2026：IVD行业价值回归与新兴技术爆发

在医疗健康行业经历业绩艰难及政策洗礼的2025年，正在回归以临床价值和真实需求为导向的定价体系。所谓的“长坡厚雪”，对强者而言是复利积累的赛道，但对缺乏造血能力的企业来说，则是漫长且寒冷的生存大考。

给2026年做些大胆的预测：

二代测序：存量博弈下的格局固化与 IPO 困境

在没有更具颠覆性的测序技术进入中国市场的前提下，我们或许会看到一个看似悖论的现象：Illumina (ILMN) 在中国市场的表现可能出现企稳甚至恢复性增长。

这并非源于其本身策略的激进，而是因为在临床高通量测序（NGS）这一对稳定性要求极高的细分领域，本土挑战者若无法在“创新”上实现质的飞跃，仅靠价格战难以撼动核心存量市场，相反，本土新型二代测序仪公司将陷入更为惨烈的内卷。在资本流动性尚未完全恢复的 2026 年，A 股能否诞生第二家测序仪上市公司，亦或是港股能否迎来第一家，将不仅取决于技术指标，更取决于各家的现金流储备与商业化落地的真实数据。

液体活检：正向现金流的分水岭

随着 MRD 技术在美国医保体系内的获批路径被打通，2026 年将是液体活检赛道财务报表实质性改善的一年。头部公司将逐步跨越盈亏平衡点，产生正向现金流，这将是区分“伟大的公司”与“平庸的项目”的唯一标准。

值得注意的是MCED（多癌早筛）领域的商业化路径演变。在领头羊（如 Grail ）交出大规模前瞻性数据答卷后，后来者为了抢夺市场份额，极有可能会选择降低证据壁垒的策略，通过 LDT（实验室自建项目）模式快速切入体检与消费医疗市场。这种策略虽然能短期拉动营收，但也可能导致市场上产品质量良莠不齐，引发监管层面的新一轮关注。

同时，雅培收购 Exact Sciences 绝非孤例。2026 年，大型诊断公司（MNC）为补充管线，将引发对具备独特技术或数据积累的小型液体活检公司的并购热潮。

ICL 的结构性危机：并购、关停与被动转型

国内独立医学实验室（ICL）行业将持续承压。在 DRG/DIP 支付改革与集采常态化的双重夹击下，单纯依赖“规模效应”摊薄成本的逻辑已近失效。

若无积极有效的第二增长曲线或国家政策的转向，2026 年恐将出现大型区域性 ICL 的关停事件。为了生存，ICL 巨头不得不将目光投向产业链上游，通过并购小型诊断公司——包括液态活检、病理诊断、甚至是数据及算法公司——来提升单次检测的附加值。这不仅是扩张，更是为了避免被管道化的被动自救。

边缘突破与跨界融合：DTC、AI 与类器官

DTC（直接面向消费者）业务的质变：感染类诊断将成为 DTC 模式在线下药房与互联网渠道的突破口。值得关注的是，参与者将不再局限于 IVD 企业，ICL 甚至抗感染类药企也将深度介入。当药企为了提升药物可及性而开始布局诊断时，这一市场的渠道逻辑将被重写。

医疗 AI 与数据资产化：随着中国数据交易机制的成熟，数据质量将成为检验 AI 公司的试金石。2026 年，AI 在医疗领域的应用将加速落地，但独立的 AI 影像或辅助诊断公司独立上市的难度依然很大，被医疗器械巨头收购以补全“软硬结合”的生态，将是更多数据及算法公司的归宿。

类器官的“CRO 化”：叠加 FDA 现代化法案 2.0 的政策红利，类器官与器官芯片公司将如雨后春笋般涌现。但正如当年的基因测序服务一样，这项技术最终极大概率会成为药企研发外包服务（CRO）的标准配置。因此，药企 CRO 巨头将是该领域最大的买家，而非类器官公司独立成为巨头。

悉见Insight

2026 年的医疗健康产业，早期的估值泡沫已基本出清，赛道虽然平整，但门槛更高。

回顾2025全年（截至12月30日），上证指数涨幅18.41%，而创业板指数涨幅49.57%，恒生指数涨幅27.77%，恒生科技指数涨幅23.45%，标普500指数涨幅17.25%，医疗业ETF-XLV涨幅15.13%，白银ETF-SLV涨幅161.98%，上证黄金ETF涨幅56.90%。

我们此前一直重点关注的代表性公司：Grail涨幅 377.87%，Tempus AI涨幅78.88%，Illumina 涨幅 -0.66%，Adaptive 涨幅 173.89%，GE Health涨幅 6.76%，Natera 涨幅 45.28%，Guradant Health 涨幅12.94%。

如果你身处医疗行业是否关注到行业的机会，如果你也恰好热爱投资，自己的组合是否跑赢大盘，还是创造了自己的Alpha收益，欢迎分享。

对于身处其中的我们而言，做投资核心逻辑只有一条：在存量博弈中寻找结构性的增量。那些拥有核心技术壁垒、且能产生正向现金流的企业，将在这一轮洗牌中拿走大部分的筹码，趋势之下去寻找Alpha。