月总结(21)：2512 | 前低后高，中阳收官
本月开盘下行，底部徘徊，月中后随大盘反攻，最终月涨3.6%，以中阳收官，尚算圆满。仓位略有上升，约96%。
一、持仓概览
2512月底（12月31日周三收盘）持仓概览图如下。本月操作量有所放大，共计6笔交易（买5卖1），买、卖额分别占总资产的8%和2%，仓位提升；新建仓一支港股$理想汽车-W(02015)$ 。重仓股有涨有跌，涨大于跌。
[图说明：①×表示月内清仓，-表示月内减仓1次，√表示月内新建仓，+表示月内加仓1次；②持仓占比%从2501月度起更改为净资产占比%；③持仓收益%含义与大部分软件相同，持仓收益/持仓成本，清仓后清理；④个股月涨跌%仅反映月末股价与月初股价变化；⑤A、H持仓月涨跌2507月度起更改为个股涨跌基于个股市值占A或H总持仓的比例进行的加权平均。⑥图中上海复旦、创业板ETF大比例卖出后（持仓成本为负），持仓收益%用最大成本法特别标记。]
总资产的分布饼图如下：共持有12支个股，市值上A:H=42.1:53.6，另有4.3%现金。
二、盈亏走势与操作
月度盈亏走势图如下：前低后高，30号达最高点4.6%，31号下跌，收于3.6%，月线上结束前二连阴。
本月共6笔操作：
1）加仓五粮液两笔（1204 +800股 114.93，1210 +900股 110.15），1218有分红1.8w到账。历史交易记录如下图，以最大投入80.7w计，开始买入1年4个月后，总收益率约-7%。
2）加仓美团一笔（1205 +1000股 97.8）。总持股2000股，持仓收益2.9%。
3）建仓加仓理想汽车共两笔（1216 +1000股 65， 1217 +1000股 63.95）。持仓收益0.3%。
4）减仓桐昆股份一笔（1230 -6000股 17.4）。历史交易记录如下图，以最大投入95.6w计，开始买入2年9个月后，总收益率约49%。
三、现状总结
1）负债率：连续第4个月维持0%（还清一切融资）。
2）重仓股(桐昆股份、上海复旦、五粮液)：前三占比约51.5%。第一重仓桐昆股份继续前三月的股价剧烈震动，本月振幅24%，收在+12%，在高位减仓一笔适当降低仓位。作为牛市滞涨板块代表，后市仍可期待。上海复旦因商业航天概念推动，由阶段底部上行，月振幅28%，收在+18%。作为科技牛强股代表，有望继续向上突破——但前期涨幅过大，随时可能出现大幅下杀。五粮液在月内随股价下跌加仓两笔后，仍为持仓第三名。高端白酒中模糊认为五粮液当前价位最值得买入，长线埋伏，择机可继续加仓；但白酒仓位已达预期，若短线有可观反弹，亦可择机减量。第四名郑州银行H走势疲软，月跌2.5%，感觉已跌到位，下月若继续下跌，可略加仓。第五名腾讯控股，月跌2%，正常波动，静待突破历史前高。
3）月度收益：17.2w或3.6%（最大成本法）。
4）年度收益：201.8w或67.9%（最大成本法）。
5）2023年以来年化收益率：47%。
下图的“2023年起逐月及净值曲线”，以沪深300参考收益率作为对比基准。注意本月起以“净值曲线”取代“累计收益”。因净值坐标轴（右轴）可采用对数刻度，净值曲线斜率与收益率呈正比，使得长期业绩水平与视觉直观相符合。
[图说明：①月收益率使用最大成本法计算；②净值由(1+月收益率)累乘得到（“净值-1”即为累计收益率，净值法也称累乘法）；③年化收益率在满一年后出数据，采用公式为：净值^(12/累计月数)-1。④2512月起，用“净值曲线”取代“累计收益”，优化展示效果]
四、策略思考
主要持仓股的当前策略：
1）上海复旦H：涨超51（上调）考虑减仓，跌破32考虑加仓。涨幅较大，有下杀可能，但长期价值仍未充分发酵，牛市轻易不下车。（持股逻辑：芯片盈利不错，港股相对A股仍大幅低估；下游行业好转；FPGA在高可靠领域国内领先，新制程（1x nm FinFET）开始导入用户；车规级产品进入市场，广阔天地大有可为；阿里碰一碰支付芯片供应商；董事会和管理层换届完毕，背后国资和复旦大学的支持可期；美国实体清单列入，反面证明公司的技术实力和重要性；三季度财务指标同比大有好转；商业航天概念炒作开始蔓延到此股。）
2）桐昆股份：涨超18.6减仓（上调），跌破14.8加仓（上调）。 （持股逻辑：周期反转，行业集中，反内卷受益；出海印尼；年报、一季报、中报、三季报业绩已现好转。中性偏负面：56亿为期三年的绿色差别化纤维项目新投资计划，负债率（66.3%）有望再提高？）
3）郑州银行H：涨超1.54考虑减仓，跌破1.12考虑加仓；24年报、一季报、中报、三季报显示业绩触底好转。（持股逻辑：低市净率的银行股，河南及郑州工业发展潜力支撑区域性银行业绩反转；业绩向上拐点似乎已显现；牛市有利低PB股，相对A股存在的大幅低估。）
4）五粮液：长期高看到200（2026年期待），跌破102加仓（下调），短期反弹涨超119减仓（仓位浮动控制）。（持股逻辑：行业品牌力坚实，价值投资典范，PE在低位区间，低利率时代的较高股息率；28°一见倾心开拓年轻女性市场。负面：业绩增速未知见底，半年报、三季报业绩同比下行，三季度利润更大幅下滑65.6%。）
5）腾讯控股H：长期持有，2026高看到800港元以上；跌破520加仓（上调）择机加仓。（持股逻辑：无与伦比的护城河（微信、QQ编织的强大社交网络），价值投资好标的（稳定、有担当的创始及高管团队），AI革命受益股；估值到达历史高位区间前，非卖品。）
6）创业板ETF-天弘：涨超1.8减仓，跌破1.3加仓。 （持股逻辑：相对大盘仍超跌，牛市创业板上涨力度大；持有指数分散个股风险。负面：创业板持续上涨时间和幅度都已经略超预期，若有反转，幅度和持续时间也可能超预期。）
7）海底捞：看到20以上，跌破12.4加仓。（持股逻辑：餐饮行业的龙头代表，前期发展战略失误导致股价长期低位徘徊，有望在纠错后实现价值回归。负面：宏观经济形势压制消费预期。）
8）美团：跌破91加仓（下调）。（持股逻辑：阿里巴巴靠大比例补贴强势挑战美团主业，逻辑上不能持久（且不本分），美团股价似已过度反应。）
9）李宁：跌破15.6加仓。（持股逻辑：国内最高知名度体育品牌；创始人及品牌形象良好；估值在历史低位区间徘徊依旧，股价长期看来有足够安全边际。）
10）理想汽车：跌破61加仓。（持股逻辑：下跌时间和幅度足够；李想本人对用户真实需求的理解力。）
11）中国出版：涨超7清仓，跌破6.1加仓。
12）海航控股：投机标的，涨超2清仓，跌破1.42加仓。
五、读书学习
本月读完杰西·诺曼《亚当·斯密传：现代经济学之父的思想》(李烨 译，中信出版社，2021年）。简评：关于斯密生平的资料较少，更多的是作者对斯密思想的理解和对外间对斯密误解的澄清。
本月读完时寒冰《全球视野下的投资机会》(中信出版社，2025年8月）。简评：赶在2025年最后一天阅读完。本书总体质量很高，时老师讲的黄金、白银、核电和小金属等大机会，大都已经在资本市场得到了验证。（注：写了个读书笔记，雪球还未通过——不知所以。）
下个月新的一年，开读《国富论》。
（注：2024年4月发个愿，以后每月底对自己的持仓和月内操作做一下总结，看能坚持多久，看记录是否能让自己有所长进。）