和胜股份 (002824)

　广东和胜工业铝材股份有限公司的主营业务是新能源业务和消费电子业务。公司的主要产品是新能源汽车电池下箱体、储能箱体、电池下箱体配件、热管理系统组件、模组结构件、电芯外壳等电池结构件产品、防撞梁、底盘门槛梁、手机中框和背板、平板电脑中框和背板、笔记本电脑外壳与其他金属外观结构件，电脑硬盘磁碟臂、激光打印机感光鼓等消费电子精密结构件，服务器、数据中心等智能终端的金属结构件以及移动电源外壳等消费电子外观结构件、淋浴房、婴儿车、吸尘器、铝表面处理加工、铝棒受托加工。公司是国家高新技术企业，截至到报告期末，拥有有效专利247件，包括发明93件（含1件美国发明），实用新型154件（含2件澳大利亚实用新型）。参与制定《一般工业用铝及铝合金挤压型材》等国家标准5项，《电动汽车用铝合金电池包下壳体》等行业标准、团体标准4项，发表技术论文数十篇，参编多部技术专著；承担完成国家、省、市各级科技项目多项，其核心技术多次获得省、市级科学技术奖励。未来公司也将持续加大技术研发，增强公司核心竞争力。

近期股东有减持迹象

今日异动上涨

突破压力位

和胜股份（002824）行业研究报告

一、行业概况与政策环境

（一）行业定位与发展趋势

和胜股份所处的工业铝加工行业，是铝产业链中游核心环节，承接上游铝冶炼产品，通过挤压、深加工等工艺生产高附加值铝制结构件，广泛应用于新能源、消费电子、耐用消费品等领域。近年来，国内铝行业在供给侧结构性改革推动下，电解铝产能形成“天花板”约束，行业发展重心从规模扩张转向“高端制造、精深加工”，逐步向精细化、高附加值方向升级。

需求端来看，传统建筑领域铝消费占比逐年下降，而新能源汽车、光伏、储能等“新三样”产业带动交通运输、电子电力领域需求高速增长，成为铝加工行业新的增长引擎。其中，新能源汽车轻量化趋势推动电池结构件、车身结构件铝制化率提升，消费电子领域对精密铝制结构件的性能要求不断提高，为行业内技术驱动型企业提供了广阔市场空间。

（二）核心政策导向

2025年工信部发布《铝产业高质量发展实施方案（2025—2027年）》，为行业发展划定明确方向：一是强化资源保障，推动再生铝规范化回收与高值化利用，鼓励再生铝与原铝、铝加工融合发展；二是优化产业结构，鼓励铝加工产能向清洁能源富集地区转移，打造以终端产品为核心的产业集群；三是聚焦技术创新，围绕高强高韧铝合金制备、保级回收利用等方向突破核心技术，强化高端产品供给能力；四是推动绿色化、数字化转型，建设绿色工厂与数字化标杆企业，应对欧盟碳边境调节机制等国际绿色贸易壁垒。政策红利持续向高端化、绿色化、技术化铝加工企业倾斜，为和胜股份等头部企业提供了发展机遇。

二、公司基本面分析

（一）公司核心定位与业务布局

和胜股份成立于2005年，2017年登陆深交所，是国内技术驱动型新材料和新能源集成部件提供商，核心业务为工业铝挤压材及深加工制品的研发、生产和销售。公司构建了“新能源+消费电子+耐用消费品”三大业务板块，产品矩阵覆盖新能源电池结构件、车身结构件、消费电子精密结构件、婴儿车及淋浴房结构件等，形成多领域协同发展格局。

公司深耕铝加工领域多年，搭建了从基础材料开发、合金设计到熔铸、挤压、深加工、热处理的全链条技术体系，截至2025年4月25日，有效专利数量达243项，技术实力支撑产品向高端化升级。客户层面，公司践行大客户战略，资源向新能源、消费电子行业龙头倾斜，虽实现了营收规模的快速增长，但也形成了客户集中度超60%的业务结构特征。

（二）产能与战略布局

2025年6月，公司向特定对象发行股票申请获证监会同意注册，拟募集资金不超过6.8亿元（实际募资5亿元），用于智能移动终端金属结构件项目、安徽和胜新能源生产基地项目（一期）及补充流动资金。其中，安徽新能源生产基地项目聚焦新能源电池箱体产能扩张，契合行业轻量化需求趋势；智能移动终端项目则强化消费电子领域精密制造能力。此外，公司还推进宜宾和胜新能源汽车高端部件项目，进一步完善新能源领域产能布局。但需注意，受终端车型销售不及预期影响，公司电池箱体产能利用率自2023年以来持续下滑，产能闲置问题对单位成本控制形成压力。

三、核心业务板块分析

（一）新能源业务板块

新能源业务是公司核心增长引擎，主要产品包括新能源电池结构件、车身结构件，直接受益于新能源汽车行业发展。随着新能源汽车轻量化需求升级，铝制电池箱体、车身部件因重量轻、强度高的优势，渗透率持续提升。公司凭借全链条技术能力，切入头部新能源车企供应链，伴随行业增长实现营收规模扩张。但受行业竞争加剧、电池结构件产品价格下行影响，叠加产能利用率不足导致固定成本摊销压力增大，该板块毛利率承压明显。

（二）消费电子业务板块

消费电子板块聚焦精密结构件、外观结构件及板材业务，服务于智能手机、平板电脑等终端产品。公司凭借精密加工技术与稳定的产品品质，与消费电子头部品牌建立合作关系，产品需求具备较强稳定性。但消费电子行业迭代速度快，对产品精度、外观设计的要求持续提高，需公司持续投入研发以应对技术升级需求，同时行业同质化竞争也对板块盈利能力形成制约。

（三）耐用消费品业务板块

该板块主要产品为婴儿车、淋浴房等结构件，属于传统消费领域，需求增长相对稳健，为公司提供稳定的营收支撑。业务模式上，公司以定制化生产为主，适配下游客户的产品设计需求，客户粘性较强。但受房地产行业波动、居民消费意愿变化等因素影响，板块增长空间有限，更多承担公司业绩“压舱石”角色。

四、财务表现分析（基于2025年三季报）

（一）营收与利润表现

2025年前三季度，公司实现营业总收入27.08亿元，同比增长19.05%；归母净利润1.00亿元，同比大幅增长80.38%，营收利润双增态势显著。但需注意，利润增长更多源于规模扩张与成本控制，而非盈利能力实质性提升，公司毛利率为13.59%，虽较2024年三季度略有回升，但较2021年三季度的19.12%仍下滑5.53个百分点，盈利能力持续弱化。从同业对比来看，公司营收、净利润规模在已披露同业公司中排名中游（分别位列第35、34名），行业地位有待进一步提升。

（二）财务结构与现金流

财务结构方面，公司资产负债率达53.05%，创上市以来三季报新高，较2021年三季度的42.34%持续攀升，债务压力逐步加大。拆解债务结构，有息负债规模达11.08亿元，同比增长24.35%，其中短期借款增幅高达238.1%，“借新还旧”压力凸显，利息负担对利润空间形成侵蚀。现金流层面，经营活动现金净流入3.97亿元，同比下降28.07%，与净利润增长态势严重背离，主要因应收账款激增导致账面利润未有效转化为现金流入。截至2025年9月底，公司应收账款达11.58亿元，占归母净资产的51.47%，远超同期营收增幅，反映出公司为维持大客户合作放宽信用政策，资金回笼风险较高。

（三）运营效率

2025年前三季度，公司总资产周转率为0.61次，同比下降2.73%；存货周转率为4.07次，在同业中排名第30位，运营效率处于行业中游水平。产能利用率不足是制约运营效率的核心因素，新能源汽车行业增速放缓导致部分产品产销量不及预期，固定成本无法有效摊薄，进一步推高单位成本，形成“扩产—闲置—成本上升—毛利率下滑”的恶性循环。

五、风险因素分析

（一）经营风险

一是客户集中度偏高风险，前五大客户收入占比超60%，公司对大客户议价能力较弱，需通过放宽信用政策维持合作，导致应收账款高企、毛利率承压；二是产能利用率不足风险，新增产能与市场需求不匹配，固定成本摊销压力持续增大，盈利能力进一步弱化；三是原材料价格波动风险，铝价波动直接影响公司成本控制，而公司议价能力不足，难以完全将成本压力传导至下游。

（二）财务风险

债务压力持续攀升，资产负债率处于高位，有息负债增速较快，短期偿债压力凸显；应收账款规模过大，资金回笼周期延长，现金流健康度不佳，可能面临流动性紧张风险；定增募资不及预期（缺口1.8亿元），需通过银行贷款等方式补足资金，进一步增加财务成本与债务负担。

（三）股东层面风险

控股股东一致行动人计划减持不超过公司总股本3%的股份，传递出股东对公司中长期发展信心不足的信号；实控人李建湘持股质押比例达39.1%，存在补充质押行为，个人资金压力较大，可能影响公司控制权稳定性；公司对外担保余额达9.95亿元，占净资产比例58.43%，或有负债风险较高。

六、未来展望与投资建议

（一）发展机遇

政策层面，《铝产业高质量发展实施方案》推动铝加工行业高端化、绿色化转型，公司聚焦新能源、消费电子高端领域，契合政策导向，有望享受政策红利；需求层面，新能源汽车轻量化、光伏储能产业扩张带动铝制部件需求增长，为公司新能源业务提供增长空间；技术层面，公司243项有效专利形成技术壁垒，全链条生产能力支撑产品升级，有望提升高端产品占比，改善盈利能力。

（二）改进方向

公司需优化客户结构，降低对单一客户依赖，提升议价能力；合理控制产能扩张节奏，聚焦高需求产品，提高产能利用率；加强应收账款管理，收紧信用政策，加快资金回笼，改善现金流状况；推进数字化、绿色化转型，依托MES、ERP系统提升运营效率，降低生产成本，应对国际绿色贸易壁垒。

（三）投资建议

综合来看，和胜股份受益于新能源行业增长与铝加工行业升级趋势，具备技术优势与业务布局优势，但同时面临盈利能力弱化、债务压力大、应收账款高企等多重风险，短期业绩不确定性较强。建议持续关注公司产能利用率提升情况、应收账款回收进度、定增项目落地效果及大客户合作稳定性，当前阶段给予“中性”投资评级，待财务状况改善与盈利能力修复后再评估投资价值。

突破多周期策略；

该票已经突破前期支撑位21.80和20.89附近，日内多周期共振第五天，买卖能量连续4天上扬，今日早盘高开撑杆跳起主力资金急躁不安，近五天最大涨幅+28.37%，最大回撤-7.76%，累计换手率62.39%平均换手率12.48%，目前像是地铁换乘站有下有上的乘客，前期24.50附近能否越过高压线，年初至今涨幅+21.86%，把时间交给二级市场，回头一看，主力资金操盘水平如何；

以上是个人复盘思路仅供参考，请投资客予以核实，盈亏自理。