信立泰2025中报简析（二）

刚看完中报，没啥聊的，至于06、07、12等的BD或未来，如果你愿意相信市梦率也是你的权利和自由，这篇我就不用谈了，一切静待官宣。SL003预计2027年上市。

2025年上半年，整体营收21.31亿元，有背书和贴现1.66亿元。销售费用增长12.9%，营收只增长了4.32%。这种现象上篇说了一个是仿制药和原料药降价的原因，还有是一个给代理和经销商相对便宜供货的原因。就像信立坦找代理，信立汀找经销等情况。通常代理和经销商只赚取药品差价，对于某些地方以各种理由刻意给新药入院抬升门槛，或某地方对他们指定药品保护而新药无法入院的情况下，这时代理或经销商就有作用了，通常情况下这类代理经销商会有当地政府或政企控股或持股的可能，价格给他便宜点，基本可以指标进院。对于慢性病来说，同样可以将长尾效应拉得长长的。

制剂营收17.4亿元，同比6.76%；毛利率79.56%（仿制药原料药和代理经销价拉低整体毛利），同比1.12%。器械营收1.82亿元，同比32.54%；毛利率83.62%。而器械2020年毛利率为52.85%，2021年为61.39%，2022年为68.21%，2024年毛利率为81.3%。

研发投入5.42亿元，占营收25.43%，其中资本化3.07亿元，占比56.64%；研发费用2.35亿元，占比43.36%，延续既定，中规中矩。

2025年7月大股东解除了2.5张质押单的0.43亿股后，还剩5张质押单共计1.14亿股，占其持股数17.49%，占总股本的10.23%，质押率不高。预估最高预警线股价24.37元，最低为11.53元，平仓风险低。预计借款约16亿元，主要用于融资和自生经营。

募集资金中计划1.85亿元用于107和108的临床研发，但实际到获批上市也只用了0.68亿元，剩余1.17亿元，加上几年的存款利息共剩余1.38亿元。这笔资金公司转出用于补充流动资金完全合理，当前募集资金余额为7.92亿元。

2025年H1的存款+理财等类现金共计32.56亿元（减去7.92亿元募集定项资金，其自有类现金约25亿元），较年初的38.35亿元减少5.79亿元，主要原因是本期分红5.57亿元。本期的3.65亿元净利润，收购巴特勒和二次增资普瑞基准本期支付约1.2亿元，募集资金使用0.3亿元，在建工程投入约0.3亿元，加上固定资产和无形资产的新增，以及其它项开支和利息支付等基本与类现金拥有量持平。短期借款1.74亿元，较年初增加了0.54亿元，上年是子公司借了1.2亿元以还，现在又借了些，本期母公司借了0.72亿元，算得上正常的为保留存款理财等期限内的高息而搞的低息借款，不用考虑风险。

不过说到信立泰的投资能力，近年来对联合营的整体投资全部小亏损（可能因为投资额度不大吧）。

第三期员工持股计划0.23亿股，持股成本25.66 元/股，2025年7月13日首年解锁50%，2026年同日解禁30%，2027年同时解锁20%。这都是小问题，只要公司内在价值诱人，各阶段总会有人愿意接盘。

美国信立泰的员工研发团队期权从2024年8月的0.94美元/股增长至2025年4月的1.34美元/股，8个月的时间估值增长42.6%，应该是由06、07和12带来的。

鸿歆敏以巴特勒不到30%的股权增资信泰医疗，获得信泰医疗 2.6524%股权，加上信泰医疗前后共投入成本2.98亿元后，2025年4月7日，信泰医疗持有巴特勒生物70%股权，形成2.09亿商誉。由于对信泰医疗的控制权稀释至87.36%，加上器械营收1.82亿元，增长32.54%，净利润0.57亿元，增长7.2倍，信泰医疗的少数股东理论上从2024年H1的71.74万损益增长至2025年H1的720万元（不知道啥原因实际为580万元），信立泰的少数股东ROE从2025Q1的0.51%增长至Q2的6.34%；同期归母ROE只是从3.95%增至4.4%。所以，在信泰医疗内，归母ROE为4.48%，少数股东ROE为3.59%。

如果没有以上分析，你会觉得公司损害股东利益，但通过以上分析后，我会觉得这是企业发展路上的正常现象，也没有损害股东利益。

此中报简析完毕！$信立泰(SZ002294)$