美股在连续几日盘中下跌后迅速反弹，整体韧性明显，甚至让人感觉忽略了中东局势的冲击。大家都觉得市场对地缘冲突影响脱敏时，昨晚非农数据直接对市场重大打击。
从宏观层面看，历史经验来说，市场真正的大级别拐点往往来自利率政策的变化。只要当前政策环境下不重新进入加息周期，无论是川子的政策取向还是当前经济环境，对市场的实质冲击都相对有限。最终核心判断标准依然是估值水平。
回到本轮美股科技行情的核心驱动力AI产业链来看，软件在前期大幅下跌后提前见底，已出现阶段性反弹并触及小高点；芯片则跌破周二低点，调整尚未充分，补跌仍在持续；CSP巨头整体调整时间较长，微软走势更接近软件节奏，亚马逊与Meta保持各自独立节奏，而谷歌表现相对更为强势。
从估值角度看，当前软件、芯片以及CSP整体估值都处于相对偏低水平。但从盈利预期来看，后续关键仍取决于CSP资本开支的变化：若CSP资本开支收缩，芯片板块的业绩与估值预期将受到压制，而CSP资本开支压缩本身利好，从而支撑纳斯达克指数；若CSP资本开支继续维持高位，则芯片板块本身估值不贵，在补跌到位有望重新企稳，纳斯达克整体调整也可能接近尾声。
整体看，宏观利率政策不变，那么目前CSP芯片软件板块估值都不贵，指数调整空间就有限