A股资产证券化率低于50%的央企标的梳理与股价爆发潜力综合评价

一、核心结论

截至2025年9月，A股市场中资产证券化率低于50%的央企标的主要分布在军工、电力、汽车及高端装备行业，其中军工行业（航天科技、航天科工、兵器工业等集团）因资产证券化率极低（多不足30%）、待注入资产规模大（超万亿元）及政策催化强（如国企改革“十四五”规划），成为股价爆发潜力最大的领域；电力行业（华电、国家电投等集团）因清洁能源转型需求迫切，资产证券化进程加速，部分标的亦具备较高潜力；汽车及高端装备行业（如中国一汽、中国航油）因资产证券化率极低（不足10%），但重组进度较慢，短期潜力相对较弱。

二、低证券化率央企标的分类梳理

根据2025年最新数据（截至2025年6月），资产证券化率低于50%的央企集团主要包括：

- 证券化率极低（<10%）：航天科工集团（5.5%）、国家电网、中国诚通、南方电网、中国一汽、中国航油；

- 证券化率较低（10%-30%）：航天科技集团（24.3%）、兵器工业集团（27.8%）、华电集团（37%）、国家电投集团（37%）；

- 证券化率边缘（30%-50%）：华电集团（若考虑华电新能上市则超60%）。

对应A股标的（市值<100亿元、2024年每股收益<0.2元）：

- 军工行业：长春一东（600148，兵器工业集团，市值33亿元）、航天晨光（600501，航天科工集团，市值90亿元）、中光学（002189，兵器装备集团，市值45亿元）；

- 电力行业：华电国际（600027，华电集团，市值400亿元）、国电电力（600795，国家电投集团，市值800亿元）；

- 汽车及高端装备：中国一汽旗下未上市资产（如一汽解放，市值300亿元）、中国航油旗下未上市资产（如中国航油集团石油有限公司，未上市）。

三、股价爆发潜力综合评价

股价爆发潜力主要从政策驱动、资产注入预期、行业景气度、市值弹性四大维度评估：

1. 军工行业：潜力最大（★★★★★）

- 政策驱动：国企改革“十四五”规划要求“2025年央企资产证券化率突破50%”，而航天科技、航天科工、兵器工业等集团当前证券化率仅24.3%、14%、27.8%，政策压力极大，倒逼集团加速资产注入。

- 资产注入预期：

- 航天科技集团：待注入资产规模达1.09万亿元（主要为导弹、火箭、卫星等核心资产），旗下长春一东（装甲车辆传动系统）、航天晨光（导弹防御资产）等小市值平台具备强烈重组预期；

- 航天科工集团：承诺2025年证券化率超50%，当前仅14%，旗下航天晨光（特种装备平台）2024年转让航天机电资产，释放重组信号；

- 兵器工业集团：待注入资产7464亿元（主要为装甲车辆、火炮等军品资产），旗下长春一东（市值33亿元）为集团唯一装甲车辆传动系统平台，资产注入后可大幅提升营收（当前军品营收占比不足30%）。

- 行业景气度：军工行业受益于“国防现代化”需求，2025年国防预算同比增长7.2%，装备采购费用占比提升至41%，需求持续增长。

- 市值弹性：长春一东（33亿元）、航天晨光（90亿元）等小市值标的，若注入核心资产（如航天晨光的导弹防御资产），营收与利润可翻倍，股价弹性极大。

2. 电力行业：潜力较大（★★★★）

- 政策驱动：“双碳”目标推动电力行业向清洁能源转型，华电集团、国家电投集团等央企需通过资产证券化整合清洁能源资产（如风电、光伏），政策支持力度大。

- 资产注入预期：

- 华电集团：证券化率37%，旗下华电国际（600027）作为核心平台，未上市资产占比66.61%（主要为风电、光伏资产），2024年已启动资产注入；

- 国家电投集团：证券化率37%，旗下国电电力（600795）未上市资产占比超50%（主要为核电、风电资产），2025年计划注入核电资产。

- 行业景气度：电力行业受益于“AI算力”“新能源”需求，2025年全社会用电量持续增长，风电、光伏装机占比提升至45%，行业景气度高。

- 市值弹性：华电国际（400亿元）、国电电力（800亿元）等中市值标的，若注入清洁能源资产（如华电国际的风电、光伏资产），利润可提升50%以上，股价具备一定弹性。

3. 汽车及高端装备行业：潜力较弱（★★★）

- 政策驱动：国企改革“十四五”规划要求“汽车行业向高端装备转型”，但中国一汽、中国航油等集团证券化率不足10%，政策压力较小。

- 资产注入预期：

- 中国一汽：待注入资产主要为高端装备（如新能源汽车生产线），但集团旗下已有一汽解放（市值300亿元）等上市平台，重组进度慢；

- 中国航油：待注入资产主要为石油开采、炼化资产，但行业壁垒高，资产注入难度大。

- 行业景气度：汽车行业受益于“新能源汽车”需求，2025年新能源汽车销量同比增长35%，但中国一汽、中国航油等集团传统业务占比高（如中国一汽的汽车制造占比超70%），景气度低于军工、电力行业。

- 市值弹性：中国一汽旗下未上市资产（如一汽解放）市值300亿元，若注入高端装备资产，利润可提升30%，但因重组进度慢，股价弹性弱于军工、电力行业。

四、风险提示

- 政策执行风险：军工资产注入涉密，审批流程复杂，部分标的（如航天晨光）曾因“市场环境变化”终止重组；

- 行业周期风险：电力项目回报受电价政策影响，锂电/光伏低价竞争修复需时间；

- 估值风险：部分标的（如长春一东）市值小，但业绩波动大（2024年每股收益-0.1元），估值泡沫风险高。

五、投资建议

- 优先配置：军工行业小市值标的（如长春一东、航天晨光），受益于政策驱动与资产注入预期，股价爆发潜力最大；

- 次优配置：电力行业中市值标的（如华电国际、国电电力），受益于清洁能源转型与资产证券化进程，股价具备一定弹性；

- 谨慎配置：汽车及高端装备行业标的（如中国一汽），因重组进度慢，短期潜力较弱。

综上，军工行业低证券化率央企标的是A股市场中股价爆发潜力最大的板块，建议投资者重点关注长春一东、航天晨光等小市值平台，结合政策进度与资产注入信号，把握投资机会。