中国广核与中国核电全面对比及投资建议

$中国广核(SZ003816)$ $中国核电(SH601985)$

国内核电行业形成“双寡头”竞争格局，中国广核（简称“中广核”）与中国核电（简称“中核”）均为中央企业控股的核心核电运营商，深度契合国家能源安全与“双碳”战略。本文从业务布局、财务健康度、核心竞争力、估值水平、风险特征五大维度展开全面对比，结合行业发展趋势给出差异化投资建议，为投资者提供决策参考。

一、核心维度全面对比

（一）业务结构与成长基础对比

两者均以核电运营为主业，但业务布局广度、区域分布及成长驱动路径存在显著差异，核心数据截至2025年三季度末：

（二）近5年财务数据对比（2021-2025前三季度）

财务数据核心反映两者“稳健 vs 扩张”的经营风格差异，单位：亿元：

（三）核心竞争力对比

（四）估值水平对比（2025年三季度末）

（五）风险因素对比

二、核心结论与投资建议

（一）核心差异总结

中国广核与中国核电的核心差异可概括为“稳健专注 vs 成长扩张”：中广核以核电单一主业为核心，具备规模领先、低负债、高分红、全产业链可控的优势，盈利稳定性强但成长弹性弱，短期受市场化电价拖累；中国核电以“核电+新能源”双轮驱动，成长动能强劲，技术布局更前沿，但高杠杆、高资本开支导致财务压力大，盈利受新能源业务波动影响显著。两者均受益于国家核电发展规划，但适配的投资需求与风险偏好存在本质差异。

（二）差异化投资建议

1. 中国广核：适配低风险偏好、价值型投资者

投资逻辑：当前20.36倍PE处于历史低位，44.36%的高分红率提供坚实安全垫，低负债财务结构抗风险能力强；中长期受益于在建机组投产（2025-2032年16台机组陆续投产），装机增长确定性高。

配置策略：建议以“长期持有+逢低加仓”为主，当前价位可布局30%-50%核心仓位；若估值回调至PE18倍以下（对应股价约6.5元），可进一步加仓；若PE升至25倍以上且电价未企稳，可适度减持兑现收益。

2. 中国核电：适配中高风险偏好、成长型投资者

投资逻辑：2026-2027年迎来核电机组投产高峰（预计新增6.43GW），新能源装机增速59.8%打开长期成长空间；当前22.68倍PE低于行业平均，若新机组投产与新能源盈利修复兑现，估值具备18.5%的修复空间（机构目标价10.32元）。

配置策略：建议分批建仓，首次布局20%-30%仓位；后续可在两大信号出现时加仓：①漳州2号等新机组并网商运；②新能源板块亏损收窄、毛利率回升；若出现负债进一步攀升（突破70%）或项目延期，需降低仓位。

3. 组合配置建议

对于平衡型投资者，可采用“7:3”比例配置：70%仓位配置中广核获取稳定分红与安全收益，30%仓位配置中核博取成长弹性，既对冲单一标的风险，又兼顾收益稳定性与增长潜力。

（三）风险提示与跟踪重点

共同风险：核安全事件、电力市场化改革超预期深化、宏观经济下行导致用电需求疲软。

跟踪重点：①中广核：广东/广西市场化电价走势、在建机组投产进度；②中国核电：资产负债率变化、新能源毛利率修复情况、第四代核电商业化进展。

综上，中广核是“防守型核心资产”，适合追求稳健回报的长期资金；中国核电是“成长型标杆标的”，适合愿意承担短期波动、博取中长期成长收益的投资者，需根据自身风险偏好与投资周期精准选择。