中富电路：算力时代电源模块PCB领域的璀璨新星，潜力无限待爆发

真是无心插柳柳成荫，有心摘花花不开。第一重仓汉钟精机磨磨唧唧，短线轻仓的中富电路20厘米了。

在科技飞速发展的当下，人工智能与数据中心领域呈现出爆发式增长，这也为相关产业链上的企业带来了前所未有的机遇。中富电路作为印制电路板（PCB）行业的一员，凭借在电源模块PCB领域的深厚技术积累与市场拓展，逐渐崭露头角，成为行业内备受瞩目的潜力股。
一、三次电源：高壁垒高毛利的黄金赛道
三次电源作为PCB领域中技术难度最高的细分市场之一，其产品通常为20 - 30层的HDI+埋入式结构。这种复杂的结构设计，不仅要求企业具备深厚的技术研发能力，还对生产工艺与质量控制提出了极高的要求。目前，全球范围内能够成功量产三次电源PCB的企业数量有限，国内参与者主要包括中富电路与深南电路等少数企业，良好的竞争格局使得该领域产品毛利率高达60% - 70%。
从市场发展趋势来看，2024年三次电源行业开始起量，随着人工智能与数据中心对算力需求的持续攀升，预计2025年行业需求将全面爆发，市场规模有望超过20亿。中富电路在三次电源领域技术实力雄厚，已成功实现对部分ASIC客户的批量供货，这不仅是对其技术能力的认可，更为公司未来在该领域的市场拓展奠定了坚实基础。
二、电源模块核心供应商，深度绑定算力巨头
中富电路在电源模块PCB领域已成为多家行业巨头的核心供应商。公司为谷歌TPU供应电源解决方案中的直流电源转换模块，每个TPU需要20 - 40个整合mos和电感的12V转1V功率模块，中富电路主力供应模块PCB，单个模块单价15元，对应单TPU的价值量达到450 - 600元。此外，公司还是客户MPS、台达的独家供应商，并在年初成功实现对亚马逊、谷歌、AMD的量产供货。
从市场空间来看，2025年谷歌TPU出货量预计可达350万颗，按照中富电路目前的供应份额与产品价值量计算，对应收入可达16亿元；AMD 2025年GPU出货量若按70万颗计算，中富电路对应收入约3亿元。而下一代英伟达Rubbin预计也将采用类似方案，若2026年英伟达GPU出货量达到600万颗，单价450元，中富电路有望新增27亿元的市场空间。
三、业绩弹性巨大，成长空间广阔
基于上述市场空间与供货情况，对中富电路的业绩弹性进行测算，2025年仅考虑谷歌和AMD对应的功率模块，中富电路若能保持50%的市场份额，将增加10亿元收入。以30%的净利率计算，公司2025年来自这部分业务的利润可达3亿。
英伟达的Rubbin目前处于认证阶段，一旦认证通过实现供货，按照2026年英伟达GPU出货量及产品价值量估算，中富电路有望实现13亿的收入增量，对应增加4亿利润。综合几家算力芯片大厂的业务情况，中富电路在未来两年内的利润空间可达7亿，成长潜力巨大。
除了在三次电源与现有客户合作方面取得的成绩外，中富电路在二次电源领域也进展顺利。公司持续协同北美CSP客户提供电源方案，已在DCDC电源实现对英伟达的批量供货。同时，随着Meta计划采用HVDC（高压直流）方案为数据中心供电，中富电路凭借在产业链内的领先地位，有望在HVDC领域获得新的业务增长点。预计2025年电源模块方案技术路线将逐步确立，二次+三次电源的单卡价值量接近500元，考虑到ASIC市场的快速增长以及HVDC带来的边际增量，中富电路作为产业链核心企业，将充分受益于行业发展红利。
综上所述，中富电路凭借在电源模块PCB领域的技术优势、市场份额以及广阔的业绩增长空间，有望在未来成为PCB行业的领军企业，其发展前景值得投资者高度关注。