单季新业务价值大涨400%+——中国太保2025年报点评
01
负债端（保险业务端）
• 保费：
四季度单季的新业务保费出现了17%的负增长。当然四季度的金额很低，对全年几乎没啥影响，全年新业务保费增长了16%。
再来看分渠道的数据：
可以看到，银保渠道四季度单季新业务保费大跌56%，但是金额确实太小了。银保渠道的全年增幅是40%。这个数字至少和平安和国寿相比有很大的差距。
四季度单季代理人渠道的新业务保费倒是+21%，全年正好持平。
几个公司看下来，2025年的四季度，在负债端，总给我一种鸣金收兵的感觉，四季度单季的数据与前三季度相比数据太小了。有保险公司工作的代理人朋友可以出来聊一下，是不是四季度都没有怎么卖，都在为2026年的开门红做准备了？
• 新业务价值和新业务价值率：
先看新业务价值率，太保照理只公布了整体的数据，没有分渠道数据。
可以看到，新业务价值率环比上升了，2025年中报的时候是15%，三季报是18%，到了年报是19.8%。而且最终年底的19.8%超过了去年的16.6%。
在新业务价值方面，2024年四季度单季是负的，2025年四季度单季是大涨了432%。整个下半年，整体的和分渠道的新业务价值都增长很好。
最终全年新业务价值增长40%，尤其银保渠道翻倍。
• 保险服务业绩和合同服务边际
保险服务业绩代表了保险公司在投资以外的承保端的利润。
四季度单季，太保的保险服务业绩下跌了23%，主要原因是保险服务费用上升较多。和人保有一些类似。全年的保险服务业绩微涨1%。
合同服务变价（CSM）在2025年底达到了3529亿，环比中报和2024年底都是上升的，已经超过了历史最高的2020年。
02
投资端：
• 三大投资收益率
总投资收益率和综合投资收益率基本和2024年持平。但是净投资收益率从3.8%跌到了3.4%，跌幅较大，平安只是从3.8%跌到了3.7%而已。这是一个比较严峻的问题。
• 投资业绩
和同行一样，四季度单季的投资业绩出现了负增长，-84%。主要是总投资收益的减少。全年的投资业绩是涨了43%。
03
净利润：
在四季度单季，两个最重要的科目保险服务业绩负增长，投资业绩也负增长的情况下，归母净利润居然单季上升了，这个我们后续会详细看看是什么科目造成的。
而2025年全年归母净利润增长了19%，主要来自于投资业绩的全年增长。
04
其他综合收益和净资产：
其他综合收益方面，还是重点看一下其他权益工具的公允价值变动，四季度单季大涨542%。
其他债务工具方面，和同行一样，是受到了利率变化的影响。整体四季度单季的其他综合收益下跌了11%。全年下跌了584%。
太保在其他权益工具投资上的表现是我目前看到仅次于平安的。长期的股票的投资做得不错。
在净资产方面，2025年年底达到了3021亿，环比中报和环比2024年底都是上升的。
05
总结一下：
亮点：
1. 在同行四季度单季的新业务保费在下降的时候，太保居然保持了增长。而且代理人渠道是增长的，反倒是银保渠道单季下跌了。
2. 新业务价值四季度单季大涨432%。
3. FVOCI-股权的投资做得不错。这一项指标对未来保险公司的净资产是至关重要的。
不足：
1. 净投资收益率下跌较大，从3.8%降到了3.4%。
太保四季度单季的归母净利润是上升的，净资产环比也是提高的，可能是因为这个原因，在年报发布后的交易日，太保并没有跌，短期股价的表现明显好于了人保和国寿。