赣能股份，耐心等待爆发

上周短线买了赣能股份，本来只想做个短线，但研究了其基本面之后，发现这个股票其实是可以拿个中线波段的。

赣能股份2022年6月底到7月中旬走了一波凌厉的上攻行情，短短半个多月时间股价涨了三倍。当时大盘处于下跌之中，赣能为什么能涨那么好？查阅当时的异动公告可知，公司所属丰电三期2×1000MW超超临界燃煤发电机组#7 机组相继实现汽轮机冲转成功、机组首次并网成功、满负荷试验等重大关键节点，待通过168小时满负荷运行试验后正式投产。正是这一事件导致赣能股份短时间内涨了三倍。

从公司2021年报可知，2021年年底公司装机总量1578.4MW，其中火电装机规模1400MV，水电装机规模100MW，光伏发电装机规模78.4MW。2021年公司营收27亿元，净利润亏损2.48亿。

2022年7月20日，丰电三期7号机组的1000MW率先投产。丰城三期8号机组的1000MW于当年12月16日投产。到2022年年底，公司发电总装机规模 3607.06MW，较上年同期增长 128.53%，其中火电装机规模 3400MW，水电装机规模 100MW，光伏发电装机规模107.06MW。新增装机主要就是丰电三期的2000MW火电。2022年公司营收41.43亿元，净利润1065万元。

查阅历年年报可知，公司2019年、2020年、2021年，营收分别是26.7亿元、26.77亿元、27亿元，连续三年营收基本就是27亿元。2022年营收是41.43亿元，增加了14个多亿。而这个营收的增量应该就是2022年7月投产的丰电三期7号机组1000M火电装机下半年贡献的营业收入，因为8号机组的1000MW投产时间太晚，营收增量可以忽略，光伏新增装机的营收也可以忽略。至于盈利多少不好估计，也没必要。我们只需知道1000MW新增火电装机带来了营收大幅增长就可以了。

2023年，公司电力装机规模 3859.8MW，比上年多了252.74MW，增加不多。其中，火电装机规模3400MW，水电装机规模100MW，光伏发电装机规模 359.8MW。火电和水电没有增加，增量主要是光伏发电增加的。但是，2023年公司业绩突飞猛进，营收70.89亿元，净利润4.896亿元。营收比上年增加了29.46亿元，比2021年增加了43.89亿元。和2021年比较，粗略来算，可以认为丰电三期2000MW火电一年带来了43.89亿元的营收。也就是说1000MW一年营收大概是20多个亿。（无需较真，这里面也有光伏增量带来的营收增加，我们不细算）

2024年，公司电力装机规模4121.4MW。其中火电3400MW，水电100MW，光伏发电621.4MW。火电水电没有变化，光伏增加了261.6MW。2024年，公司营收69.21亿元，净利润7.14亿元。和上年比较，营收基本没有变化，这和公司装机规模是相应的，火电水电都没增加，光伏可能是并网时间较晚而没有营收贡献。但净利润增加了2.245亿元，同比增加45.84%，这可能是由于生产稳定之后提高了效率降低了成本所致。

2025上半年，公司总装机规模4144.1MW。其中火电3400MW，水电100MW，光伏发电644.1MW。

从2024年、2025年上半年的数据来看，2023年至今，公司电力装机规模没有大的变化，仅增加285MW光伏装机，火电和水电没有增加。

总体来看，2022年丰电三期2000MW清洁燃煤火电的投产给公司带来了质的飞跃，公司盈利能力大幅提升。这就是当年丰电三期投产带来公司股价三倍上涨的底层逻辑。

现在，赣能股份又面临着这样一个股价大幅上涨的历史机遇，这次是赣能上高2×1000MW清洁燃煤发电项目即将投产。

上高清洁燃煤发电项目共4×1000MW，实际上有两期。一期是赣能上高2×1000MW清洁煤电项目，赣能股份控股，持股51%，陕煤电力持股48%，中南电力设计院持股1%。二期是陕煤上高2×1000MW清洁煤电项目，由陕煤电力控股，陕煤电力持股51%，赣能股份持股49%。

近期将要投产的是一期赣能上高2×1000MW清洁燃煤发电项目。

据媒体报道，截至八月底，赣能上高2×1000MW清洁煤电项目1号机组主体工程已全部完工，顺利完成锅炉点火、汽机冲转和机组并网三大关键节点；2号机组已完成锅炉水压试验、汽机扣盖等重要工程节点，全面进入安装调试阶段；除进厂铁路尚在办理开通手续中，其余配套工程均已建成并投入运行。

从媒体报道情况看，上高一期年底前正式投产是板上钉钉的事情。这样，从明年开始上高一期就可以给赣能贡献1000MW火电机组产能。根据前面我们分析的风电三期收入贡献情况，上高一期可以带给赣能每年20多亿的营收增量。而这只是上高一期。

上高二期陕煤上高的2000MW清洁燃煤发电目前已经完成了项目各项招标工作，开工就在近期。一期赣能上高主体工程2023年9月正式开工，到今年9月快要投产，建设工期基本就是两年。按一期的进度算，二期到2027年9月差不多可以投产。也就是说，两年后赣能股份可以再增加1000MW火电产能。

除了上高两期清洁燃煤火电之外，赣能目前还有在建的赣县抽水蓄能项目，产能是4×300MW（水电），赣能持股50%，就是600MW。项目计划于2030年全面建成投运。

公司还计划进军压缩空气储能领域，计划在江西铅山建设300MW先进压缩空气储能示范电站（合资）。

光伏新能源方面，根据公司2022年4月28日《江西赣能股份有限公司关于与上高县人民政府签订项目投资合作协议的公告》，公司拟在上高县投资建设总规模为 2000MW 清洁煤电项目和500MW-600MW 集中式光伏发电项目、综合能源服务项目，同时拓展乡村分布式光伏发电项目，上述项目总投资约128亿元（最终以批复文件为准）。

协议中的500MW-600MW 集中式光伏发电项目，目前已投建或建成的有上高县芦洲乡赣能 50MW 渔光互补光伏发电项目、上高县翰堂镇赣能60MW农（渔）光互补光伏发电项目、上高县徐家渡镇万坑赣能50MW农（渔）光互补光伏发电项目、上高县泗溪镇马岗赣能50MW农（渔）光互补光伏发电项目、上高县敖山镇赣能50MW农（渔）光互补光伏发电项目，共计260MW。目前已完成了一半，将来大概还有300MW左右待建。

公司2021年底，光伏发电装机规模78.4MW，今年上半年光伏装机总量已达644.1MW，三年增加了500多MW。所以，公司在光伏电站领域发展很快，未来几年估计仍然会保持这个节奏。

总之，公司近年来不断推进传统能源和新能源协同发展，同时向储能领域进军，打造发电售电、综合能源服务多轮驱动的综合型电力企业。

算上目前在建的火电2000MW、抽水蓄能600MW，待建光伏300MW左右（上高协议项目），及将来建设的压缩空气储能300MW、光伏、风电等，公司装机规模在未来五年大致可以翻番。

我们做股票，最重要的因素是什么？那就是行业或公司的确定性大幅度增长。这是买股票的根本逻辑，这个才是股票上涨的不竭的动力源泉。赣能股份目前就是这个逻辑。

箭鱼 2025.09.17