中国平安偿付能力为何大幅度下降（2025年三季度）？
偿付能力是保险公司的生命线，也是最核心的监管指标。
如果我们比较一下6大保险公司最新一期的偿付能力报告，如下图。你会发现，有两家公司的综合偿付能力充足率，较上一个季度发生了较大幅度的下滑，那就是中国平安和中国太平。
01
下降的原因？
这两家公司，在三季度都有一个特点，那就是投资收益大幅度增长。果不其然，如果打开中国平安的偿付能力报告，里面清晰地进行了解释，如下图：
简单地说，主要是由于权益资产导致的。这是什么意思呢？
我们知道，偿付能力充足率=实际资本/最低资本，而“权益价格风险最低资本”就是最低资本的一个重要组成部分。
我们知道，如果保险公司增加投资了股票，那么最低资本肯定会增加。但是其实还有一个重要的点，那就是：即便你在股票上不增加投入，只是你持有的股票上涨了，最低资本也是要提高的。
也就是说，平安三季度偿付能力充足率的大幅度下滑，不一定是比同行新增了更多股票投入，而大概率是由于之前买的股票涨了很多。
今天我就会详细来聊一聊这个问题。
02
小学数学题？
如下图，是市场风险最低资本的计算公式，看起来是非常复杂的，但是建议大家不要先划走了。
因为仔细一拆解，其实很简单， 就是小学的计算题而已。
首先，它的公式是什么？
其实就是：市场风险最低资本=EX*RF。其中EX是认可价值，RF是各种风险因子，那么重点又来到了RF是啥。
RF=RF0*（1+K1+K2+K3...........）。其中RF0是基础因子，K1K2等又是其他因子。
这就是市场风险最低资本的公式了，不管是市场风险下的利率风险最低资本还是权益价格最低资本，都是套用这个公式。而具体的因子指什么，各不相同。
以我们本文关注的权益价格最低资本为例，如下图，RF0和股票类型有关，如果你是沪深主板股票，那么RF0就是0.35，如果是创业板或者科创板，RF0就是0.45。而K1，和股票的涨幅有关。K2，和你是否是沪深300成分股有关。权益价格最低资本板块，并没有K3或者K4........
下面我用一个简单的例子来计算一下。假设保险公司买了一个沪深300的公司，持股成本100个亿，结果这只股票上涨了50%，现在价值150个亿了。那么它的权益价格最低资本是多少呢？
公式是：权益价格最低资本（MC） = EX*RF0x(1+K1+K2)。我下面开始计算。
首先，EX是多少？EX是认可价值。那么保险公司持有的股票的认可价值是什么呢？其实在偿付能力监管规则第1号文件中有这样一段话，如下图：
从以上图片我们知道，保险公司持有的股票的认可价值，就是账面价值。股票是按照公允价值计量的，所以账面价值就是它现在的市值。
所以这里的EX应该是150亿，而不是成本100亿。
而RF0很简单，因为它是沪深主板股票，所以RF0=0.35（其实监管已经单独发文下调了因子，这里先不考虑）。
而K1呢？X等于0.5（因为上涨了50%），那么K1就应该等于X的平方就等于0.5*0.5=0.25。
而K2呢，K等于-0.05，因为是沪深300成分股。
那么权益价格最低资本就可以算出来了，MC=EX*RF0*(1+K1+K2)=150亿*0.35*（1+0.25-0.05）=63亿。
这里需要注意一点，K1+K2没有超过0.25，所以是没问题的，K是有规定要介于-0.25和0.25之间的，最上面的图片中有这个规定。
如果我再假设，保险公司买入100亿某沪深300股票，一分钱没涨，那么权益价格最低资本应该是多少，同样可以算出MC=EX*RF0*(1+K1+K2)=100亿*0.35*（1+0-0.05）=33.25亿。
也就是说，刚买的时候最低资本要33.25亿，涨了50亿之后，最低资本变63亿了，足足涨了快30亿。也就是说，涨了50亿的实际资本，会带来30亿的最低资本增长，50/30=167%，而包括平安在内的大部分人寿公司的偿付能力充足率都是高于167%的，意味着，投资的股票的上涨，会拉低这些公司的偿付能力充足率。
以上，本文的这个问题就搞清楚了，但我还想再做几个假设。
03
我再做几个假设？
再假设，涨100%，权益价格最低资本算出来是87.5亿（注意K是0.25封顶了）。也就是涨100亿实际资本，最低资本涨了87.5亿，100/87.5=114%。
再假设，涨200%，权益价格最低资本算出来是131.25亿。也就是涨了200亿实际资本，最低资本涨了131.25亿，200/131.25=152%。
再假设，涨300%，权益价格最低资本算出来是175亿。也就是涨了300亿实际资本，最低资本涨了175亿，300/175=171%。
再假设，涨1000%，权益价格最低资本算出来是481.25亿。也就是涨了1000亿实际资本，最低资本涨了481.25亿，1000/481.25=208%。
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以上说明了几个问题:
1. 持有的股票持续上涨，是会拉低目前保险公司的偿付能力充足率的（因为目前几乎都在200%以上），拉低到一定水平，才会止跌。
2. 但是在上涨的后期，股票已经上涨了好几倍甚至十几倍，对最低资本的影响其实是在逐渐变小了，极可能会拉高保险公司的偿付能力充足率，当然要看当时这个保司的偿付能力充足率是百分之多少。
3. 当然，新投入股票，对资本的消耗更是很大的。如上面计算，你投100亿，最低资本就要上涨33.25亿，而你投的这100亿大概率是保费，通常是认可资本和认可负债的同时增加，实际资本是增加不了多少的。不断投入股票，对偿付能力充足率构成很大压力。