淮河能源2025年报简要点评
淮子的热度真的是远不及五大，评论了了、冷冷清清，但好在不妨碍淮子的优质属性。
虽非第一大仓位持股，但目前也占据本人第二大持股仓位，利益相关，有必要对最新发布的经营业绩作简要点评。
本内容仅供参考学习，不构成投资建议，股市有风险，投资需谨慎！
1、经营业绩：
追溯后，营收388.2亿，同比微降，归母净利16.98亿，同比下滑5.33%，主要系煤炭价格下滑、新机组投产成本抬升而发电不及预期及环保补缴税款影响，随着煤炭价格回升、谢桥1、2号机组运行平稳及补税影响减弱，预期26年经营业绩将得到正向反馈。
2、资产质量：
重组后，火力发电业务、煤炭开采及销售业务构成利润主要来源。
截至25年年底，在运控股装机859.42万千瓦，在建410.32万千瓦，合计1269.74万千瓦，权益装机1083.9万千瓦，另有平圩四期2x100万千瓦，权益占比51%，注入在即。预计26-27年实现陆续投产、资产注入。
火电控股装机1104万千瓦，均为坑口电站，超超临界高效燃煤机组占比51.5%，资产质量可见一斑。
25年全年发电量371.11亿千瓦时，剔除新机组半路投产影响后，煤电机组年利用小时数4957.12小时，这在全国范围内都属于名列前茅的高利用率，火电平均上网电价0.4346元/度，同比下滑6%，但仍显著高于北方市场，可见火电在安徽华中地区的地位。
另外配套丁集煤矿和顾北煤矿合计产能1000万吨，是煤电一体化的重要组成，顾北煤矿业绩承诺完成度超160%，预计今年受益于石油能源价格上涨，经营效益会更加突出。
3、重要参控股公司情况
淮沪煤电，资产负债率64.3%，营收39.84亿，净利0.193亿，净利率0.48%，捞的一；
潘集发电，一期2x66，23年投产的全资超超临界二次再热高效燃煤机组，资产负债率58.88%，营收25.5亿，净利2.7亿，净利率10.59%，度电净利润0.0409元，同比增加3.7%；二期在子公司电力集团手里，去年6、7月投产，发电量43亿，净利2亿，度电净利润0.0465元。虽然比不上西部坑口电站如清水川的度电净利润0.054、吉木萨尔和江布电厂的0.11，但放在东部地区，依然能打。
电力集团，资产负债率49.8%，营收101.5亿，净利14.17亿，净利率14%，略逊色于陕能的清水川煤电一体化。陕能火电的毛利水平这两年受电价影响虽有下滑，但当前依然逼近30%的毛利率，而煤炭的毛利率更是达到60%，两大核心业务的综合毛利水平接近35%，在国内所有火力发电上市公司当中，属于独一份的标杆存在。
淮沪电力，参股49%，资产负债率39.2%，营收29.6亿，净利4.71亿，净利率15.9%，接近清水川的16.6%，配套丁集煤矿，度电净利润0.066元，属于下蛋金鸡、现金奶牛，电力集团旗下的淮浙煤电更强。
淮浙电力，参股49%，净利1.24亿，对标淮沪煤电，盈利能力一般。
4、分红与负债
每股收益0.2369元，每股分红0.19元，分红率80.2%，股息率4.7%，兑现上市公司三年股东分红回报规划，负债率由重组后45%升至当下49%，主要系新项目建设增加长期借款40亿所致，但仍然低于行业平均负债率，值得留意的是，当下资本支出高峰期随今明两年机组陆续投产很快就会过去，负债率将随有息负债的偿还进一步下滑，为持续稳定的高分红政策提供支撑。
5、估值与未来展望
重组后当前17倍pe，算不上便宜，也远高于部分同行火电上市企业，但其不低于75%、不低于每股0.19元的高分红政策，市场会给予其更高的溢价，华能蒙电近20倍的pe就是最好的例证。
虽然在年报中管理层对26年经营计划表露出较大的谨慎性，但公司重组后自身高质量的经营效益兜底保障、新机组陆续投产以及资产注入带来的业绩增量，相信在26-27年，净利润大概率将再上一个全新的台阶。
6、写在最后
完全体的淮牛能源脱胎换骨，投资价值也大大提高，其价值的体现除了上市公司自身的优秀经营以树立良好的品牌形象、进而扩大影响力外，亦需要股东层面持续不断的沟通与督促，促进管理层的勤勉工作，以创造更大的惠及长期投资者的经营效益，让广大中小股东共享上市公司发展红利。
这其中尤为重要的，自然是关于公司市值管理工作的开展。
下周五（4月3日）业绩说明会的召开，为投资者提供了一个非常好的交流机会，希望广大长期投资淮河能源的中小股东积极参与，建言献策，以维护投资者的切身利益！
2026.3.28下午