$剑桥科技(SH603083)$ $中际旭创(SZ300308)$ 剑桥科技最新纪要
1.请介绍剑桥科技在光模块业务中的主要产品种类及其市场定位，尤其是高速光模块的相关情况。
公司主要专注于光模块业务，其中高速光模块是当前的重点领域，包括800G和1.6T产品。800G模块今年（2025年）销售表现良好，主要客户为北美市场的思科，其最终用户包括甲骨文、马斯克旗下企业等。预计到2025年12月，公司将向思科交付约60万只800G模块。此外，公司正在积极争取另一潜在客户Max，该客户初步门槛为100万只，如果两家客户均达成合作，预计2026年的销售量将大幅提升。
2.剑桥与主要客户如思科之间的合作模式如何？是否存在联合开发或指定物料采购等特殊要求？
公司与思科之间采用联合开发模式，共同设计并测试产品。在物料采购方面，有部分关键物料由思科指定，而其他物料则由公司自行采购。由于有思科背书，公司能够获得稳定订单。此外，与旭创类似，公司也使用Marvell芯片，但这些芯片并非由思科指定，而是由公司自行购买。
3.剑桥的高速光模块定价策略如何？
目前800G光模块单价基本按照每Gbps 0.5美元计算，总价约360美元（打九折后）。毛利率根据生产规模和出货情况略有波动。随着产能利用率提升，目前利润率已趋于稳定。
4.在供应链保障方面，剑桥是否面临任何挑战？特别是在高速增长情况下，上游环节是否存在瓶颈？
公司已提前向供应商报备了明年的预测需求，例如Marvell芯片，因此不担心供应不足问题。在硅光芯片方面，由于价格较低且供应充足，目前成本控制良好，每颗芯片价格约40美元。此外，高速增长可能对上游环节形成一定压力，但扩产相对容易，公司未发现明显危机点。
5.在光模块的供应链中，硅光芯片和激光器的供货情况如何？是否存在供应紧张的问题？
硅光芯片的供应由思科负责保障，但如果思科无法保证供货，则无法干预。激光器方面，尤其是大功率激光器，在2026年预计会出现相对缺货状态。这主要是由于硅光技术厂商数量增加以及市场需求增长所致。以400万只模块为例，通常需要至少1,600万个激光器，而考虑到良率问题，实际需求可能达到2000万个甚至更多，这将导致较大的供应压力。此外，大功率激光器主要由旭创锁定，而小功率激光器则由其他厂商包揽。当前两家主要供应商，源杰和联亚，能够提供约300万只模块的保障，但仍存在100万只左右的缺口，需要进一步寻找国内潜在供应商进行补充。
6.光模块设计中如何平衡大功率与小功率激光器的使用？是否有具体策略来应对市场竞争和资源紧张？光模块设计方案具有兼容性，可以根据实际情况选择使用大功率或小功率激光器。例如，一个大功率激光器可以支持1分4模式，也可以用于1分2模式；而小功率激光器则通常用于40毫瓦级别的应用。为了规避与旭创在大功率领域的竞争压力，目前倾向于采用小功率方案。此外，如果能够采购到足够的大功率产品，也可以切换至1分2模式以满足更高性能需求。目前，小功率产品已被打包采购，而针对大功率产品仍需进一步协调资源。
7.当前针对800G及以上速率规格的高端应用场景，对激光器需求有何变化？是否存在新的挑战？
对于800G速率规格，每个通道需要100G，因此一个模块内包含8个通道，总计需要8×100G。同时，为了实现更高效能，通常会采用一个大功率激光器作为单一源头支持多个通道。在1.6T速率规格下，由于性能要求更高，必须使用100毫瓦级别的大功率激光器，这对资源调配提出了更大的挑战。目前已有部分推荐供应商通过认证解决了相关问题，但整体来看，高端速率规格对物料供给提出了更严格要求。
8.公司现有工厂布局如何？各工厂在生产中的角色是什么？截至2025年11月底，公司将关闭上海工厂，仅保留浙江嘉善工厂作为主要生产基地，该工厂规模较大且新建成。此外，在马来西亚设有两个工厂，其中第二工厂为主要发货基地。而墨西哥等地的新建工厂尚处于筹备阶段，目前未实现批量发货。
9.谷歌和微软等美国数据中心是否正在进行相关产品验证？谷歌的验证进展如何，是否存在进入其供应链可能性？
数据中心，包括谷歌和微软，确实正在进行相关产品验证，但具体切入时间尚未确定。谷歌方面，目前样品已经送达并完成设计验证，但由于其对最低交货量有严格要求，而现阶段大部分产能已被思科绑定，因此无法满足谷歌的需求，进入其供应链的可能性较低。此外，公司在谷歌交付的大量产品并非光模块，而是与AI相关的WiFi7产品，该产品利润率高于光模块，并且销售额预计今年（2025年）将达到数亿元。
10.WiFi7产品目前主要应用在哪些领域，其市场规模及增长预期如何？WiFi7主要应用于工业用路由器及家庭网关设备，其市场需求量较大且增长迅速。该产品不仅用于家庭网络，还广泛应用于工业领域。公司预计明年（2026年）该业务将继续保持增长势头，但具体增幅尚未明确。
11.公司目前面临的主要挑战是什么？订单和产能情况如何？
当前公司最大的挑战是产能问题以及物料供应问题。尽管订单充足，但由于产能限制以及客户适配兼容性等因素，生产能力无法完全满足需求。
12.公司与Meta的合作进展如何？预计何时能够正式开始供货？
与Meta的合作目前进展顺利，预计将在明年（2026年）2月份正式开始供货。目前主要卡点在工厂生产能力上，而非产品本身。Meta要求所有交付必须由海外工厂完成，公司已选择马来西亚工厂作为生产基地。目前该工厂产能尚未达到Meta要求的每月100万只目标，公司计划在今年年底前提升至150万只，以满足交付条件。同时，灰度测试需要一个月时间，大约测试2000多只样品，这一阶段完成后订单即可启动。
13.Meta灰度测试流程及认证标准有哪些具体要求？
Meta灰度测试通常需要一个月时间，测试数量一般超过2000只样品。这些样品需插入交换机进行连续运行，以确保兼容性和稳定性。在完成灰度测试后，即可获得订单机会。公司预估2月份。