香港明天会更好，经济日报集团的价值之花终将绽放

香港经济日报集团，一家名字让人昏昏欲睡的企业，从事的业务也是让人昏昏欲睡（小时候看报纸会睡着），股价长期让人昏昏欲睡的纹丝不动。关注到经济日报集团，是因为他的大股东之一是David Michael Webb，占股10.24%，对应市值3666港币。此人在香港股民圈家喻户晓，引用维基百科对他的评价： “杰出的证券分析师，著名的维权投资者，素有香港小股东白衣骑士之称，以一人之力挑战香港上市公司各式各样的企业管治弊端。”这个英国裔香港投资人毕业于牛津大学数学系，1991年移居香港后投身金融业。他以 “股坛长毛” 之名成为中小股东权益的标杆性捍卫者，其事迹包括：

1. 创办监督平台：1998年自费创立非营利网站 Webb-site.com，整合香港上市公司股权结构、董事关联交易及监管漏洞数据，为散户提供透明信息武器，对抗大股东操纵。

2. 揭露“迷网”丑闻：2017年发布 《50只不能买的港股》 报告，曝光50家上市公司通过交叉持股、关联交易编织的利益网络，引发30余只股票单日暴跌90%，迫使香港证监会启动史上最大规模调查；2018年再发“迷网26”直指华融系等财团。

3. 推动公司治理改革：2003–2008年任港交所独立董事期间，促成《公司条例》修订，要求股东大会按持股数而非股东人数表决，削弱家族财团控制力；常年以股东身份质询管理层，推动小股东集体诉讼权实践。

4. 临终公益行动：2020年确诊晚期前列腺癌后仍坚持运营网站，2025年宣布关闭平台但将全部数据库及采集软件开源至GitHub，采用知识共享协议（CC协议）供公众无偿使用，确保市场透明度遗产延续。

5. 投资哲学与社会批判：坚持价值投资（年化回报率20%），拒绝杠杆与大市值股票；批判香港强积金制度剥削民众、呼吁取消股票印花税，并因公开富豪身份证号抗议政府信息封锁遭隐私诉讼。

“我不代表任何机构，也没有利益冲突。我的唯一动机，是希望香港成为一个更公平透明的市场。”最新消息称，Webb先生癌症已扩散至骨骼，存活时间以月计了，已在安排后事。挺可惜的，希望这样的好人能健康长寿，长命百岁吧。

说了这么多，想表达的是：香港经济日报集团是一支有重要人物背书的、品质优良的、低估烟蒂股，以下是其投资价值分析。

一、坐拥大量香港房产，清算价值超过股票市值3倍

香港经济日报集团核心业务为出版香港经济日报。该报于一九八八年创立，是香港具领导地位的财经报章。除经营报章及其数码业务外，也经营招聘广告及优质生活平台业务，以及财联通讯社、资讯及软件业务——经济通一家具领导地位的财联通讯社，为香港及大中中华专业市场提供资讯及服务。这家老牌报业公司正在经历转型阵痛，传统的媒体分布（报纸杂志出版）的业务年年亏损，新的资讯及软件业务能贡献正盈利，但是不能覆盖传统纸媒的亏损，目前市值3.58亿（2025.8.1）。好在公司早年购置了不少地产，也攒了不少现金，家底相对比较足。

根据2024-2015年报的资产负债表，其总资产10.68亿港元。流动资产6.23亿，其中现金+存款4.59亿港元，应收账款1.67亿，存货0.16亿，其他0.26亿；非流动资产4.45亿，其中物业、厂房及设备3.78亿，投资物业0.61亿，其他0.05亿。资产端很清晰，现金（占比约45%）、应收（占比约15%）和固定资产（占比约37%）三项占了大头。

其中，物业、厂房及设备和投资物业的资产价值远高于按成本列账的价值，根据财务报表附注信息，这部分资产的公开市场价值合计达到了8.28亿港元！已经达到了市值2倍多。

大略计算下清算价值，资产端，现金和存款、物业厂房及设备、投资物业三项资产清算价值共计14.51亿，其他资产的不计价值。负债端，共计2.38亿，都是无息负债。两者相减后清算价值约12亿，已经是当前市值3倍多，可以说是地地道道的低估值烟蒂股。

二、近2年出现主营亏损，但已经出现好转迹象；

回顾公司近5年经营状况，2021~2023年能维持3000万港元的左右盈利，但2024和2025两个会计年度主营业务开始出现5000万左右亏损，2024年靠变卖房产获得1.2亿的收入得以维持正净利润。亏损原因主要有三点：

一是，将旗下免费中文报章及杂志完全融入到生活及财经数码平台后，停止出版印刷版本，导致部份广告收入下跌。

二是，受到房地产及消费市场低迷的影响，广告客戶企业大会广告开支持审慎态度，本地广告市场持续疲弱。

三是，证券经济行业竞争激烈，加上股票市场波动及经济状况不明朗，本港中小型证券经纪公司的结业及合并超持续，导致来自财经通讯社、资讯及软件业务的服务收入与上一财政年度相比下跌。

总之，传统纸媒转型期、经济下行以及证券行业不景气综合作用下导致了亏损。好在这两年的银行净利息收入一千多万，一定程度上弥补了亏损。

公司最大的成本开支是雇员成本，2025年占到了4.85亿港元（工资奖金为4.63亿），这一项就占了收入60%以上。目前雇员人数1027人，人均47万，员工工资还是挺高的。公司雇员人数相比2024年的1184人已经削减了10%以上了，说明公司管理层在一定程度上推进人员优化，随着传统业务纸质出版的出清，人员成本压力大概率会有所缓解。

三、管理层和大股东品行可靠，大概率不存在财务造假；

烟蒂股投资最大的风险在于管理层。若管理层靠不住，比如财务造假、侵吞公司财产，那么所有的定量计算将不再有意义。

公司主席兼行政总裁冯绍波，也是公司第三大股东，占比12.59%。他是香港经济日报创办人，亦为首任社長及总编辑，从业40年，获得过政府金紫荆勋章，属于第一代创业者，跟公司的感情还是很深的。

公司第一大股东朱裕伦占比20.26%，于2005年4月获委任为非执行董事。他与公司主席冯绍波为多年业务伙伴，是出版行业的亲密战友。

可以看出，公司管理层的持股比例高，与股东利益是一致的。香港经济日报集团仍在由初创者掌舵，相对还是比较放心的。

前面提到的David Michael Webb先生是公司的第四大股东，自2000年代起长期持有香港经济日报集团股份，不断增持，累计超过10.23% 的股权比，成为公司主要股东之一。近几年持续在买入，最近一次买入是2024年2月，没有过卖出的记录。

另外，香港大学持有公司10%的股份，算是官方背书了。

总体来说，公司股票得到了民间和官方双重背书，公司高层看上去也比较靠谱，大概率不会作出侵害股东权益的出格行为。

四、公司近20年保持高比例分红，加快公司价值兑现。

烟蒂股投资另一大风险是时间成本，价值回归的时间如果过长，即便价值与价格的差异再大，年化收益也会显得很平庸。

东方财富客户端显示，从2005年成立起到2025年，香港经济日报集团已经连续分红20年，从未间断！公司当前股价是0.84港币，近5年平均分红超过0.09港币，分红率超过10%。

投资烟蒂股的两个重点清算收益和兑现时间，目前还没有明显的催化剂将清算时间提前。但公司的持续稳定高额分红等同于缓慢清算，算是投资的安全垫。

综上所述：

1. 经济日报集团是一家官方和民间双重背书的、拥有高价值隐藏资产的烟蒂股，实际清算价值达到当前股价3倍，亏损风险较低；

2. 公司目前正经历亏损的困难期，未来若数字化转型成功，人员优化、成本控制至合理水平，有望改善利润，止住失血，存在困境反转预期；

3. 未来收益主要依靠高额分红（超过10%），若发生私有化或收购等利好清形，则有望提前获取3倍的清算收益。

香港经济日报见证了香港回归以来的辉煌与落寞，公司发展历程是时代的缩影，引用David Michael Webb先生那句话“香港永远不会死”， 相信经济日报集团也终会迎来价值之花的绽放。