国信证券石化化工团队
杨林 CPA执业证号S0980520120002
张歆钰 执业证号S0980524080004
余双雨 执业证号S0980523120001
薛 聪 执业证号S0980520120001
王新航 执业证号S0980525080002
董丙旭 执业证号S0980524090002
【三美股份 | 制冷剂上涨趋势延续,看好公司业绩持续增长】-国信证券
【三美股份快评 | 制冷剂景气度持续向上,公司2025年一季度业绩大幅增长】-国信证券
【三美股份|快评:公司发布第二期员工持股计划,看好制冷剂景气度延续】-国信证券
【三美股份| 2024年业绩预告点评:三代制冷剂价格持续上涨,公司2024年归母净利高速增长】-国信证券
【三美股份 | 2024年三季报点评:制冷剂上涨趋势延续,看好四代制冷剂布局】-国信证券
【三美股份 | 投资布局四代制冷剂,制冷剂产品不断完善】-国信证券
核心观点
制冷剂均价及利润率快速提升,公司2025年上半年归母净利润同比增长159%。2025年8月22日,公司发布2025年半年度报告。根据公司公告,2025年上半年,公司实现营业收入28.28亿元,同比增长38.58%;实现归属于上市公司股东的净利润9.95亿元,同比增长159.22%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.86亿元,同比增长163.61%。其中第二季度实现营收16.16亿元,同比增长49.36%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长158.98%。业绩大幅增长的主要原因是,随着第二、三代氟制冷剂配额制度的持续实施,行业供需格局优化,公司核心产品氟制冷剂销售均价同比显著提升,盈利能力大幅增强。
制冷剂均价逐季增长,盈利能力显著提升。2025年上半年,公司氟制冷剂业务表现强劲,尽管销量同比有所下滑,但价格的强劲上涨成为业绩核心驱动力。2025年上半年,公司氟制冷剂销量为6.20万吨,同比下降6.20%,但销售均价达到3.90万元/吨,同比大幅上涨56.53%。其中第二季度实现制冷剂销售均价4.03万元/吨,同比提升55.06%,环比提升7.82%。在配额制度的刚性约束下,公司凭借行业领先的配额地位,特别是在R32、R134a、R125等主流产品上分别拥有11.8%、24.0%、18.4%的全国生产配额,以及在发泡剂R141b拥有100%的生产配额,市场竞争优势明显,保障了公司在制冷剂高景气周期中的核心受益地位。2025年上半年,公司氟制冷剂毛利率提升至54.59%,带动公司整体毛利率提升至49.50%。
主流制冷剂品种价格价差持续上行,看好制冷剂长期景气度。截至2025年8月23日,R22受益于高温旺季需求好转,低位货源已较为稀缺。为应对高价对出货的影响,厂家主动调整策略,增加小规格包装供应。此举降低了采购门槛,有效刺激了市场需求,持续高温对制冷剂消费形成有力支撑。叠加政策管控带来的供应约束,市场整体上行趋势未改,目前报价达4-4.05万元/吨;R32当前报价区间为5.9-6万元/吨,预计后续仍将上行;R134a得益于内贸配额消化,短期成交价稳定在5.0-5.1万元/吨,但后续企业报盘预期上涨;R125以内需自用为主,外贸市场相对平淡;R227ea受消防领域打假补库需求增加及自身开工不足的双重影响,市场供不应求,报价已至7.6万元/吨。
积极延伸产业链,向氟聚合物、新能源材料等高附加值领域布局。公司在巩固氟化工主业的同时,稳步推进产业链一体化和高端化转型。2025年上半年,公司多个重点项目建设取得积极进展:福建东莹年产1500吨六氟磷酸锂项目处于试生产及技改阶段;浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯(FEP)、5000吨/年聚偏氟乙烯(PVDF)、年智能分装3500 万瓶罐制冷剂项目已完成主体工程,进入设备安装阶段。此外,公司还在推进科创中心、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化项目等多个工程,为长远发展储备动能。同时,公司积极布局第四代制冷剂,积极切入新一代产品市场,为未来技术迭代和市场拓展奠定基础。
风险提示:
氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。
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制冷剂均价及利润率快速提升,公司2025年上半年归母净利润同比增长159%
2025年8月22日,公司发布2025年半年度报告。根据公司公告,2025年上半年,公司实现营业收入28.28亿元,同比增长38.58%;实现归属于上市公司股东的净利润9.95亿元,同比增长159.22%;实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润9.86亿元,同比增长163.61%。其中第二季度实现营收16.16亿元,同比增长49.36%;实现归母净利润5.94亿元,同比增长158.98%。业绩大幅增长的主要原因是,随着第二、三代氟制冷剂配额制度的持续实施,行业供需格局优化,公司核心产品氟制冷剂销售均价同比显著提升,盈利能力大幅增强。
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制冷剂均价逐季增长,盈利能力显著提升
2025年上半年,公司氟制冷剂业务表现强劲,尽管销量同比有所下滑,但价格的强劲上涨成为业绩核心驱动力。2025年上半年,公司氟制冷剂销量为6.20万吨,同比下降6.20%,但销售均价达到3.90万元/吨,同比大幅上涨56.53%。其中第二季度实现制冷剂销售均价4.03万元/吨,同比提升55.06%,环比提升7.82%。在配额制度的刚性约束下,公司凭借行业领先的配额地位,特别是在R32、R134a、R125等主流产品上分别拥有11.8%、24.0%、18.4%的全国生产配额,以及在发泡剂R141b拥有100%的生产配额,市场竞争优势明显,保障了公司在制冷剂高景气周期中的核心受益地位。2025年上半年,公司氟制冷剂毛利率提升至54.59%,带动公司整体毛利率提升至49.50%。
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主流制冷剂品种价格毛利润持续上行,看好制冷剂长期景气度
截至2025年8月23日,R22受益于高温旺季需求好转,低位货源已较为稀缺。为应对高价对出货的影响,厂家主动调整策略,增加小规格包装供应。此举降低了采购门槛,有效刺激了市场需求,持续高温对制冷剂消费形成有力支撑。叠加政策管控带来的供应约束,市场整体上行趋势未改,目前报价达4-4.05万元/吨;R32当前报价区间为5.9-6万元/吨,实际流通市场成交价偏于高端,预计后续仍将上行;R134a得益于内贸配额消化,短期成交价稳定在5.0-5.1万元/吨,但后续企业报盘预期上涨;R125当前以内需自用为主,外贸市场相对平淡;R227ea受消防领域打假补库需求增加及自身开工不足的双重影响,市场供不应求,报价已至7.6万元/吨。
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积极延伸产业链,向氟聚合物、新能源材料等高附加值领域布局
公司在巩固氟化工主业的同时,稳步推进产业链一体化和高端化转型。2025年上半年,公司多个重点项目建设取得积极进展:福建东莹年产1500吨六氟磷酸锂项目处于试生产及技改阶段;浙江三美5000吨/年聚全氟乙丙烯(FEP)、5000吨/年聚偏氟乙烯(PVDF)、年智能分装3500 万瓶罐制冷剂项目已完成主体工程,进入设备安装阶段。此外,公司还在推进科创中心、催化剂项目、重庆嘉利合氟化工一体化项目等多个工程,为长远发展储备动能。同时,公司积极布局第四代制冷剂,积极切入新一代产品市场,为未来技术迭代和市场拓展奠定基础。
风险提示:氟化工需求疲弱;项目投产进度不及预期;产品价格大幅下滑等。
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