$耐普矿机(SZ300818)$ 交流纪要260203
对于这个项目的投资进展，能否详细介绍一下？环评批复的变更具体是什么？
该项目在2025年5月份的第五届董事会第26次会议上被审议，其中环评批复是交割先决条件之一。然而，至今环评批复仍未取得，导致股权交割无法进行。
另外，近期由于怀孕皮肤问题未通过审查以及金属价格大幅上涨，艾芬豪提出了对收购协议的重要条款进行修订变更，包括取消环评批复作为交割条件，并调整款项支付方式及铜价挂钩的对赌补偿条款。新的条款中，如果同意的话，签署新的收购协议后将立即进行股权交割，而环评批复的责任将由新的投资者负责。这意味着环评批复这一条件被取消或豁免。
关于款项支付的变更内容是什么？
原协议约定投产后若伦敦铜价平均超过13000美元，需支付给艾芬豪2800万美元作为对赌补偿款。但现在艾芬豪要求这2800万美元立即支付，并且所有款项支付时间大幅提前。这意味着艾芬豪将立即收到全部款项，项目风险由新投资者承担。
对于这个项目，公司的风险承受能力和战略考虑是如何评估的？
鉴于公司净资产规模有限（约18亿），加上地缘政治风险上升，尤其是美国对南美战略收缩带来的不确定性，决定终止此次投资。尽管放弃了这次机会，但因未违约，所以没有直接经济损失。
公司主业发展良好，今年订单增长约40%，主业将保持高速发展趋势。未来将根据自身风险承受能力，在中亚、东南亚等离中国较近、风险较小的区域寻找新的投资机会，保持矿业投资与风险的平衡。
公司主业的后续投资展望是怎样的？
主业将继续按照出海2.0计划，在规划的海外基地进行投资建设，因为制造业在全球各国都受到欢迎和鼓励，有助于解决就业、贡献税收并减少进口外汇消耗，所以主业对外投资会沿着既定计划逐步落实。
关于公司双轮驱动战略中对上游矿产资源的投资情况，能否详细说明一下？
我们坚定地继续执行双轮驱动战略，尤其是在矿产资源投资方面。由于项目所在地的地缘政治风险上升和不可控风险增加，以及投资规模较大导致的风险承受能力限制，我决定暂停当前项目，但本金资金没有损失，战略方向保持不变。接下来，我们正在关注中亚和东南亚等地风险较小、条件宽松的矿山投资项目，并会控制投资规模。
针对主业基本面，能否预测一下2025年全年及下半年新签订单的同比增速？
根据已披露的数据，2025年全年的合同签订额预计增长超过35%。对于下半年，新签订单绝对值将有大幅增长，环比上半年增长约25%以上，呈现一个加快且高增长的趋势。
订单增长是否与公司市场份额提升及下游资源品资本开支增长有关？国内外资本开支增速如何？
确实，2025年以来铜、金、银价格涨幅较快，客户的资本开支计划和建设意愿都有显著增长。尽管采购和交付存在时间滞后，但从各方面收集的信息显示，客户对未来投资持乐观态度。至于国内和海外资本开支增速，目前都处于积极增长状态。
地缘政治问题是否会对我们公司在南美的业务产生影响，以及全球布局是否会据此做出调整？
美国加强对南美的控制主要体现在资源端的控制，尤其是南美的铁矿、铜矿等战略资源。然而，我们在智利和秘鲁的制造业投资在当地建立了工厂，且是非商品出口贸易性质，因此直接受影响较小。即便智利、秘鲁对出口到中国的金属资源比例或数量有所限制，由于我们在当地有工厂，反而可能具备一定的竞争优势。
面对当前资源品价格高位的情况，公司在选择投资时间和点上有哪些考虑？
公司坚持双轮驱动战略，投资方向将侧重于中亚和东南亚等与我国关系友好且地缘政治风险较小的区域。考虑到资源品价格处于高位，公司会在资源品价格下降到一定程度时出手投资，遵循宁缺毋滥的原则，确保投资的时机和条件最为合适。
一季度的订单情况如何？
一季度只过了一月份，同比的增长情况接近40%，预计今年将维持一个超高的增长速度，主业保持良好态势。
较高的金属价格是否会形成财务压力，影响后续收购矿山？
公司在投资决策中会综合考虑风险与成本，并基于稳健保守的投资风格，不会追求高风险、低成本且收益率不高的投资项目。对于当前金属价格对后续收购矿山的影响，会做到风险和成本的全面平衡后才进行投资决策。
一月份订单同比增长40%的具体结构是什么样的？
订单收入结构中，耐磨备件（耗材）占比高达90%左右，整体订单增长主要来自耗材部分。二代锻造复合衬板虽然增速很快，但基数较小，因此订单增长主要还是由成熟稳定产品在海外市场增长贡献为主。
在整体订单中，二代锻造衬板占一月份订单的比例是多少？
二代锻造衬板在一月份订单中可能占10%几，与全年比例相近，整体占整个订单比例不超过20%。
目前在核心客户和海外客户开拓方面有哪些进展？
二代锻造复合衬板已获得多个海外大型客户的关注与合作，例如必和必拓已邀请公司董事长访问其南美智利总部进行交流，并派出多个代表团来华考察参观。目前，公司在BOB托、自立国、安塔米娜以及哈德湾等多家国内外矿山企业中得到了广泛应用和高度认可。
与同行公司新锐股份相比，我们的可比性如何，以及未来预期和估值方面有何建议？
新锐股份主要做采矿端耗材，如牙轮钻头等，目前市值130亿，PB为5.6倍，而我们的PB是4.5倍，市盈率等指标较高。由于两者均无矿产资源投资，因此具有很高的可比性。与新锐股份相比，大家对于未来预期及公司主业的估值可以有充分信心，目前主业基本面完全支撑现有市值水平。
公司对正版业务的远期展望是怎样的？比如五年后能达到多少收入体量？
我们设定了一个五年目标，预计在2030年达到30亿规模水平，其中接近20亿来自衬板业务。衬板是选矿备件中最大且关键的产品，我们已在技术上实现全球首创，新产品寿命比美国最先进产品领先50%以上，远超铸造金属衬板，处于中国制造业中的稀缺领先地位。结合中国制造业的成本优势和工程师红利，主业发展万事俱备，只需交给时间来兑现长期发展的预期。
二代复合衬板产品的后续收入和业绩拉动节奏如何？大规模上量的拐点在哪一年？标志性的事件会来自哪些客户项目释放？
二代锻造复合衬板去年研发后即获得一亿订单，今年预期增长两倍以上，达到3个亿以上的试用订单。从订单增速可以看出未来的潜力和爆发增长速度。关键节点主要体现在大客户大模具的试用上。我们在10米以上的大型模具上已签近五套，且在德兴铜矿等项目上验证了产品性能，预计寿命翻倍。今年我们将继续在宝武、金木股份、多宝山、墨西哥集团等国内外大型矿山进行大规模试用，这些验证结果将对国内外市场产生较大影响，有助于今年业绩的大幅提升和市场渗透。
王总，关于我们的二代锻造创板专利，能否谈谈它如何帮助巩固我们的竞争壁垒以及领先竞争对手的时间维度？
我们从2024年开始启动了国内外的专利申请，并且会持续增加专利申请数量。目前，我们已经形成了十几二十个交叉专利保护的权利范围。聘请了国内两家事务所和专业的境外知识产权代理事务所进行专利筹划、撰写和体系搭建工作。已有部分专利获得批准，还有一部分在发明专利审查过程中。只要专利公布，就会受到法律保护。
技术领先的时间方面，可以分享一下相关研发历程吗？
这项技术的研发历时四年成功，但在研发前已有七年的失败经历和材料摸索阶段。材料配方、工艺指标及炼钢工艺等方面都有深入研究和实践。产品开发过程类似于新药研发，需经历实验室研发、小试、中试及全套试用，每次试用都需要在客户现场进行，耗时较长。因此，即使竞争对手立即启动研发，三年内也很难复制我们的成果，且后续还需建设产能等环节。预计未来3到5年内，我们的产品将保持竞争优势，五年后我们也有应对措施保护权益。
此次终止投资是否会影响公司与金诚信在耐磨倍健的合作？对于金诚信未来的投资计划是什么？
终止投资是基于去年5月份签订协议的重大修订变更，是双方基于自身风险承受能力和对未来风险判断做出的决策。这不影响我们与金诚信的合作关系，两个创始人有着四十多年的深厚感情，且矿山股权已收购50%，此外，我们的产品在多个项目上表现良好，非洲矿山使用我们的高寿命产品显著提高了产量和经济效益。因此，终止投资不会影响与金诚信的合作。请大家关注精神性接下来的一些公告披露，我这边不做具体回复。
本年度公司的设备订单预期如何？
今年预计设备订单将有较大增长，主要原因是去年以来铜价、金价、银价上涨，矿山加大产能扩建计划。预计未来几年随着双碳目标、AI应用以及欧美电网改造等因素影响，这些资源价格将持续高位，带动设备需求增长。我们预计整机设备订单增速不低于备件增速，可能达到30%到50%以上。
公司在参股矿产方面是否有明确的战略，并且在全球产业布局下，未来几年是否有足够的产能应对新机会？
公司确实有全球化战略，在国外成立贸易型子公司并进入出海2.0阶段，建设生产基地、售后服务网络及营销网络。目前产能充足，未来五年已做了较大资本开支和产能投资规划，对未来的订单增长预期乐观，有足够的产能应对市场需求爆发。