摩尔上市在即，东芯股份何去何从？迷雾重重，疑点重重！
（大家好，我是有“芯”事的老猪。拥抱AI是老猪未来十年投资的思路。尽量放弃专业术语以大白话的方式解读公司基本面，记录自己学习过程中的领悟，专业人员跳过，勿喷）
创新高以后连续暴跌三天，今天又微跌收个十字星，未实现预想中的反包，完美的五日线上攻形态已破，后面何去何从？主力会不会趁机出货，股价一泻千里，重新迎来三个月慢慢熊途？
深夜不得不反思一下，到底是我们选股的逻辑错了，还是公司本身存在问题？老猪上周写的董秘十问十答解析，受到了很多关注。可以说并没有获得任何有效的新消息！只是从董秘口中证实了老猪几个月来的猜测而已。我是不是过于自信了？也许这就是主力想要的结果？
从而老猪下定决心继续加仓，结果越加越套，套到自己怀疑人生！俗话说，信董秘亏一半！对于散户来说，投资本金本就艰难，犹如盲人摸象，看到的只是冰山一角，所以坐卧难安，夜不能寐，杯弓蛇影，惊弓之鸟，犹如盲人骑瞎马，夜半临深渊的那种感觉。不得已再次反思自己的投资逻辑是否出现了问题！
以下内容均基于公开资料（包括公司招股书、年报、问询函、媒体报道、行业分析报告等）进行整理、归纳和分析，旨在为您提供一个全面的风险视角。这不构成任何投资建议，作为一个小散，很难进行独立的深入研究，但是可以根据公开信息进行交叉验证。
1. 公司实控人风险
这是市场对东芯股份质疑最集中的领域。实控人蒋学明及其关联方的复杂历史：“中绒系”背景： 中银绒业曾因涉嫌财务造假、信息披露违规等问题而闻名于市场。传闻还有包括对南极人的炒作等资本收割行为。
2.公司上市关联交易与资金往来疑虑
在东芯股份的上市问询过程中，交易所曾多次、重点问询其与蒋学明控制的其他企业（如“东方恒信”）之间的关联交易、资金拆借等问题。容易引发利益输送的担忧。
3. 东芯内存主业技术依赖风险
市场有观点认为，东芯股份的核心技术并非完全内生积累，部分通过收购和授权获得。市场会担心其技术的独立性和可持续性。
4. 管理风险，高管变动频繁
公司上市前后有一定的高管变动，虽然属于正常现象，结合公司历史，容易引发对内部管理稳定性的猜测。
5.减持风险
公司实控人，高管甚至技术骨干，时不时在股价高位公告减持，这不得不对“存算联”一体目标产生怀疑，到底是星辰大海还是画大饼？老板和管理者是在做企业还是在炒股？
6. 业务经营与技术风险
产品线竞争激烈，毛利率承压，主业聚焦利基型存储芯片，技术门槛相对主流大容量存储要低，参与者众多，竞争异常激烈。
价格战风险，在行业下行周期中，存储芯片是价格敏感性最高的品类之一。东芯面临兆易创新、北京君正等国内巨头竞争，毛利率波动巨大，盈利能力非常不稳定。
代工风险： 公司采用Fabless模式，生产完全依赖外部代工厂。这意味着其产能和成本受制于代工厂的产能分配、工艺良率和报价。在“芯片荒”时期，公司可能拿不到足够产能；在产能过剩时期，又可能面临激烈的价格竞争。
7. 财务表现风险
业绩“过山车”式波动： 公司的营收和净利润呈现极强的周期性。在行业景气时业绩暴增，在行业下行时则迅速下滑甚至亏损。这种不稳定性给估值带来极大困难，也不符合部分追求稳定增长的投资者的偏好。
8.研发投入资本化问题
公司以往将部分研发投入进行资本化处理而非全部费用化。在会计处理上，这会在短期内美化利润表。看空者会质疑其会计政策的激进程度，通俗点说就是净利润报表注水了！
我也多次表达过，买东芯看的是励算！至于东芯好不好，我根本不关心，但是仔细整理下来，公司疑点重重，那么它投资的励算科技会不会也存在未知的风险呢？东芯股份作为有限合伙人投资了上海励算科技有限公司，这被市场视为其布局AI算力领域的重要一步。但励算科技本身存在极大的不透明性和高风险。
1. 信息极度不透明
市场一直存在“皮包公司”质疑： 励算科技公开信息极少，官网简陋（甚至长时间无法访问），产品细节、技术白皮书、客户案例等关键信息匮乏。这与其宣称的“致力于成为国内领先的云计算和AI算力基础设施服务商”的宏大目标严重不符，引发了市场对其业务真实性的强烈质疑。不过上周暴涨，透露的一些信息表明，励算的产品确实不是PPT,套壳英伟达4060的嫌疑算是洗白了！
2. 励算核心团队神秘
励算科技的核心技术和管理团队背景信息模糊，缺乏在顶尖芯片公司（如英伟达、AMD、海思）的资深从业经历背书，难以支撑其技术路线的可信度。创始人和核心技术团队来自于35年前的S3老兵，不可否认，S3是2D时代的王者，但他们在AI时代真的能够撑起中国GPU这面大旗吗？
也有人公开质疑：砺算科技就是那个搞垮了三个公司的S3吗？凭啥这次能成功？
3.产品与技术路线存疑
产品走端侧GPU路线而不是AI算力卡路线，“代工”依赖TSMC,而不是采用国内算力卡主要的代工厂SMIC。公司的团队源自于S3,而S3经过辗转反侧，历经VIA,上海兆芯，最终将专利转交到格兰菲手中，现有励算产品真的完全从零开始设计的吗？产品面世以后是否会产生专利纠纷？
4.产品落地遥遥无期
AI训练和推理芯片是技术壁垒最高的领域之一，需要巨额资金和顶尖人才。董秘也明确回答三年内励算不会做算力卡，那么励算科技能否在英伟达的绝对垄断和国内寒武纪、壁仞等一众强敌中杀出重围，没有算力卡巨额收入，成功可能性极低。其产品很可能长期停留在PPT阶段，无法实现大规模商业落地。
5. 目前仍然是“故事驱动”而非“业绩驱动”
看空者认为，东芯股份的估值在一定程度上包含了市场对其在“国产替代”和“AI算力”领域的美好憧憬（尤其是通过励算科技）。一旦励算科技的“画饼”被证伪，或者其主业存储芯片的周期性下行低于预期，公司的估值逻辑将面临双杀。九月和十月，存储板块暴涨而东芯跌跌不休，是不是也预示着什么？
6.存算联短期无法落地，是不是画饼行为
主业“内卷”，副业“虚幻”： 核心存储业务在红海中挣扎，而试图破局的AI芯片投资又充满不确定性和潜在陷阱。看空者认为公司缺乏清晰且可靠的第二增长曲线。
7.更大的一个疑点来了，别的团队随随便便百亿融资，励算融资为什么这么困难？
几乎同期成立的GPU四小龙，周五摩尔率先上市，加上前期融资，摩尔陆续筹得上百亿资金，而且IPO明确说了25亿用于独立显卡研发，明显这就是针对励算来的。其他三小龙也几乎都轻松获得几十亿融资。那么励算既然这么先进，为什么才获得仅仅7个亿左右融资，而且几乎全部来自于东芯系和它的朋友圈？
8. 最大的问题，励算GPU真的遥遥领先吗
作为消费级显卡，孰强孰弱，为什么不交给第三方测试，这是目前疑问最大的地方。对标励算4060就国内无敌吗？看看国内竞争对手吧？
先可看摩尔，IPO招股书明确说S80部分性能超越NV 3060,没有提S90的性能表现，那么是否可以认为也是超越4060呢？
象帝先11.28号在成都召开发布会，发布国内首款5NM GPU，明确提出游戏爱好者关心的问题：支持光影追踪！也有励算专业卡vGPU技术，支持多核扩展和虚拟化，有完备的AI开发工具链！那么刘国师说的有可能做成中国CUDA生态的励算不再是唯一？这就要命了，如果励算科技的这个稀缺性遭受质疑，那么东芯的市值还撑得住吗？
芯动科技的风华三号：大家可以搜一下，9月份在珠海开发布会，据称部分性能超越4060。
