爱美客2025经营现状（二）

爱美客2025年净利润12.91亿元，同比-34.05%；扣非净利润10.99亿元，同比-41.30%。这1.92亿元非经常收益比2024年多了1.06亿元，主要是被投资的质肽生物估值上涨带来的收益。假设没有这回事，爱美客的净利润可能会减少1亿元，约11.9亿元，又是一个大写的“惨”字！不过这只是假设。因为还有交易性金融资产的股票，遇上行情好同样也能多赚1个亿。

比如说刚转为交易性金融资产的“博安生物”。爱美客于2021年 1 月 11 日投资了博安生物6000万元，该公司于2022年 12 月 30 日在港交所上市，爱美客以11.57元/股的价格持有518.56万股。而当时上市的发售价为 19.8 港元/股。因为上市前原股东有一定的卖出限制，所以这笔投资只能算是非流动资产。那两年分别确认了1500万元-1600万元收益。截至2025年初的第一个交易日9.33港元开盘竞价，一股未卖的情况下对应价值已经降为人民币4480万元，也就是说近几年又连续确认几千万元亏损。公司去年确定要逐步结束这笔财务投资，2025年下半年卖了一半吧，年底还剩2200万元，而今收盘价已跌至6.32港元。

说回文中开头的“质肽生物”。投资质肽生物，是爱美客从“局部塑形”向“全身减重”业务拓展的标志性动作。2023年10月，爱美客通过诺博特公司于以人民币 5,000 万元认购北京质肽生物医药科技有限公司4.89%股权，合作引入司美格鲁肽生物类似药（ZT001），用于体重管理和减肥。2024年底再增资1092万元后合计持股7.65%。然后在2025 年1月 和2026年1月，质肽生物分别对外进行了 Pre-C 和C轮融资，爱美客所投价值从2024年的0.6亿元增至当前的1.69亿元，这才为净利润增加了约1亿元。如果今后质肽生物能上市或有新参与者接盘，爱美客还会赚一笔，并且不影响爱美客今后减肥版司美格鲁肽生物类似药上市后的权益。ZT001的糖尿病适应症授权给通化东宝，减肥适应症授权给爱美客。所以爱美客在上市募集资金的项目用途中的“基因重组蛋白研发生产基地”至今开没正式开工，大概率是终止该项目而转为轻资产委托厂家生产。

说到这顺便提一嘴，募集资金项目中的“注射用基因重组蛋白药物研发项目”，原本是准备做“利拉鲁肽”的生物类似药，2023年做完I期后退出了历史的舞台。然而该项目的建设进度一直没停止，目前已经耗资1.9亿元完成了62.75%，不知道近几年每年投入两三千万元是不是转换用在司美格鲁肽的临床上？恰巧今天公司业绩说明会，我也问了公司两个问题，其中一个问题得到了回复：“注射用基因重组蛋白药物研发项目”目前就是用于司美格鲁肽的研发。司美格鲁肽在糖尿病上今后大概率会接受集采，但在减肥适应症上被集采的概率非常低，今后该药的推广力度就看公司能不能显神通了。

该项目与“去氧胆酸药物研发项目”都是由诺博特在实施，所以2021年就将这两个项目尚未使用的募集资金余额 5亿元对诺博特进行增资。当然又在另外两个募投项目上新增了一个项目，并将这三个项目的募集资金同样转化为增资诺博特，合计5.6亿元。

这件事不是说爱美客对募集项目变得快，而是想说当今社会科技发展更新迭代得太快，公司不可能以不变应万变。

前面说到减肥的生物类似药，这里还有治疗痤疮的两个仿制药：阿达帕林过氧苯甲酰凝胶、克林霉素磷酸酯过氧苯甲酰凝胶分别于2025年12月6日和12月26日由旗下子公司诺博特公司报产并获药审受理，如果顺利的话预计一年半左右能获批上市。

2024年10月24日增发的股权激励中，激励对象（含管理层）均以197.48元/股的价格交钱认购了2023年第一期的股权激励，认购价是按当时基准日股价复权后的一半定价。通常情况下激励对象是稳赚不赔的，但由于当时市场不给力，再加上2024年业绩不及预期，导致被激励对像交钱认购日的收盘价与认购价差不多相当，接着就是未达到第二三个归属条件也就让第二三次授予作废，这才出现了管理层2023年第一次认购的股票被套，至今无一人卖出。其实侧面激发了管理层对未来战略的科学化谨慎布局，也可以看作管理层对公司前景的看好。$爱美客(SZ300896)$