Wolfspeed债务重组方案

$Wolfspeed(WOLF)$

简单分析一下，一点想法不一定对，先放结论：

分析了一通，截至9.30 HKT 23：47，公司股价已经到了USD 33左右。如果按这个价格买进去作为小股东（合股后），后续转股过程中被稀释的概率偏大，且转股会带来不小的抛压。压力位主要就看债权人转股价（USD 22.97 / 34.2 或 USD 38.8 / 57.8，取决于监管是否批准公司发新股）

高于债权人转股价，债权人猛转，然后卖掉股票，价格就难上去。但短炒一下，昨天杀进去，今天趁着情绪好投机，收益还是很可观的

另外，从合股前来看的话，上星期五收盘价1.21，假如收盘买入120股，市值是 1.21 × 120 = 145.2。现在合股比例120 : 1，合股后持有1股，按USD 33，市值是 33 × 1 = 33，直接亏损 77%

1 重组前债务结构

1）senior secured notes - 本金USD 1513.5m，本息USD 1525m

2）2026 Convertible notes / 2028 Convertible notes / 2029 Convertible notes - 本金USD 575.0m / 本金USD 750.0m / 本金USD 1750.0m，合计本息USD 3097m

3）Renesas贷款 - 本金USD 2062.0m，本息USD 2127m

2 重组方案

1）senior secured notes - USD 250m现金偿付；剩余部分转为new senior secure notes留债，约USD 1260-1270m；不会转股稀释

2）Convertible notes - USD 296.4m New 2L Takeback Notes留债；剩余部分转为New 2L Convertible Notes，可转股，占重组完成充分转股完全稀释后New Common Stock 的56.3%；此外可参与New 2L Convertible Notes Rights认购，整体可认购额度为USD 301.13m，需以现金形式付给公司，给公司新钱，若完成认购，可额外获得USD 30.25m的New 2L Convertible Notes，即New 2L Convertible Notes重组后合计发行USD USD 331.375m

3）Renesas贷款 - USD 203.599m New Renesas 2L Takeback Convertible Notes；剩余部分转股，占重组完成充分转股完全稀释后New Common Stock 的38.7%；Renesas warrants

3 转股情况及潜在对公司股权稀释

涉及增发股份监管批准，分两种情况，监管批准、监管未批准。批准情形下可发行43,576,838股，未批准情形下可发行25,800,000股

以监管批准情形下，计算implied conversion price：

1）New 2L Convertible Notes

票据总额：USD 331,375,000

可获得股份数：33.1%*43,576,838=14,423,933股

Implied Conversion Price：331,375,000 / 14,423,933=USD 22.97 / 股

1）Renesas 2L Takeback Notes

票据总额：USD 203,599,000

可获得股份数：13.66%*43,576,838=5,951,000股

Implied Conversion Price：203,599,000 / 5,951,000 = USD 34.2 / 股

PS：33.1%、13.66%估计是公司根据最终这部分债权人占公司完全稀释下的股权比例，倒算出来的转股乘数，这个数重组支持协议里（RSA）直接给了

4 结论

分析了一通，截至9.30 HKT 23:41，公司股价已经到了USD 33左右。如果按这个价格买进去作为小股东（合股后），后续转股过程中被稀释的概率偏大，且转股会带来不小的抛压。压力位主要就看债权人转股价，高于债权人转股价，债权人猛转，然后卖掉股票，价格就难上去。但短炒一下，昨天杀进去，今天趁着情绪好投机，收益还是很可观的

另外，从合股前来看的话，上星期五收盘价1.21，假如收盘买入120股，市值是 1.21 × 120 = 145.2。现在合股比例120 : 1，合股后持有1股，按USD 33，市值是 33 × 1 = 33，直接亏损 77%