新业务价值率，终于可以过时了（上）
大家都知道巴菲特青睐财险，对寿险公司并不那么感冒。其中一个原因是，寿险确实太复杂了。尤其是我深入看了这么多财报后，我更是深深地这样觉得。
除了寿险的财报数据基于很多并不一定靠谱的假设之外，很多重要的数据，也是让人一头雾水的。比如像净投资收益率、综合投资收益率这么重要的指标，口径都不一致，根本没有办法精确地直接比。
再比如，我们都知道茅台的利润率，五粮液的利润率，但是，你们知道保单的利润率是多少吗？
肯定不知道。
大家只知道一个指标，叫做新业务价值率。但是我们只要深究新业务价值率的计算逻辑，就会知道，这完全就不是传统利润率的概念。
我就想不明白了，为什么要创造一个奇奇怪怪的新业务价值率的概念，为什么不直接公布利润率呢？
整个保险业，只有中国平安公布了利润率。如下图，是2025年中报，平安公布的新业务的利润率，是10.7%。
其他保险公司不公布？怎么办？
其他保险公司没有公布。我们只能自己算。
在旧准则下，财报的数据是不足以算出利润率的，但是现在不一样了。
我最近看13精的文章，在新的准则逐渐施行之后，13精提出了一个自行计算新业务利润率的公式，完整公式如下：
新业务利润率=（当期初始确认保险合同服务边际-初始确认的亏损）/当期初始确认保险合同未来现金流入现值
这个公式看起来很复杂， 但是其实很简单，我用平安2025年中报中的数据来简单说明一下，下图包含了计算新业务利润率所需要的所有数据：
首先，我们说分子，分子是：当期初始确认保险合同服务边际-初始确认的亏损。
什么是当期初始确认？其实就是新业务。说明这个公式只是计算当期新收的保单的利润率，并不包含续期保单。
保险合同服务边际？大家都知道是未赚利润的折现，包含了这个新保单整个周期的所有利润，然后折现到现在。
初始确认的亏损？财报中赚钱的和亏钱的是分开列出来的，也就是说不要忘了把亏的钱也要减掉。
以上是分子，我们再看看分母：当期初始确认保险合同未来现金流入现值。
首先，分母也是当期初始确认的，说明了也是指新业务，和分子完全对应。
未来现金流入现值？未来什么现金会流入呢？当然是保费，大部分保费都是分期交的，这些分期交的保费，也要折现到现在。
简单的说，分母就是新业务的所有保费（折现到现在的）。
也就是说，分子就是新业务的利润，分母就是新业务的保费，都是折现到现在的。这不就是传统的利润率的计算逻辑吗？这不比新业务价值率更加能让人理解吗？所以13精给出的这个公式是非常合理的，也是不难理解的。
理解了这个公式，我们就用它来算平安的利润率。
平安的新业务利润率=（当期初始确认保险合同服务边际-初始确认的亏损）/当期初始确认保险合同未来现金流入现值=（25,355-594）/236,971=10.45%
这个结果和平安2025年中报直接公布的10.7%有一些出入，其中至少有一个原因是，我们只能计算“未采用保险分配法计量的保险合同”的新业务的利润率，这一部分是平安的大头，而采用保险分配法的不能计算。
其他保险公司的利润率？
根据上面介绍的方法，我算出了6家公司的新业务利润率如下：
数据口径是从投资者角度的合并报表的口径，也就是说，平安是包含了人寿+养老等，不是单独的人寿，而人保也是包含寿险+健康。
可以看到：
1. 连续三年，有两家公司的利润率明显高于同行：平安和太平。
2. 人保在2024年拿到了最高的利润率，进步非常大。但是2022年的时候可能是垫底，利润率的稳定性，还需要继续关注2025年的年报。
这个数据有什么意义？
首先，我想说的是，由于这个数据从2022年开始才能算出来，而且2022年的数据我都是找的2023年财报中的重述数据，以前的数据都没有。
所以我们只能看到最近三年的新业务利润率，它仅仅代表这3年的新保单的利润情况，过去的那么多年，那么多历史保单，它们的利润怎么样，我们是无法知道的，所以这个数据无法代表保险公司所有保单的利润情况。
然后，我想讲一下利润率这个指标的重要性。
我认为它非常重要，但凡利润率能够长期领先同行的，它一定是有一些东西，这个东西可能是成本低，可能是提价能力不用总打价格战，可能是企业文化或者团队。
我们都知道，茅台的利润率在90%左右，苹果在手机领域利润率一直是最高，通常一个行业的领导者，它拥有行业最高的利润率。最高利润率可以成为一个行业领导者的标志之一。
新业务价值率可以不看了？
是的，新业务价值率完全可以被淘汰了。
我为什么这样说？
新业务价值率高的公司，是不是新业务的利润率就高呢？
由于篇幅原因，我们下一篇文章继续讲。