ST华铭逆境观察：存货纠纷成摘帽“拦路虎”，业务改善静待花开

从财务阴霾到业务企稳，一家被错判的智能交通龙头正在修复估值

一、华铭智能的前世今生：深耕交通智能化的“老兵”

华铭智能（300462）成立于2002年，是一家长期聚焦轨道交通AFC（自动售检票系统）集成、ETC设备、热管理系统三大业务的高科技企业。公司在智能交通领域技术积累深厚，其ETC产品曾乘着2019年全国ETC普及政策的东风快速放量，同年通过收购聚利科技整合产业链，一度被视为行业龙头。

然而，因收购子公司聚利科技的财务处理问题及子公司浙江国创的存货纠纷，公司于2025年7月被实施ST，股票简称变更为“ST华铭”。但值得注意的是，ST主因是历史财务调整与局部内控缺陷，并未触及重大违法退市条款，核心业务始终正常运营。

二、被ST与内控否定的真相：历史财务问题与存货纠纷双重要素

ST根源：会计差错，非主观恶意欺诈

问题源自聚利科技2019年并入后，将部分销售费用误计入研发费用，导致2020-2021