$华工科技(SZ000988)$
华工科技的硬逻辑分析（出海和超节点）
牛至今日，满眼翻倍票，有预期差性感的股票已经越来越少了。我认为一定要从有新增量有新变化的股票里面找，逻辑没有发生大变化的，已经没有多少空间了。
最典型的例子就是剑桥科技，由于8.25的投资者调研及公告（转折点），直接宣告了其有极大预期差（权威信息而非小作文），相比易中天一眼低估（当时我连发几个逻辑贴），虽然中间有不少波折，但后面资金达成共识后直接几天40%填了低估坑。
华工科技，我认为也是有不小预期差的股票，转折点在于9.11证券时报对总经理胡长飞的调研信息（虽然没有公告，但是我认为权威性也是比较高的），另外一个转折点在于华w升腾的超节点，目前市场资金还未形成共识。
作为外行，用大白话概括逻辑如下：
一、产能全球第一。
华工基地已8月投产，2027年全面达产后将实现4000万只光模块年产能，产值超300亿元。比新易盛+中际旭创之和还多。
二、技术全球第一。
（1）3.2T独领风骚。胡长飞介绍，华工正源此次推出的3.2T CPO全球保持领先，与头部互联网客户深度合作，已成为其核心部件。公司已经拿到下一代光通信技术的门票。明年有1万到2万只3.2T CPO发货，已经不是概念。目前独家技术，北美不想要都不行，技术已超易中天。
（2）相干光模块独领风骚。其核心壁垒是 “光芯片和信号处理算法”，最核心的“光芯片”，国内就只有华工科技可以自己生产（OCS），如果英伟达明年搞算力长距离互联，相干光模块需求非常大。（研报金）
华工之前落后于易中天，堵点在于：
1.北美资源少，市场没有打开。众所周知只有北美有大肉。有说法是国企背景影响，有说是因为之前技术没有跟上。但是我认为，国企背景，完全可以通过合作方式绕过。无论用什么方式，北美市场终是真正打开了。
2.这么多的产能，卖给谁?华w升腾的超节点给出了答案。
其实，华工科技的未来，一看出海，二看超节点。
三、关于出海的大变量。
（1）胡长飞表示，2025年将是公司“海外突破元年”，2026年预计实现5至10倍的海外订单增长。泰国基地投产，1.6T模块获北美客户千支订单，正争取进入Meta供应链（仁者爱人）。
（2）LPO产品已获中美头部互联网客户认可。胡长飞透露，华工正源已获美国市场LPO大额订单，2025年将成为LPO规模发货的“元年”。何谓大额订单？个人认为起码不少于50万只吧。
（3）光模块专家：华⼯科技过去主要受限于海外渠道和国资背景，海外订单获取难度较⼤，但⽬前已突破，与Arista、Mellanox等海外客户实现对接。
（4）光模块专家：华⼯科技在海外市场取得突破，全球800G LPO出货，华⼯科技与新易盛同属第⼀梯队。2025年海外认证后，2026年将有更⼤规模采购，预计华⼯科技海外营收占⽐将实现5⾄10倍增⻓，占整体光模块营收有望达到30%以上。⼀旦实现这样的出货结构，华⼯科技的⽑利和净利模型将有较⼤调整，可参考当前中际旭创新易盛的净利⽔平。
四、关于超节点的大增量。
国产算力核心升腾384超节点，单机柜需要6912个光模块，比达链多用了几十倍！华工是核心供应商（目前份额约50%）。谁有这么大的产能？只有4000万的华工科技。（左手gpt）
逻辑推演，未来国产光模块的增速极有可能超过易中天。
五、关于业绩推演（量价齐升）：
1.“公司2025年AI相关光模块发货量预计达600万至700万只，2026年将增至1300万至1500万只，另有1万到2万只3.2T CPO发货。”胡长飞表示。
2.目前公司出海量占比10%不到，明年30%以上。
3.胡长飞透露，目前公司800G光模块出货量中硅光产品占比超70%，明年预计提升至90%以上。
4.公司透露过出货会在三四季度放量。“当前最大瓶颈是产能不足，今年订单已经被大客户预定一空”，和剑桥科技类似。
看官们可以自拍。
六、华工科技还是个宝藏男孩
1.量子科技。华工科技的量子点激光器芯片是量子通信领域的核心部件之一，并且已经实现了量产和商业化应用，直接参与了国家级重大量子计算科研项目。
2.3D打印。华工科技与立讯精密共同设立了3D激光打印子公司。这块空间也很大。
3.机器人。
这些没跟踪，不知道能产生大利润不。但是最起码，华工科技是值得尊敬的稀有的高科技企业，潜力很大，技术含量比易中天胜高多了。
另外，股性不行，是因为资金们还没有取得共识，华工还需要一步步证明自己。