5）一路减仓（卖出月初持仓的52%）后，占比已跌出前五。五粮液和腾讯控股持仓比例接近（各10%），分居第四、第五，区别是前者股价持续低位纠缠，而后者已开始想望历史高点了。

3）月度收益：51w或12.1%（最大成本法）。

4）年度收益：182w或62.9%（最大成本法）。

5）2023年以来年化收益率：51.9%。

下图的“2023年起逐月及累计收益情况”，以沪深300参考收益率作为对比基准。

[图说明：①月收益率使用最大成本法计算；②年化收益率在满一年后出数据，采用公式为：(1+累计收益率)^(12/累计月数)-1；③“1+累计收益率”即通常基金所谓的净值（每一份的价格）。]

四、策略思考

主要持仓股的当前策略：

1）上海复旦H：涨超40考虑减仓，跌破29考虑加仓。涨幅较大，有下调可能，但长期价值仍未充分发酵，牛市轻易不下车。（持股逻辑：芯片盈利不错，港股相对A股仍大幅低估；下游行业好转；FPGA在高可靠领域国内领先，新制程（1x nm FinFET）开始导入用户；车规级产品进入市场，广阔天地大有可为；阿里碰一碰支付芯片供应商；董事会和管理层换届完毕，背后国资和复旦大学的支持可期。）

2）桐昆股份：涨超15.5减仓，跌破11.8加仓。 （持股逻辑：周期反转，行业集中，反内卷收益；出海印尼；年报、一季报、中报业绩已现好转。）

3）郑州银行H：涨超1.54考虑减仓，跌破1.19考虑加仓；24年报、一季报和中报显示业绩好转态势。（持股逻辑：极低市净率的银行股，河南及郑州工业发展潜力支撑本地银行业绩反转；业绩向上拐点似乎已显现；牛市有利低PB股，相对A股存在的大幅低估。）

4）五粮液：长期持有，年内高看到200，跌破120开始加仓。（持股逻辑：行业品牌力坚实，价值投资典范，PE在低位区间；PE到达历史高位区间前，非卖品。负面展望：业绩增速尚未见底，半年报显示Q2业绩同比下行。）

5）腾讯控股H：长期持有，原年内高看到600以上的预期已实现（本月股价峰值621），修正为年内高看到700元（考虑牛市情绪的助推）；480以下择机加仓。（持股逻辑：无与伦比的护城河，价值投资好标的；估值到达历史高位区间前，非卖品。）

6）创业板ETF：涨超3.06减仓，跌破2.4加仓。 （持股逻辑：相对大盘仍超跌，牛市上涨力度大；持有指数分散个股风险。）

7）尖峰集团：涨超15减仓。（持股逻辑：低估（市净率），周期反转，医药奇迹；上市多年的老国企，持有资产重估。卖出逻辑：公司发展长期平庸，管理层在位太久。）

8）海底捞：看到20以上，跌破13.1加仓。（持股逻辑：餐饮行业的龙头代表，前期发展战略失误导致长期低位徘徊，有望在纠错后实现价值反转。）

9）美团：跌破90加仓。

10）中国出版：看到10以上，跌破6.1加仓。

11）海航控股：投机标的，看到2以上，跌破1.42加仓。

五、读书学习

本月继续读《穷查理宝典——查理·芒格智慧箴言录》全新增订本（彼得·考夫曼 编，李继宏等 译，中信出版社，2021年，2025重印）。无需赘言，价值投资派的传世经典红宝书，阅读由63/559至207/559。进展不及预期，九月加油。

（注：2024年4月发个愿，以后每月底对自己的持仓和月内操作做一下总结，看能坚持多久，看记录是否能让自己有所长进。）

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