新化股份根据营收，成本管理，利润，潜在增长，分红，是否有减持的基本面分析

一、营收与成本管理分析

（一）营收增长与利润表现

2024 年，新化股份实现营收 29.66 亿元，同比增长 14.22%，这一增长主要得益于脂肪胺和合成香料的销量大幅增加，其中脂肪胺销量增长 26.43%，合成香料销量增长 57.56%。然而，与营收增长形成反差的是，公司净利润同比下降 10.18% 至 2.27 亿元，毛利率也从 23.26% 降至 20.76%。造成这种情况的主要原因是原材料成本上涨，例如丙酮价格上涨了 10.07%，同时产品价格下行，脂肪胺均价下降 6.77%。不过，2025 年一季度毛利率环比回升至 21.9%，这表明公司的成本管控已初见成效。

（二）成本结构优化措施

为了应对成本压力，新化股份采取了一系列成本结构优化措施。在原材料采购策略上，公司与丙酮供应商签订年度合约，锁定优惠价格，从而在一定程度上抵消了原料涨价带来的影响。在工艺升级方面，宁夏合成香料基地采用了 APC 先进控制系统，使得蒸汽能耗降低 10%-15%，人工成本减少 50%。此外，在费用控制上，2024 年公司财务费用同比下降 36.14%，主要原因是汇兑收益增加。

三、利润与盈利质量分析

（一）短期利润状况

2024 年，新化股份归母净利润为 2.27 亿元，同比下滑 10.18%，核心产品价格下跌是主要原因，其中脂肪胺均价下降 6.77%、有机溶剂下降 2.62%、合成香料下降 3.37%。但 2025 年一季度净利润环比增长 53.3% 至 0.72 亿元，这反映出公司产能释放和产品结构优化已取得一定效果。

（二）现金流与资产效率

2024 年，公司经营活动现金流净额为 3.11 亿元，同比增长 10.61%，存货周转率从 6.51 次提升至 7.19 次，这显示出公司的运营效率有所改善。不过，应收账款周转率从 9.90 次降至 8.68 次，这需要关注下游回款风险。

四、潜在增长动能分析

（一）核心业务升级

在核心业务方面，新化股份的脂肪胺综合产能在国内处于前列，覆盖 C2-C4 系列，且客户粘性强，能够满足农化企业的需求组合采购。合成香料业务中，宁夏基地一期 1.66 万吨产能已投产，江苏馨瑞三期 1.88 万吨项目预计 2025 年下半年试产，并且公司已绑定奇华顿全球采购体系，75% 的产品直供该体系。在电子化学品领域，与兴福电子合资的 2 万吨电子级异丙醇项目于 2025 年建成，将切入半导体清洗高端市场。

（二）新兴业务突破

新兴业务方面，新耀科技 1 万吨 / 年 LFP 极片回收项目预计 2025 年下半年投产，该项目采用自主萃取技术，锂回收率显著高于行业平均水平，已应用于格林美、蓝科锂业产线。同时，公司的萃取法沉锂母液回收技术获藏格矿业、盐湖股份采用，形成了 “资源 - 再生” 闭环。

（三）研发与技术壁垒

2024 年，公司研发费用同比增长 14.84%，新增专利 18 项，并与浙江大学共建高值化学品实验室，在合成生物技术平台布局高附加值产品，这为公司的长期发展构建了一定的技术壁垒。

五、分红与股东回报分析

（一）分红政策

2024 年，新化股份拟每 10 股派现 4.5 元（含税），合计派息 8567 万元，占净利润的 37.7%，按当前股价 29.08 元测算，股息率约 1.55%。近三年公司分红率维持在 30%-40%，体现了对股东的持续回报。

（二）股本结构优化

截至 2024 年末，公司回购专用账户持有 239.46 万股，用于股权激励或市值管理，这彰显了公司对长期发展的信心。

六、减持动态与市场影响分析

（一）可转债减持

2025 年 2 月，建德市国资减持 41 万张可转债，占发行总量的 6.3%，权益比例从 16.91% 降至 15.98%，此次减持不涉及股票减持，未影响公司控制权，主要是释放了一定的流动性。

（二）股票股东结构变化

2025 年一季度，刘丽萍减持 3.06% 至 190.08 万股，陈高洪退出十大流通股东，但国信证券增持 3.51% 至 310.59 万股，这显示出机构对公司的看法存在分歧，同时也有长期资金进行布局。

七、行业趋势与政策红利分析

（一）香料行业集中度提升

全球香料市场规模已突破 380 亿美元，而中国前十大企业市占率仅 21.2%，新化股份通过规模化生产和技术绑定，如与奇华顿合作，有望在行业集中度提升的过程中抢占更多份额。

（二）政策驱动锂电回收

在国家 “双碳” 目标的推动下，动力电池回收需求爆发，公司的萃取技术契合政策导向，预计 2025 年锂电回收业务将为公司贡献新增量。

（三）安全标准升级带来机遇

应急管理部《精细化工企业安全管理规范》于 2025 年 10 月实施，公司宁夏、江苏项目自动化水平领先，在安全标准升级的背景下具备显著的合规优势，将迎来新的发展机遇。

八、结论与估值

供给侧改革的机会。

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