当前的“福耀玻璃”价值几何？

写这个标题，多少有点标题党的意味。其实，价格是真实存在的；而价值是一种唯心主义。不同的人赋予事物不同的价值，股权价值也不例外；因为衡量标准不一样。那么从投资角度来说，股权的价值衡量有统一标准吗？非常抱歉：没有。有人说，DCF模型不就是衡量价值的终极答案吗？其实DCF模型是一种思路和方法，并不是一个具体的标准。

DCF模型的理论基础可以追溯到约翰·伯尔·威廉姆斯（John Burr Williams）。他在1938年出版的《投资价值理论》一书中，首次系统地提出企业的价值等于其未来现金流的现值这一核心思想。做过DCF模型的人都清楚，这里面涉及几个变量，仍然是不同观点的体现。比如，存续期多久？期内创造多少现金流总额？以多少资金成本折现？所以，价值一种模糊的概念。但这并不妨碍，价值成为投资者的一种信仰。就如同宗教信仰，它并不是真实存在，而是人类的一种规则、约束与修行。

首先，根据价值线模型可以看到：当前股价（2025年12月4日收盘）64.63元，而价值在72.27元，目前折价率10.6%。我们投资讲安全边际，安全边际是对主观判断的一种反向保护。那么，以当前股价买入，其实就是比较适合的。不论是否沾了“市场先生”的便宜，起码是不吃亏的。

其次，从股息率估值模型看，据以往的数据以及无风险收益率，当前福耀玻璃的静态股息率近2.8%，风险溢价1%。从上图面积图看，其溢价并不处于最高峰。溢价幅度与市场风格、无风险收益率水平、个股基本面变化以及股市整体估值水平等因素相关，在此不展开讨论。

但是，当前时值年末，按照今年分红情况测算，以昨日收盘价计算，福耀玻璃的动态股息率以达到4%（预计2025年分红2.3-2.4元/股），这个数据过几个月的年报即可证实。那么，溢价幅度已达2%以上，基本上就是过去7年的峰值。反过来说明，股价从理性角度有价值兜底的。那分红怎么测算出来的呢？是不是瞎估计的？也不是。我们看下图：

在不进行外部融资的前提下，资本扩张期，可分红的钱就变少，反之亦然。这就是上市公司管理层进行资本分配的战略决策。上图数据自2014年-2020年，资本开支进入一个收缩阶段，而盈利规模在增加，因此其分红率不断攀升。自2020年开始至今，伴随着新能源汽车市场的崛起和全球化产能布局，福耀玻璃进入一个资本扩张期，分红率开始回落。因为，福耀玻璃把赚来的钱要么再投资，要么分红，他不会像有些公司那样闲置到账面，毁灭价值。随着这一轮资本开支进入高峰，随即回落，我判断福耀玻璃的分红率也会由2023年的60%主逐步回升到80%多。从公司资产负债表也可见一斑。

从以上分析判断，理性角度出发，当前福耀玻璃都处于一个比较好的时点；价格属于合理，甚至偏低。但资本市场最大的魅力在于，参与者都充满了感性与冲动。股价如何走？只有上帝知道，但市场参与者也有理性的一面。本文模型均为自己研发，带有强烈的主观色彩，不构成投资建议，仅作为交流。

以上是一种价值的定性与定量分析，其实更重要的是基本面。基本面风险有吗？目前看不大。有投资者担心明年的汽车市场下滑？其实这不是核心矛盾。公司竞争力足够强，市场波动是利于龙头公司进行洗牌的，因为龙头公司的抗风险能力强，逆风非但不是风险，反而是机会。目前唯一看不清的点在于，未来曹老的股权如何分配？借鉴国外发展模式，就是建立家族信托制度。先保证曹晖总对上市公司的控制地位；其次保证其它成员的利益分配。避免因股权分散产生的内斗风险，因为法治永远比人治更科学。相信这块不会是问题，也许是过滤了。

巴菲特老先生告诉我们，投资如何成功？其一，你比他们更专业；其二，你们他们更理性。有诸多国际期刊论文，从学术方面研究巴菲特的成功的一生。命题为：“巴菲特的阿尔法”，最终的结论无外乎：1、选股，无出其右；2、浮存金杠杆，赖于伯克希尔商业帝国架构，无可复制；3、别人恐惧我贪婪，别人贪婪我恐惧的逆向投资，无人匹敌。

对我们的启示是什么？选顶级公司进行逆向投资！《楚辞.渔父》有句话很好：举世皆浊我独清，众人皆醉我独醒。但，你要耐得住寂寞。$福耀玻璃(SH600660)$ $福耀玻璃(03606)$ $长江电力(SH600900)$