分红险热卖的背后，是保险公司的无奈
当今年保险预定利率来到历史最低的2.0的时代，同时利率非对称下调，分红险成为了最靓的崽。
在欢呼保险公司在分红险和银保渠道的带动下，保费收入上涨的同时，分红险的成本问题，仍然是投资者需要关注的问题。
可以说，分红险热卖背后，是保险公司的无奈。
分红险的劣势？
对于保险公司来说，分红险的劣势是明显的，那就是：成本高。
监管层规定了，不低于盈余的70%要拿出来分红。我们可以简单地计算一下：
分红险的预定利率是1.75%，假设保险公司的投资收益率是5%。我为什么假设是5%，我是参考了下图中的5家保险公司的数据，在2024年大家几乎都达到了5%的收益率，而今年资本市场仍然在继续好转。
那么5%的投资收益率，其中包含多少成本呢？
成本=1.75%+（5%-1.75%）*70%=4.025%（没有考虑费用等因素）
也就是说，即便投资收益率达到了5%，但是其中超过4%是要付给投保人的，保险公司只赚差不多1%。
这个成本比传统险高了很多。传统险的预定利率是2%，如果投资收益率达到5%，那么顾客拿2%，保险公司能拿3%。
在分红险账户不同的投资收益率情况下，所对应的保险公司能赚的比例，我做了下面这张表，可以看得更清楚，可以看到，即便总投资收益率达到惊人的7.5%，保险公司也不过能赚1.725%：
这两年，最高的预定利率一直在降，2023年降到了3.0，2024年又到了2.5，今年已经到了2.0的历史最低。即便是这样，即便是跟2年前3%卖出去的传统型寿险相比，分红险给保险公司带来的利润仍然是少很多的。
我假设2017年，新华卖出去一笔3%的传统型，和一笔1.75%的分红型，然后以2017年到2024年新华实际的总投资收益率来计算，不考虑复利等因素，我可以得到下面的这张图：
可以看到，即便是3%的相对比较高的利率卖出去的传统险，虽然其中一年是有利差损的，但是8年间也能给新华带来14%的利润。
而分红险，只带来了7.2%。
财报也印证了？
保险公司的财报也可以印证这一点。我们以新华保险为例，因为新华公布了不同险种的分部数据，如下图：
根据我历史文章中介绍的，计算总投资收益和粗略投资业绩的办法：
总投资收益=利息收入+投资收益+公允价值变动损益-信用减值损失
粗略投资业绩=总投资收益-承保财务损失
我们可以算出传统险和分红险各自的投资业绩如何。我整理财报数据得到下图：
可以看到，虽然新华的传统型和分红型保险账户的总投资收益都在210亿左右，但是由于成本（也就是承保财务损失）差异很大，最后的投资业绩金额天壤之别，传统型账户差不多赚了100亿，而分红型账户只有6亿。
所以卖传统险，对于保险公司的利润来说，是更优的。但是为什么现在都在推分红险呢？
因为传统险可能卖不太动了。
为什么都在卖分红险？
2025年9月开始，预定利率非对称下调，分红险和传统险的利差只有0.25了。
如果你是顾客，让你选，只要稍做研究，你一定闭眼选分红险。牺牲0.25个点的保证收益率，去博一个高概率会实现的一两个点的非保证收益率，当然是非常划算的。
这个时候，即便保险公司仍然想推传统险，可能会有些力不从心。我们可以来看目前仍然以传统险的公司，是什么样的表现。
以阳光保险为例，这是2025年中报他们公布的前5大产品：
可以看到，仍然是清一色的传统型。再看新业务保费的情况如下：
可以看到，2025年上半年已经是连续第二年下跌了，这和行业整体现状是相悖的。
我们2025年中报时做过总结如下：
可以看到几乎所有公司新业务保费都是上升的。
当然，这个例子可能会有点片面，毕竟新业务保单的增减，有很多因素影响。
分红险热卖会带来的问题？
那么我开始在想一个问题，分红险热卖时，保险公司看似卖了很多保单，新业务保单也是大幅增长的，但是大量的这种储蓄型的保单，成本是很高的，5%的投资收益率，成本高到超过4%。
那么与财险比起来，差距更大了。财险是没有资金成本的，甚至资金成本为负。
那么久而久之，寿险公司的规模一直在变大，总资产一直增，总投资收益金额也一直增，但是一看净资产的增速，会继续远低于财险，因为负债也增长很多。
在分红险热卖的背景下， 财险公司的优势在展现。同时，如果一个寿险公司，能够把成本更低的传统型寿险卖好，把保障型的保险卖好，那么它的业绩将会有超越同行的表现。