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同庆楼餐饮股份有限公司的主营业务是餐饮服务、宾馆住宿以及食品业务。公司的主要产品是餐饮服务、宾馆住宿以及食品业务。

近5年持续高净现比

机构预测净利润连续大增

筹码低位单峰密集

同庆楼 (605108) 行业研究报告：老字号宴会龙头，三轮驱动谋增长

一、核心结论速览

行业定位：中华老字号宴会餐饮龙头，布局 “餐饮 + 酒店 + 食品” 三轮驱动，聚焦华东区域，以一站式婚庆宴会为核心壁垒 业绩表现：2024 年营收 25.25 亿元 (+5.14%)，归母净利 1.00 亿元 (-67.09%)；2025 前三季度营收 18.96 亿元，归母净利 0.30 亿元 (-63.79%)，短期盈利承压 核心看点：宴会场景优势显著，富茂酒店模式异地扩张，预制菜业务成新增长点，双春年婚庆需求有望提振 风险提示：重资产扩张导致负债高企，消费复苏不及预期，成本管控压力大，行业竞争加剧 估值水平：当前股价 20.27 元，总市值 52.70 亿元，市盈率 TTM 112.41 倍，估值偏高

二、公司概况与行业背景

2.1 公司基本信息

项目内容股票代码605108.SH上市时间2020 年 7 月 16 日品牌历史创立于 1925 年，1999 年认定为 “中华老字号”，徽菜代表品牌主营业务餐饮服务 (88.24%)、宾馆住宿、食品业务 (预制菜 / 速冻食品等，11.38%)核心定位一站式婚庆宴会专家，大型餐饮连锁运营商门店布局餐饮门店 58 家 (直营)，富茂酒店 11 家，华东区域为主，延伸至北京等地

2.2 行业发展现状

市场规模：2024 年中国餐饮市场突破 5 万亿元，中式正餐占比约 40%，婚庆宴会市场超千亿元，预制菜市场规模超 5000 亿元 行业特征：高度分散(CR5<5%)，区域性强，消费升级与性价比需求并存，宴会场景受经济周期影响较小 发展趋势：连锁化率提升，数字化转型加速，预制菜与餐饮融合加深，“餐饮 + 酒店” 模式成为宴会市场新热点

三、业务结构深度解析

3.1 核心业务：餐饮服务 (收入占比 88.24%)

宴会主导：单店面积大 (5000-10000㎡)，宴会厅数量多 (3-10 个)，可同时举办多场婚礼，一站式服务覆盖婚庆全流程，客单价高 (3000-8000 元 / 桌) 消费场景：婚庆 (占比 40-50%)> 商务宴请 > 家庭聚餐 > 节日庆典，双春年 (2025 年) 婚庆需求旺盛 竞争壁垒：品牌积淀、场地规模、供应链整合、标准化服务流程，形成区域寡头效应

3.2 增长引擎：富茂酒店业务

模式创新：“餐饮驱动酒店”，依托同庆楼宴会优势，打造 “婚礼 + 住宿 + 餐饮” 一体化服务，酒店客房与宴会厅联动，提升客户转化率 扩张计划：2025 年计划新增 5-8 家富茂酒店，重点布局长三角核心城市，单店投资 3-5 亿元，回收期预计 5-7 年 财务影响：新店爬坡期 (1-2 年) 拖累短期利润，成熟后净利率可达 15-20%，高于传统酒店

3.3 新增长点：食品业务 (预制菜 / 速冻食品)

产品矩阵：覆盖节庆食品 (月饼 / 粽子)、预制菜 (臭鳜鱼 / 毛豆腐等徽菜特色)、速冻面点 (鲜肉大包等)，线上线下全渠道布局 增长逻辑：餐饮门店引流，品牌背书，工业化生产降低成本，毛利率 (25-30%) 高于餐饮业务 (17-19%) 发展目标：2025 年食品业务收入占比提升至 15%，成为公司第二增长曲线

四、财务分析 (2024-2025 年)

4.1 核心财务指标

指标2024 全年2025Q12025H12025Q3营业收入 (亿元)25.25(+5.14%)6.92(+0.17%)13.31(+4.67%)18.96归母净利润 (亿元)1.00(-67.09%)0.52(+0.23%)0.72(-11.06%)0.30(-63.79%)扣非净利润 (亿元)0.94(-63.05%)0.490.67(-11.21%)0.28毛利率19.0%18.2%17.8%17.6%净利率4.0%7.5%5.4%1.6%资产负债率58.0%58.8%59.0%62.4%

数据来源：公司年报、季报

4.2 财务亮点与风险

亮点： 经营现金流稳定，2025H1 经营现金流净额 3.27 亿元，为净利润 4.5 倍，抗风险能力强 食品业务毛利率高于餐饮，产品结构优化提升整体盈利能力 风险： 净利润连续下滑，2024 年降幅达 67.09%，2025Q3 同比下降 63.79%，主因酒店扩张与成本上升 资产负债率持续攀升 (62.4%)，短期借款 5 亿元，一年内到期负债 3 亿元，财务压力加大 现金流结构恶化，投资现金流净额 - 6.85 亿元 (2025Q3)，筹资依赖度提升

五、竞争格局与行业地位

5.1 行业竞争格局

市场分散：中式正餐行业 CR5<5%，区域品牌主导，全国性品牌稀缺 同庆楼定位：宴会细分市场龙头，华东区域市占率第一，单店营收 (4000-6000 万元) 远超行业平均 (1000-2000 万元) 主要竞争对手：

竞争对手核心优势竞争劣势本地餐饮集团区域深耕，成本优势品牌力弱，扩张受限连锁餐饮品牌 (如海底捞)标准化程度高，供应链强宴会场景经验不足星级酒店高端定位，硬件设施好餐饮性价比低，宴会灵活性差

5.2 核心竞争壁垒

品牌壁垒：百年老字号，徽菜代表，婚庆场景心智占领，客户复购率高 (30-40%) 规模壁垒：华东区域 58 家餐饮门店，11 家富茂酒店，形成网络效应，议价能力强 供应链壁垒：自建中央厨房，食材统一采购，成本降低 10-15%，食品安全可控 模式壁垒：“餐饮 + 酒店 + 食品” 三轮驱动，协同效应显著，竞争对手难以复制

六、发展战略与未来展望

6.1 短期战略 (1-2 年)

酒店扩张：聚焦长三角，新增 5-8 家富茂酒店，提升宴会市场渗透率 成本管控：优化供应链，提升食品业务占比，改善毛利率 数字化转型：上线智能预订系统，提升运营效率，降低人工成本 (占比 25-30%)

6.2 中长期战略 (3-5 年)

全国布局：以华东为核心，向华中 (武汉)、华南扩张，计划 2030 年门店数量突破 100 家 食品业务独立：推动预制菜业务分拆上市，打造徽菜预制菜第一品牌 生态协同：构建 “宴会 + 酒店 + 食品 + 文旅” 生态圈，提升客户生命周期价值

6.3 增长预测

营收：2025-2027 年复合增长率 8-10%，2027 年突破 35 亿元 利润：2026 年酒店业务进入收获期，净利润有望止跌回升，2027 年重回 2 亿元以上 估值：若业绩回暖，市盈率有望从当前 112 倍回落至 30-40 倍合理区间

七、风险因素分析

7.1 行业风险

消费复苏不及预期：经济下行压力大，婚庆 / 商务宴请需求萎缩，客单价下滑 行业竞争加剧：新进入者增多，价格战导致毛利率进一步下降 食品安全风险：餐饮行业高敏感，食品安全事件可能引发品牌危机

7.2 公司风险

重资产扩张风险：富茂酒店投资大、回收期长，若扩张过快可能导致资金链紧张 财务风险：资产负债率高 (62.4%)，利息支出增加，挤压利润空间 人才流失风险：核心管理团队与厨师团队流失可能影响服务质量与菜品口感

八、投资建议与国企食堂管理借鉴

8.1 投资评级：谨慎观望 (6-12 个月)

短期 (6 个月)：富茂酒店爬坡期拖累利润，净利润承压，建议观望 中长期 (12 个月 +)：若 2026 年酒店业务盈利改善，食品业务增长超预期，可考虑布局 目标价：25-30 元 (对应 2026 年 PE 30-40 倍)

8.2 对国企食堂管理的借鉴价值

供应链管理：学习同庆楼中央厨房模式，统一采购、集中加工，降低食材成本 10-15% 标准化流程：建立食堂招采、验收、存储、加工全流程标准，提升食品安全与效率 业态创新：探索 “食堂 + 会议 + 住宿” 模式，服务企业大型活动，提升综合收益 成本管控：优化人工结构，引入数字化工具，降低运营成本，提升盈利能力。

低吸策略；

看长做短，股价经过609个周期天数调整（自然日1037天），最大上涨96%最大回撤-62%区间振幅165%累计换手率额953%，主力持仓大约是散户持仓19倍，2025.12.03尾盘涨停板放出历史梯量阳，2025.4.17已首发经济涨停出现，关注19.93-19.95附件价格，已低吸为主，日内共振第5天该票基金保险持股，磨剪子参刀静待待大资金拉升，自行设置好止盈止损；

以上是个人复盘思路仅供参考，请投资客予以核实，盈亏自理。