金融危机时为什么买债券而不是股票
安德鲁·罗斯·索金：这个问题问道，当你在2009年2月金融危机期间进行投资时，你为什么倾向于债务工具而不是股票？
例如，你为什么要以15%的利率投资3亿美元给哈雷戴维森（注：美国一家摩托车制造商），而不是在股价12美元的时候买入股票？如今，哈雷戴维森的股票价格为33美元。
巴菲特：如果我现在遇到这个问题，我还会采取同样的做法。但我不确定你是否会在2009年2月份问出同样的问题。
在投资中会有不同的风险状况。你们可能觉得需要进行准确估值来应对。而事实上，我不确定哈雷戴维森的股权价值是33美元，还是20美元或45美元。
但我知道，或者说我认为我知道，而且我敢肯定我是对的：首先，哈雷戴维森不会倒闭；其次，15%的票面利率看起来非常有吸引力。
而且，我们可以随时出售这些债券，可能是远高于票面价值的价格出售。因此，我们可以获得一个非常可观的投资收益率。所以我知道应该借钱给他们。
假设现在高盛不是给我10%的优先和认股权证，而是给我一个12%的优先股、但不可赎回。那我会选择后者。我的意思是，所有这些证券都涉及到权衡、比较。
显然，如果我认为我可以赚到很多钱，就像我们在哈雷戴维森上做的一样，通过一个非常简单的决定，只需要考虑一个问题，“他们是否会破产？”
而不是一个更艰难的决定，“摩托车市场是否会大幅萎缩？利润是否会受到挤压？”等等。那我会选择简单的那个决定。
查理？
芒格：你回答的很好。你知道当时买债券的确定性比买股票更高，这是一个很好的回应。
另一方面，毕竟我们是很多人的受托人，包括那些遭受永久性伤害的人等等。在某种程度上，我们受到了购买股票相对于其他东西的激进程度的限制。如果你把我们刚才说的方面混合在一起，这就是为什么，你会了解到我们的投资政策。
我认为，总的来说，你提出了一个很好的问题。很多时候，当你看到一种危机的情况并买入债券时，你可能更应该买入股票。所以我认为你正在寻找一个有前途的领域。
巴菲特：是的。本·格雷厄姆在1934年的《证券分析》中写道，在对高级证券的分析中，低等级证券通常表现更好，但你可能会因为持有高级证券睡得更好。
正如查理指出的，我们运营的保险业务对人们有600亿美元的负债，在某些情况下，会延续50年甚至更长时间。
我们永远不会把所有的钱都投在股票上。我的意思是，我们可能会保留很多钱，目的是使我们正在经营的业务能够承受任何事情。
几年前，我们对这种哲学给我们带来的影响感到非常满意。我的意思是，我们实际上可以在大多数人遭遇困难的时候继续做一些事情（注：金融危机的时候买买买），我们将继续以这种方式运行。
钱罐子说：在2008年金融危机的时候，巴菲特大举投资，但并不是直接在二级市场买买买，很多是以可转换优先股、债券等形式进行投资，巴菲特为什么选择这么做呢？
因为投资就是比较，通过衡量和比较，在可选投资对象里面选择更简单、确定性更好、潜在收益率更高的标的进行投资。
以投资哈雷戴维森债券为例，只需要简单确定哈雷戴维森不会倒闭，就能获得很好的收益，而如果是买入哈雷戴维森的股票，虽然有可能获得更高收益，但要考虑更多问题，增加了不确定性。在危机的时候更看重确定性，所以巴菲特选择投资债券。
另外，还要考虑自身现金流的安排。像巴芒二老就要考虑伯克希尔公司经营对现金的需求，确保能应对任何极端情况，以及保险业务监管要求限定的股票持有比例等。对我们个人投资者而言，就是要用闲钱投资、远离杠杆，避免遇到极端情况导致家破人亡。