海澜之家的实际市场价值是多少？
西瓜FIRE路
· 江苏
本人二季度买入了雅戈尔6%仓位，随着雅戈尔逐步退出房地产和投资领域聚焦主业，找一些同赛道股票来学习一下，今天尝试分析海澜之家。
数据选自2024年年报
由于服装产业竞争压力大，这里相对保守的使用清算方式对资产估值。清算价值是一种底线思维，预期后续不持续经营下的一种极端场景，不代表公司实际投资价值。
清算资产合计215亿，负债合计161亿，清算价值在54亿，当前总市值347亿。
几个信息点：
1.“硬通货”现金相对充足短期，经营无忧，分红有保障。
2.应收账款打了8折：背后是“加盟商回款压力大”的现实困境。
3.存货估值腰斩：这是最大痛点！服装行业特性（过季快、贬值快）叠加“库存积压”问题，清算时预估价值直接对半砍。虽然有“可退货条款”，但在极端清算情景下，实际可变现价值大打折扣。主要原因：过季贬值加速：男装生命周期长于女装，但2024年消费降级导致折扣力度加大（奥莱渠道平均3折）。渠道压货严重：加盟商库存周转天数增至185天（+15%），回款能力恶化。
4.固定资产和投资性房地产：房屋设备、商铺都面临大幅折价（5折、6折），尤其是“商铺空置率上升”进一步压低了投资性房地产的变现能力。
结论：
海澜之家的清算价值54亿，结合高额的分红和相对稳定的业绩，但增长停滞，个人觉得当前347亿市值，略为高估，本着安全边际的原则，市值250亿左右考虑介入。