【氟化工3月观察：二季度空调排产同比增速转正，制冷剂价格继续上行】-国信证券
国信证券石化化工团队
杨林 CPA执业证号S0980520120002
张歆钰 执业证号S0980524080004
薛 聪 执业证号S0980520120001
余双雨 执业证号S0980523120001
王新航 执业证号S0980525080002
董丙旭 执业证号S0980524090002
【氟化工2月观察：二季度空调排产同比增速转正，含氟聚合物价格持续上涨】-国信证券
【氟化工1月观察：氟化工公司业绩高速增长，含氟聚合物价格持续上行】-国信证券
【氟化工12月观察：一季度制冷剂长协价格落地，关注PVDF价格持续修复】-国信证券
【氟化工9月观察：四季度制冷剂长协价格落地，制冷剂报价持续上涨】-国信证券
【氟化工8月观察：主流制冷剂价格持续上涨，液冷板块开启增长空间】-国信证券
【氟化工7月观察：主流制冷剂价格持续上涨，8月空调排产预期上调】-国信证券
【氟化工6月月度观察：三代制冷剂长协价格落地，重视供给侧受限品种】-国信证券
【氟化工5月观察：二季度空调排产同比增长，三代制冷剂价格持续上涨】-国信证券
【氟化工行业|4月月度观察：空调整体排产保持增长，制冷剂价格超预期上涨】-国信证券
核心观点
3月氟化工行情回顾：
截至3月末（3月31日），上证综指报3891.9点，较2月末下跌6.5%；沪深300指数报4450.1点，较2月末下跌5.5%；申万化工指数报4674.4，较2月末下跌10.3%；氟化工指数报1942.3点，较2月末下跌13.6%。3月氟化工行业指数跑输申万化工指数3.3pct,跑输沪深300指数8.1pct，跑输上证综指7.1pct。据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年3月31日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1352.16、2030.67点，分别较2月底+6.62%、+2.82%，3月萤石、无水氢氟酸、部分制冷剂均有不同程度上涨。
R32、R125、R134a、R410a长协及报价上涨。据氟务在线、卓创资讯，截至2026年3月31日，R32二季度长协价格环比上涨1000元/吨，报价上涨1000元至6.25-6.35万元/吨。R22成交价上涨至1.75万元/吨。R125报价上涨2000元至5.1-5.7万元/吨；R410a/R404/R507跟涨1000/1000/1000元至5.7/5.05/5.05万元。R134a报价上涨1000元至5.9万元/吨。
据产业在线，2026年5月起空调排产同比增速转正。2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。随着高温旺季到来，5-6月空调排产同比提升。出口方面，2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-4月出口排产仍同比下滑。内销排产方面，2026年4月排产1270万台，同比-0.5%；出口排产方面，2026年4月出口排产975万台，同比-12.2%。
关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨。（1）PTFE短期成本端持续走强、原料价格稳步上行，推高企业生产成本，为市场涨价形成坚实支撑。截至2026年3月31日，悬浮中粒售价5-5.2万元/吨，悬浮细粉5.1-5.3万元/吨，分散树脂5-5.4万元/吨，分散乳液3-3.2万元/吨。（2）PVDF市场整体挺价维稳，细分品类走势分化：涂料级价格保持平稳；制品级短期货源偏紧，叠加部分企业检修减产，报价普遍上调3000元/吨；锂电级依托储能需求释放，实际成交价逐步靠拢官方报价。截至2026年3月31日，涂料级报价5.4-6万元/吨，制品级报价5.6-6万元/吨，锂电级报价5.5-6万元/吨。（3）FEP依托原料成本上行、下游需求回暖、现货货源偏紧的多重支撑，企业挺价举措逐步落地，短期价格预计延续上行。截至2026年3月31日，挤出料报价5.6-5.8万元/吨，模压料报价6.8-7.3万元/吨。
本月氟化工要闻：
金华永和年产8800吨含氟高性能材料技改项目公示；常熟三爱富四代制冷剂项目公示；三美股份四代制冷剂中试项目拟审批通过；东岳集团2025年净利润同比增长102.49%。
风险提示：
氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。
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3月氟化工行业整体表现
截至3月末（3月31日），上证综指报3891.9点，较2月末下跌6.5%；沪深300指数报4450.1点，较2月末下跌5.5%；申万化工指数报4674.4，较2月末下跌10.3%；氟化工指数报1942.3点，较2月末下跌13.6%。3月氟化工行业指数跑输申万化工指数3.3pct,跑输沪深300指数8.1pct，跑输上证综指7.1pct。
据我们编制的国信化工价格指数，截至2026年3月31日，国信化工氟化工价格指数、国信化工制冷剂价格指数分别报1352.16、2030.67点，分别较2月底+6.62%、+2.82%，3月萤石、无水氢氟酸、部分制冷剂均有不同程度上涨。
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3月制冷剂行情回顾
2.1 制冷剂价格与原材料价差表现
制冷剂价格走势：
2026年，受供给端配额政策强约束持续，主流制冷剂产品价格持续上涨，HFCs的“刚需消费”的功能性制剂属性和全球“特许经营 ”商业模式形成。
2026年二季度主流制冷剂长协价格持续上涨。据氟务在线，R32二季度长协价格环比上涨1000元/吨。最新价格方面，据氟务在线、卓创资讯，截至2026年3月31日，R22成交价上涨至1.75万元/吨。R32报价上涨1000元至6.25-6.35万元/吨，浙江主流大厂、乳源东阳光、山东东岳报价均上涨至6.35万元/吨。R125报价上涨2000元至5.1-5.7万元/吨；R410a/R404/R507跟涨1000/1000/1000元至5.7/5.05/5.05万元，乳源东阳光R410a报价至5.85万元/吨。R134a报价上涨1000元至5.9万元/吨，乳源东阳光报价6.2万元/吨。
总结来看，根据百川盈孚、卓创咨询，本月R22报价1.7-1.75万元；R134a报价提升1000元至5.9万元；R125报价提升6000元至5.5万元；R32报价提升1000元至6.35万元；R410a报价提升1000元至5.7万元；R152a报价维持2.85万元；R142b维持报价2.85万元；R143a报价维持4.7万元。
本月受美伊局势影响，三氯乙烯、四氯乙烯、氢氟酸等原料价格小幅提升，R22、R134a、R32等产品与原料价差略有回调，但因产品价格基数较高，原料成本提升对价差影响有限，主流产品价差较上月收敛仅约3%左右。
2.2 制冷剂出口数据跟踪
2026年1-2月，R22总出口0.37万吨，同比提升59%；R32总出口0.15万吨，同比下降48%；R125（≥40%）总出口0.29万吨，同比下降9%；R134a总出口0.59万吨，同比提升1%。从出口数据来看，出口小幅下降，年后受出口许可证发放缓慢影响，实际出口量并未回温。
出口价格方面，截至2026年2月出口均价，R125、R32、R134a等产品外贸价格受海关出关、船运周期等因素影响，与内贸月度价格存在一定时滞，但国内外价格已实现趋同。具体来看，2026年2月R32出口均价为58320元/吨，R22出口均价为13012元/吨，R134a出口均价为51041元/吨，R125/R143系列出口均价为31783元/吨。
2.3 主要制冷剂开工率及产量数据跟踪
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液冷带动氟化液与制冷剂需求提升
3.1数据中心高效冷却技术的发展迫在眉睫
数据中心产业快速发展的同时，也带来了能耗大幅增长的问题。据《中国数据中心能耗现状白皮书》，2015年全国大数据中心的耗电量已达1000亿kWh，相当于三峡电站全年的发电量；2018年数值迅速爬升至1609亿kWh，超过上海全年的社会用电量。根据2020年国家工信部公布的《全国数据中心应用发展指引（2020）》，全国在用超大型数据中心平均PUE达1.46，大型数据中心平均PUE为1.55；2021年7月工信部公布《新型数据中心发展三年行动计划（2021-2023年）》，到2023年底新建大型及以上数据中心PUE降低到1.3以下；2022年7也国家发改委同意启动建设全国一体化算力网络国家枢纽节点的系列复函中指出，国家算力东、西部枢纽节点数据中心PUE分别控制在1.25、1.2以下；2023年4月，财政部、生态环境部、工信部联合印发《绿色数据中心政府采购需求标准（试行）》中提出，2023年6月起，数据中心电能比不高于1.4,2025年起数据中心电能比不高于1.3。
3.2风冷散热效率难以匹配，液冷方案成为数据中心散热更优选择
风冷散热效率逐渐难以匹配数据中心功率，绿色数算及芯片效率使液冷技术成为未来发展趋势。数据中心最初依赖风冷系统散热，随着数据中心的超大型化和高密度化发展，数据中心功率快速提升：当前X86平台中央处理器（CPU）最大功耗已达400W，图形处理器（GPU）功率突破700W，网络介质访问控制（MAC）芯片功率更达到800W量级。英伟达DGXA100服务器在训练ChatGPT模型时，单服务器功率突破6.5kW，较传统服务器提升16倍，NVL72单柜已经超过120kW。这种功率的跃升直接导致芯片热流密度超过120W/cm²，远超风冷散热极限。热力学模拟显示，当芯片结温超过75℃时，其故障率将呈指数级增长，迫使散热技术必须实现从空气对流到液体传导的根本性转变。此外，风冷系统通常需要大量的风扇和空调设备，约占数据中心能耗的43%，PUE较高。2023年三大运营商联合发布的《电信运营商液冷技术白皮书》明确要求，2025年新建数据中心液冷应用比例需高于50%，直接推动液冷技术从试点转向规模化部署。
根据科智咨询，2027年我国液冷数据中心市场规模或突破1000亿元，2019-2027年复合增速高达51.4%。
3.3 建议关注上游氟化液、制冷剂需求提升
随着AI技术发展，服务器功率密度大幅提升，传统风冷散热方式已达瓶颈，液冷技术可有效降低数据中心PUE，其中浸没式及双相冷板式液冷成为未来趋势，带动上游氟化液及制冷剂需求快速增长。
建议关注单相/双相浸没式冷却液——氟化液（全氟聚醚、氢氟醚、六氟丙烯低聚体、全氟胺等）。
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2026年制冷剂配额调整幅度较小，行业景气度延续
4.1生态环境部公示2026年制冷剂配额核发情况，看好制冷剂产品长期景气度向上
2025年12月9日，生态环境部发布《关于2026年度消耗臭氧层物质和氢氟碳化物生产、使用和进口配额核发情况的公示》，生态环境部受理了38家企业提交的2026年度二代制冷剂生产、使用配额申请，受理了65家企业提交的2026年度三代制冷剂生产、进口配额申请，并对最终各企业生产、进口二代、三代制冷剂配额进行了公示。其中二代制冷剂落实年度履约淘汰任务，R22生产配额削减了3005吨，R141b配额清零；三代制冷剂生产和使用总量控制目标保持在基线值，维持了2025年的生产配额总量为18.53亿吨CO2、内用生产配额总量为8.95亿吨CO2、进口配额总量为0.1亿吨CO2。具体配额上，2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨。R32、R125、R134a相比2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea相比2025年有所减少。我们认为，制冷剂配额政策的严肃性持续，在供给端长期强约束的背景下，看好制冷剂产品长期景气度的延续。
4.2 HCFCs：生产总量与使用总量分别削减基线值的71.5%和 76.1%，R141b生产配额清零
根据《2026年度消耗臭氧层物质生产、 使用配额核发表》，2026年我国二代制冷剂生产配额总量为15.14万吨，相较2025年减少1.21万吨，其中内用配额减少0.63万吨，内用配额削减占此次削减的52%。细分产品来看，R22生产配额为14.61万吨，相比2025年削减3005吨，同比削减2.02%，内用配额为7.79万吨，相比2025年削减2914吨，同比削减3.60%；R142b生产配额与内用配额与2025年保持一致；R141b配额清零。在空调维修市场需求端的支撑下，2026年R22供需或将持续改善。
4.3HFCs：R32、R125、R134a较2025年初配额有所增加，R143a、R152a、R227ea有所减少，两次年内配额调整比例合计上调至30%，供给在配额约束下更具灵活性
根据《2026年度氢氟碳化物生产、 进口配额核发表》，2026年三代制冷剂生产配额总量为79.78万吨，相较2025年初生产配额增长5963吨；三代制冷剂内用配额总量为39.41万吨，较2025年初增加4502吨。分品种看，R32生产配额28.15万吨，增加1171吨，内用配额18.52万吨，增加770吨；R134a生产配额21.15万吨，增加3242吨，内用配额8.16万吨，增加1235吨；R125生产配额16.76万吨，增加351吨，内用配额6.13万吨，增加119吨。其他三代制冷剂如R143a、R152a、R227ea生产配额与内用配额有小幅减少。此外生产企业在满足不增加总CO2当量且累计调整增量不超过分配方法核定品种配额量30%的前提下，可在2026年中4月30日与8月31日前提交不同品种间的配额调整申请，品种齐全且配额量较高的企业拥有更强的调整灵活性，三代制冷剂仍将维持供需紧平衡。
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空调/汽车/冰箱排产数据及出口数据跟踪
5.1空调：2026年5月起空调排产同比增速转正
2026年，房屋新开工、施工、竣工端较为低迷。具体来看，至2026年2月，房地产开发企业房屋施工面积53.54亿平方米，下降11.7%；其中，住宅施工面积37.13亿平方米，下降11.9%。房屋新开工面积0.51亿平方米，下降23.1%；其中，住宅新开工面积0.37亿平方米，下降23.3%。房屋竣工面积0.63亿平方米，下降27.9%；其中，住宅竣工面积0.46亿平方米，下降26.9%。
整体来说，当前我国地产行业仍处在风险出清期。当前房地产市场信心仍然较低，供需关系亟待改善，始终离不开政策的支持。下半年市场环境继续保持宽松为主，供需两端持续发力，“去库存”工作加快推进，政策调控或主要将聚焦到支持收购存量房用作保障房方面。
据产业在线，2026年4月空调总排产同比下滑4.9%，5-6月排产同比增速回正。2009年国家积极推进“以旧换新”、“家电下乡”政策，2015年工信部等四部门的生产者责任延伸试点，2021年发改委等三部门的家电生产者回收目标责任行动，我国家电行业的绿色转型和可持续发展已取得显著进展。2023年，疫情放开后需求集中恢复、高温天气预期、健康舒适及家庭场景价值的再挖掘等提振，国内空调市场表现靓丽。2024年，在国补政策刺激下，国内家电空调市场从8月回转，并在四季度进入了年底冲刺阶段；海外市场受欧美夏季高温、海外补库需求持续、美国降息刺激消费、新兴市场快速增长影响，家用空调外销量同比快速提升。2025年上半年空调内销排产数据持续上涨，夏季东北、山东、河南等多地高温天气带动空调终端市场销量提升，行业库存进一步消化；四季度空调排产呈下滑趋势，主要受24年国补基数较高以及铜价、制冷剂价格上涨对空调生产企业带来的成本压力，带来排产收缩。
2026年1-2月受春节假期影响排产出现分化。3-4月家用空调内销排产体现出较强韧性，保交楼带动的配套安装需求，行业基本面仍有支撑，在去年基数较高叠加原料成本持续上涨背景下仅同比小幅下滑。随着高温旺季到来，5-6月空调排产同比提升。
出口方面，根据海关数据显示，2025年我国空调累计出口5898万台，同比-4.2%。出口市场自2025年5月起出现下滑趋势，去年同期高基数叠加前期抢出口备货带来的库存压力，连续8个月同比下滑。年底海外圣诞旺季后进入常规补货周期，2026年1-2月受国内春节影响出现分化。3月春节假期影响褪去，出口排产降幅快速收窄，但由于2025年海外集中补库形成较高基数，叠加中东战争影响运输成本，3-4月出口排产仍同比下滑。
内销排产方面，据产业在线，2026年4月排产1270万台，同比-0.5%；出口排产方面，2026年4月出口排产975万台，同比-12.2%。
5.2汽车：我国汽车出口增长的势头仍在延续
2025年我国汽车出口增长的势头仍在延续。据中国汽车工业协会数据，2025年，我国汽车产销量分别为3453.1万辆和3440.0万辆，分别同比增长9.8%和9.4%，年产销量持续创历史新高。2023年起电动化和智能化的浪潮等助推汽车行业稳定增长，我国成为全球最大汽车出口国。据中汽协数据，2026年2月，我国汽车产销累计完成412.2/415.2万辆，同比分别-9.9%/-8.8%。海外市场方面，2026年1-2月出口量达135.4万辆，同比增长48.5%。
新能源车对车辆热管理从“节能”与“环保”两个方面提出了更高、更精准的要求。由于电动汽车冬季无法依靠发动机余热取暖，故新能源汽车热管理系统的复杂性显著增加、单车价值提升。常规R134a及R407C系统中通常需要增加压缩机转速或配备更大容量的压缩机来保证低环境温度下充足的制热量。目前R410A等制冷剂因制热特性优异，有助于应对新能源汽车的冬季制热问题。
5.3冰箱：冰箱经历多轮内卷冲击，产业洗牌进程加速
冰箱：2025年冰箱需求呈季度波动：一季度受益企业备货与国补延续，排产增长；二季度五一、618 大促带动终端销售环比改善；三季度大促结束叠加传统淡季，排产下行；四季度多地补贴调整抑制需求，叠加去年同期高基数，内销逐步走低。2026年初受春节假期影响，排产量同比下滑；3月起节后产能逐渐回归正常，但受库存高企、去年基数较高、原料成本上涨，排产同比尚未转正。出口方面，2024年冰箱出口连续两年实现双位数增长，创下历史最高值。2025年在历史基数较高的背景下，冰箱出口压力较大，一季度出口主要来自亚非拉等新兴市场；二季度受美国加征关税影响，冰箱出口进入下行通道，部分企业暂停了输美业务，并转移订单至海外工厂；三季度出口区域出现分化：欧美等传统市场疲软，非拉等新兴市场成为拉动出口增长主力；四季度冰箱出口排产延续震荡走势。2026年初我国冰箱出口受美国关税政策变化、欧洲部分当地产能退出、中东战争影响海外成本走扩订单回流等影响，出口同比回升。根据海关总署，至2026年2月，我国冰箱累计出口1491万台，同比+18.6%。根据产业在线预测，2026年4月冰箱内销排产341万台，较去年实绩下降8.2%；出口排产480万台，较去年实绩上升5.1%。
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含氟聚合物
关注成本支撑、供需改善背景下含氟聚合物价格上涨
含氟聚合物是重要的新材料高端制造、国产替代的发展方向，在工业建筑、石油化学、汽车工业、航天工业等有广泛的应用。
含氟聚合物四大主要品种PTFE、PVDF、FEP、FKM，近两年供给端持续性增加，需求增速不及供给增量，而出现失衡状态。本月随着原材料价格上行，氟聚合物涨价氛围延续。
（1）PTFE方面，整体保持挺价维稳态势。短期成本端持续走强、原料价格稳步上行，推高企业生产成本，为市场涨价形成坚实支撑。截至2026年3月31日，悬浮中粒售价5-5.2万元/吨，悬浮细粉5.1-5.3万元/吨，分散树脂5-5.4万元/吨，分散乳液3-3.2万元/吨。
（2）PVDF方面，市场整体挺价维稳，细分品类走势分化：涂料级受福建产区供货增量影响，价格保持平稳；制品级短期货源偏紧，叠加部分企业检修减产，厂家挺价逐步落地，报价普遍上调3000元/吨；锂电级依托储能需求释放，实际成交价逐步靠拢官方报价，后市具备上行空间。截至2026年3月31日，涂料级报价为5.4-6万元/吨，制品级报价5.6-6万元/吨，锂电级报价为5.5-6万元/吨。
（3）FEP方面，市场整体挺价维稳，稳步消化前期涨幅。依托原料成本上行、下游需求回暖、现货货源偏紧的多重支撑，下游询盘活跃度提升，企业挺价举措逐步落地，短期价格预计延续上行态势。截至2026年3月31日，挤出料报价5.6-5.8万元/吨，模压料报价6.8-7.3万元/吨，高端产品8.1万-9.8万元/吨。
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3月氟化工相关要闻
【金华永和年产8800吨含氟高性能材料技改项目公示】：3月初，金华市生态环境局受理了金华永和氟化工有限公司年产8800吨含氟高性能材料（FEP、PTFE、PFA）技改项目环评文件并进行公告，技改计划投资1亿元，采用自主研发技术和工艺，利用现有车间及部分生产设备，对现有生产装置进行技术改造提升，淘汰现有的单螺杆生产线，并新增聚合釜等设备，建设高性能含氟树脂生产线(FEP、PTFE、PFA生产线)。技改项目完成后，可形成年产8800吨含氟高性能材料的生产能力(其中，新增年产2700吨FEP、1300吨PFA)，产品具有收率高、质量稳定、附加值好等特点。
【常熟三爱富四代制冷剂项目公示】：3月10日，常熟三爱富氟化工有限责任公司年产12000吨新型制冷剂TKG，副产品盐酸7900吨、副产品氢氟酸6800吨项目环境影响评价征求意见稿公示。项目拟投资13亿元，拟新增用地面积87997.5㎡，新建R1132E装置一/二、制氢装置、焚烧装置、公用工程站、变配电设施、仓库罐区、装卸站、分析化验楼等相关辅助生产设施及管廊等建（构）筑物，总建筑面积约36272.70㎡，购置汽化器、加热器、反应器、缓冲罐、压缩机、塔、换热器、泵等主要国产生产公辅设备192台（套），建成后实现年产12000吨新型制冷剂，副产品盐酸7900吨、副产品氢氟酸6800吨的产能。本项目产品新型制冷剂属于第四代制冷剂，零ODP，低GWP（
【三美股份四代制冷剂中试项目拟审批通过】：3月16日，浙江三美化工股份有限公司武义县新材料产业园中试平台项目(一期)拟审批通过，项目拟投资6300万元，项目实施后，建设1000t/a2,3,3,3-四氟丙烯(HFO-1234yf)中试装置一套，200t/a1,1,1,3,3-五氯丙烷(HCC-240fa)中试装置一套，200t/a1,1,1,3-四氯丙烷(HCC-250fb)中试装置一套，1000t/a1-氯-3,3,3-三氟丙烯(HCFO-1233zd)和500t/a1,3,3,3-四氟丙烯(HFO-1234ze(E))中试装置一套，1000t/a2,3,3,3-三氟丙烯(HFO-1243zf)中试装置一套，200t/a全氟己酮和100t/a六氟丙烯三聚体中试装置一套，150t/a二氟一氯乙烷(HCFC-142b)中试装置一套。
【东岳集团2025年净利润同比增长102.49%】：3月25日，东岳集团发布截至2025年12月31日止年度全年业绩公告。业绩显示，公司总收益为143.55亿元人民币，同比增长1.23%；年内本公司拥有人应占溢利为16.42亿元人民币，同比增长102.49%；每股基本盈利为0.98元人民币。2025年，集团各业务板块所处市场环境分化明显，产品价格走势各异，导致各板块经营业绩差异显著。其中，制冷剂业务板块表现最优，为集团业绩核心支撑；含氟高分子材料、二氯甲烷及烧碱业务板块业绩同比有所下滑；有机硅业务板块则出现阶段性亏损。
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风险提示
氟化工产品需求不及预期；政策风险（氟制冷剂环保政策趋严、升级换代进程加快、配额发放政策变更等）；全球贸易摩擦及出口受阻；地产周期景气度低迷；各公司项目投产进度不及预期；原材料价格上涨；化工安全生产风险等。
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