$华源控股(SZ002787)$
【核心结论】
华源控股“主业稳增 + 新业务双轮驱动”格局成型，近期半导体领域两大关键动作落地（控股致源科技+收购暖芯科技），标志着公司从包装龙头全面转型高端制造多赛道玩家，成长边界与估值空间同步打开。
【① 主业壁垒稳固，现金流压舱石】
• 金属包装细分全球龙头，涂料/润滑油包装市占率领先，食品/塑料包装扩产优化结构。
• 全产业链+规模化生产构筑强护城河，持续提供稳定现金流，支撑新业务战略投入。
【② 新能源结构件放量，第二增长曲线兑现】
• 切入头部电池厂商供应链，电池壳体等产品产能逐步释放。
• 绑定新能源高景气赛道，凭借精密制造能力实现快速突破，成为中期核心增长引擎。
【③ 半导体布局提速，双业务协同卡位高壁垒赛道】
• 收购暖芯科技51%股权（5100万元现金收购）：控股专注半导体专用温控设备的优质标的，其产品服务国内头部晶圆厂与设备商，配套流体/压力零配件业务，还具备AI端侧液冷解决方案能力，2025年前三季度净利润超660万元，业绩增长强劲。
• 设立致源科技：切入半导体真空分子泵核心部件领域，把握国产替代稀缺机遇，将包装主业的精密加工优势迁移复用。
• 双业务协同：温控设备+真空分子泵覆盖半导体制造关键环节，形成“设备部件+系统解决方案”的初步布局，壁垒显著高于单一业务。
【④ 战略清晰执行力强，转型逻辑硬核】
• 围绕“高端制造+国产替代”主线，从包装延伸至新能源、半导体，每一步均基于自身工艺优势迁移，无盲目跨界。
• 长三角区位+全球生产基地布局，对接产业链协同与市场需求效率高。
• 半导体布局从参股到控股（暖芯科技）、从规划到落地（致源科技），战略推进节奏明确，执行力凸显。
【⑤ 估值性价比突出，成长预期差显著】
• 当前市值未充分反映新能源+半导体双高景气赛道的成长弹性。
• 随着半导体业务落地、新能源产能释放，估值体系有望从“传统制造”切换至“高端装备”，重估空间巨大。
【投资观点】
华源控股是兼具“稳健现金流+高成长弹性”的稀缺标的，半导体双业务落地+新能源放量+主业提效形成三重共振。短期看半导体布局事件催化，中期看新业务产能兑现，长期看高端制造生态成型，估值与业绩有望实现双击。