福耀玻璃与汽车销量

最近福耀玻璃投资者讨论最多的话题便是，明年新能源汽车补贴退坡，可能造成销量下滑，尤其是看到11月单月销量同比下滑，加之福耀玻璃股价走势疲弱，更加印证了这个观点。那么，福耀玻璃的收入和利润，果真与汽车销量强相关吗？

我们讨论一个问题或者发表一个观点，需要提供论据，并进行严谨的逻辑论证，最终证明这个观点的合理性。这就如同我们上学时候的数学应用题一样。先看几张图：

从以上图形，直观的可以看出：过去十年福耀玻璃的收入，与全球汽车销量相关性不大；与中国汽车销量曲线，相关性也不大；与中国新能源汽车销量有比较同步的相关性。这里说的，相关性不大并非指无相关性，而是非强相关。当然了，严谨论证应该用数据模型计算相关性数据。

因为全球汽车市场、中国汽车市场、中国新能源汽车市场、汽车玻璃市场，这几个市场虽然有相关性，但有不同的发展逻辑。譬如：全球汽车市场下滑了，并不能推导出中国汽车玻璃市场萎缩；即使汽车玻璃市场下滑了，也无法证实福耀玻璃收入下降，这里面还有个市占率的问题。在此，想强调的是，投资结论从来不是一因一果的逻辑，事实上它可能是多因素一果甚至多果的逻辑。

毋庸置疑，过去几年福耀玻璃的成长性，得益于新能源汽车市场的发展，就像福耀玻璃年报所提到的：

“根据中国汽车工业协会统计， 2024 年中国汽车产销分别为 3,128.2 万辆和 3,143.6 万辆，同比分别增长 3.7%和 4.5%，产销量再创新高，继续保持在 3,000 万辆以上规模。截至 2024 年度，中国汽车产销已连续十六年稳居全球第一。

汽车行业从短期来看，汽车市场在持续复苏，但国内外形势复杂严峻，挑战和不确定性增加。中国加大宏观调控力度，扩大内需、优化结构，积极扩展海外市场的同时，也通过出台和落地各种政策措施促进汽车消费，如优化限购政策、开展新一轮“汽车下乡”、以旧换新、延续和优化新能源汽车车辆购置税减免至 2027 年 12 月底等一系列刺激汽车消费政策等，随着国家促消费、稳增长政策的持续推进，中国汽车市场有望继续保持稳中向好发展态势。

从全球汽车工业结构看，发展中国家新车产量和汽车保有量占比均不断提升，影响不断加大，但汽车的普及度与发达国家相比差距仍然巨大，美、日、德等发达国家每百人汽车保有量均超过50 辆，而发展中的中国 2024 年每百人汽车保有量仅约 25 辆，中国与主要发达国家汽车保有量水平还有比较大的差距。相对于中国人口数量、中等收入人群占比、人均 GDP 等而言，中国潜在汽车消费潜力巨大，且中国内部完备的供应链体系为汽车行业的发展提供有力支撑，为汽车工业提供配套的本行业仍有较大的发展空间。

当前汽车“电动化、网联化、智能化、共享化”（新四化）已成为汽车产业发展的潮流和趋势，汽车市场进入需求多元、结构优化的新发展阶段，新能源汽车渗透率不断提升，智能汽车也已经进入到大众化应用的阶段，汽车不再是一个简单的交通工具，现在的汽车正朝着一个可移动的智能终端转变。汽车新四化的发展使得越来越多的新技术集成到汽车玻璃中，对汽车玻璃提出新的要求，同时也为汽车玻璃行业的发展提供了新的机遇，推动汽车玻璃朝着“安全舒适、节能环保、美观时尚、智能集成”方向发展，智能全景天幕玻璃、可调光玻璃、抬头显示玻璃、超隔绝玻璃等高附加值产品占比在不断地提升。福耀在本行业技术的领导地位，为本公司汽车玻璃销售带来结构性的机会。

因此，从中长期看，为汽车工业发展相配套的本行业还有较稳定的发展空间。”

其实福耀玻璃的发展，从外部环境看，与几个因素有关：1、全球汽车消费量；2、全球新能源汽车渗透率；3、中国汽车消费量；4、中国新能源汽车渗透率；5、新能源汽车及传统燃油车，汽车玻璃的智能化发展。从内部角度看，还有几个因素：福耀玻璃的产品差异化等竞争力影响到的竞争格局，进而影响到的市占率变化。

但好公司从来不是“风口上的猪”，所创造出的行业“阿尔法”靠的是自身的实力，来自于创始人的“企业家精神”、以及每一个“福耀人”的努力。换句话说，没有新能源汽车的时候，福耀玻璃不也是行业龙头吗？反言之，新能源汽车的蓬勃发展，为什么使福耀玻璃优势更加明显，而竞争对手则节节败退？

其实讨论到行业发展情况来说，只要全球和中国汽车总需求量保持稳定，新能源汽车发展趋势不变，福耀玻璃的发展机会是显而易见的。除非汽车总量断崖式下跌、中国引领的新能源汽车发展战略走错了需要退回去；抑或福耀犯了致命错误，被竞争对手抓住机会了。但这种概率有多大，是不是需要评估。因此，投资最重要的是确定性，确定性其实就是指大概率，是指常识，是指客观规律。比如：长期优秀的公司突然变平庸了，垃圾公司突然变伟大了，这都是小概率事件。一个人或者一个公司，很大程度上是基因决定的。

每当股价表现不好的时候，都会出现各种各样的鬼故事，这就是现实世界与人性。让我们再次重读巴菲特为《聪明的投资者》所做的序言提到：“要一生投资成功，并不需要有天才般的超高智商，也不需要神人般的非凡商业洞察力，更不需要独有你知的内幕消息。要一生投资成功，只需要两个因素——有一个正确合理的思考框架让你能够做出正确的投资决策；有一种能力让你控制住自己的情绪以避免情绪破坏这个思考框架。$福耀玻璃(SH600660)$ $福耀玻璃(03606)$