博菲电气 (001255)

浙江博菲电气股份有限公司的主营业务是电气绝缘材料等高分子复合材料的研发、生产与销售。公司的主要产品是绝缘树脂、槽楔与层压制品、纤维制品、云母制品、绑扎制品、复合材料绝缘件。

ROE连续5年下降

今日异动上涨

涨停封流比较高

dde大单加速流入

博菲电气（001255）行业研究报告（2026 年 1 月）

核心结论速览

增长引擎：风电绝缘材料国内龙头（市占率15%-20%），2025 上半年风电收入同比 +150.61%，受益海风装机与国产替代双轮驱动；光伏复合材料边框为第二增长曲线，TUV 认证推进中 短期承压：2025 年前三季度营收3.33 亿元（+32.03%），归母净利润720.48 万元（-41.91%），净利率仅1.41%，原材料价格波动与费用上升挤压利润 核心壁垒：国家级专精特新 “小巨人”，产品覆盖七大绝缘材料类别，具备全耐热等级（B-F-H-C 级）生产能力，VPI 绝缘树脂等拳头产品打破外资垄断 发展前景：新能源、轨道交通、数据中心等领域需求持续增长，公司年产 7 万吨电机绝缘材料项目投产后，有望进一步扩大市场份额，提升盈利能力

一、公司概况与行业定位

（一）公司基本情况

浙江博菲电气股份有限公司成立于 2007 年，2022 年 9 月在深交所上市（股票代码：001255），是一家致力于电气绝缘材料等高分子复合材料研发、生产与销售的国家级高新技术企业，绝缘材料行业协会副理事长单位博菲电气。

核心业务板块具体内容核心特点绝缘材料绝缘树脂、槽楔与层压制品、纤维制品、云母制品、绑扎制品等覆盖七大绝缘材料类别，全耐热等级生产能力，风电绝缘材料国内龙头复合材料光伏复合材料边框、热膨胀材料等光伏边框 TUV 认证推进中，有望成为新增长点应用领域风电、轨道交通、新能源汽车、水电核电、国防军工、中小型电机等高端装备 “绝缘配套专家”，客户包括比亚迪、柳州五菱等博菲电气生产基地浙江海宁、湖南株洲两大基地布局合理，覆盖华东、华中市场

（二）行业定位

产业链位置：处于电气设备产业链上游，为电机、发电机、变压器等核心设备提供绝缘材料配套，是设备安全稳定运行的 “隐形守护者” 技术定位：技术实力国内领先，VPI 绝缘树脂等产品达到国际先进水平，打破杜邦、3M 等外资企业垄断 市场地位：风电绝缘材料领域国内龙头，轨道交通、新能源汽车等领域快速拓展，整体在绝缘材料行业处于中上游水平

二、行业发展现状与趋势

（一）行业现状：需求增长与竞争加剧并存

市场规模：全球绝缘材料市场规模稳步增长，2025 年预计达1200 亿元，中国市场占比超40%，成为全球最大市场 竞争格局：呈现 “梯队分化”，杜邦、3M 等国际巨头掌控高端市场；国内企业如博菲电气、时代绝缘等在新能源细分领域市占率快速提升，国产替代加速 需求结构： 风电：海风装机快速增长，大型化趋势推动绝缘材料性能升级，VPI 绝缘树脂等高端产品需求增加 光伏：组件大型化、轻量化要求提高，复合材料边框等新型材料需求上升 新能源汽车：800V 高压平台普及，对绝缘材料耐热、耐压性能要求提升 轨道交通：高铁、地铁建设持续推进，绝缘材料需求稳定增长 政策环境：国家 “双碳” 目标推动新能源产业发展，绝缘材料作为新能源设备核心配套材料，受益于产业政策支持；环保与安全法规趋严，推动行业技术升级

（二）行业趋势：技术升级与应用拓展双轮驱动

技术迭代： 高性能化：耐高温、耐高压、耐老化、轻量化成为绝缘材料发展方向，C 级及以上耐热等级产品需求增加 环保化：六氟化硫替代气体等政策推动绝缘介质市场变革，环保型绝缘材料成为研发热点 一体化：绝缘材料与复合材料一体化解决方案，提升产品附加值和市场竞争力 应用拓展： 新能源：风电、光伏、储能等领域需求持续增长，成为绝缘材料行业主要增长点 高端装备：数据中心功率密度提升、氢能产业链发展，创造全新需求空间 军工航天：商业航天发展带动太空光伏、卫星等领域绝缘材料需求增加 产业整合：行业集中度逐步提升，具备技术、成本、客户优势的企业将脱颖而出，落后产能加速出清

三、公司核心竞争力分析

（一）技术与产品优势

产品体系完整：产品涵盖七大绝缘材料类别，具备研发和生产 B 级、F 级、H 级、C 级及以上等各耐热等级绝缘材料的能力，满足不同客户需求 核心技术领先：VPI 绝缘树脂等拳头产品打破外资垄断，在风电领域市占率达15%-20%，国内龙头地位稳固；累计获国家知识产权局授权专利超100 项，技术储备丰富 客户资源优质：与风电、轨道交通、新能源汽车等领域龙头企业建立长期合作关系，客户粘性高，订单稳定博菲电气

（二）成本与规模优势

生产基地布局合理：浙江海宁、湖南株洲两大生产基地，降低运输成本，提高市场响应速度博菲电气 装备自制能力：自主研发部分生产设备，降低生产成本，提升生产效率 规模效应逐步显现：年产 7 万吨电机绝缘材料项目投产后，将进一步扩大产能，降低单位成本，提升市场竞争力

（三）其他核心优势

行业地位显著：绝缘材料行业协会副理事长单位，参与行业标准制定，具备行业话语权博菲电气 研发团队专业：拥有一支经验丰富的研发团队，与高校、科研机构建立合作关系，持续推动技术创新 质量管理严格：通过 ISO9001、ISO14001 等认证，产品质量稳定可靠，满足高端客户需求

四、财务状况与经营分析（2025 年前三季度）

（一）核心财务指标

指标2025 年前三季度同比变动核心分析营业收入3.33 亿元+32.03%风电业务高速增长带动营收提升，光伏等新业务逐步发力归母净利润720.48 万元-41.91%原材料价格波动、费用上升，挤压利润空间毛利率29.97%-3.00 个百分点原材料成本上升，产品价格传导滞后净利率1.41%-3.85 个百分点盈利能力大幅下滑，费用控制需加强期间费用0.98 亿元+45.00%研发投入增加，销售费用上升，影响净利润每股经营现金流-0.1795 元-124.21%现金流恶化，应收账款回收周期延长

（二）业绩变动原因深度解析

行业层面：绝缘材料行业竞争加剧，原材料价格波动，部分产品价格承压 业务层面： 风电业务：高速增长，成为营收主要增长点，但原材料成本上升影响毛利率 光伏业务：处于认证阶段，尚未形成规模收入，短期难以贡献利润 其他业务：轨道交通、新能源汽车等领域需求稳定，但增速不及风电 成本与费用层面： 原材料价格波动：树脂、玻纤等主要原材料价格上涨，增加生产成本 费用上升：研发投入增加（为光伏边框、新型绝缘材料等新业务），销售费用上升（拓展新市场），导致期间费用率提高 应收账款增加：营收增长带动应收账款增加，回收周期延长，影响现金流

五、风险分析与应对策略

（一）核心风险

行业风险：绝缘材料行业竞争加剧，产品价格可能进一步下降，行业利润空间压缩 技术风险：新型绝缘材料技术迭代加快，公司若不能及时跟上技术发展趋势，可能失去市场竞争力 市场风险：新能源、轨道交通等下游行业需求波动，影响公司产品销售；光伏边框 TUV 认证进度不及预期，新业务拓展受阻 财务风险：盈利能力下滑，现金流恶化，应收账款回收风险增加，可能影响公司正常生产经营和研发投入 原材料风险：树脂、玻纤等主要原材料价格波动，影响公司成本控制和盈利能力

（二）应对策略

技术创新：加大研发投入，聚焦风电、光伏等新能源领域，开发高性能、环保型绝缘材料和复合材料，提升产品附加值 市场拓展：巩固风电领域龙头地位，加快光伏边框 TUV 认证进度，拓展新能源汽车、数据中心等新应用领域，分散市场风险 成本控制：优化生产流程，提高生产效率，与供应商建立长期合作关系，稳定原材料供应，降低采购成本 财务管理：加强应收账款管理，缩短回收周期，改善现金流状况；优化费用结构，提高资金使用效率 产能扩张：推进年产 7 万吨电机绝缘材料项目建设，扩大产能，提升市场份额，发挥规模效应

六、未来发展前景与投资建议

（一）发展前景展望

短期（1-2 年）：风电业务持续增长，光伏边框 TUV 认证完成后有望贡献收入，公司营收保持增长，但净利润受原材料价格和费用影响，可能继续承压 中期（3-5 年）：年产 7 万吨电机绝缘材料项目投产后，产能大幅提升，规模效应显现，毛利率和净利率有望回升；光伏业务成为新增长点，公司盈利能力改善 长期（5 年以上）：新能源、轨道交通、数据中心等领域需求持续增长，公司技术优势和市场地位进一步巩固，有望成为国内绝缘材料行业领军企业，实现跨越式发展

（二）投资建议

投资评级：谨慎增持 核心跟踪指标： 风电业务收入增速与毛利率变化 光伏边框 TUV 认证进度与市场拓展情况 年产 7 万吨电机绝缘材料项目建设进度与投产时间 原材料价格波动情况与公司成本控制效果 应收账款回收情况与现金流改善情况 风险收益比：公司具备风电绝缘材料龙头地位和光伏新业务增长潜力，但短期盈利能力和现金流承压，适合风险承受能力较强、长期看好新能源和绝缘材料行业发展的投资者

七、关键结论与展望

博菲电气是国内电气绝缘材料领域的重要企业，风电绝缘材料国内龙头，具备技术、产品和市场优势。短期受原材料价格波动和费用上升影响，盈利能力和现金流承压；中期随着光伏边框 TUV 认证完成和新产能投产，有望实现业绩改善；长期受益于新能源、轨道交通等下游行业需求增长，发展前景广阔。投资者应重点关注公司技术创新、市场拓展和成本控制情况，在风险可控的前提下把握投资机会。

短线低吸策略；

年初至今涨幅11.83%，年涨停天数9天，价格刚再次突破34.7附近，近半个月成交量能较为活跃，当前乖离率7左右，多周期全景来看较为理想，精日收盘倍量涨停，35.82-37.09近期缺口能否再次突围，当前封单4906万占成交0.23倍不够强势，进3天小单连续离场，39.79这里有高压线如果能越过那价格再次向上攀登，反之；不要追高耐性要有多观察机会的行程，不要无脑满仓搞进去，之前就有这样的粉丝看了我的复盘第二天就冲进去结果被主力资金关灯吃面，希望在当下大家理性参与投资，毕竟本金不是大风刮来的，不要想着一买进去就连板涨，这种机率不是100%毕竟我不是圣人，只是跟大家分享我的复盘想法作为参考，每只票基本都会有主力资金只不过看你们能不能踏准节奏而以，祝大家在年底前仓位收益有较为满意的盈利；

以上是个人复盘思路仅供参考，请投资客予以核实，盈亏自理。