捷昌驱动根据营收，成本管理，利润，潜在增长，分红，是否有减持，是否有解禁的基本面分析

一、公司概况：线性驱动龙头，多元业务协同发展

1.1 全球线性驱动系统领军企业

浙江捷昌线性驱动科技股份有限公司是一家专注于线性驱动系统研发、生产与销售的科技集团。公司是国家高新技术企业，牵头起草了中国《直流电动推杆》行业标准、《电动升降桌》行业标准，推动行业的标准化和产业化进程。

截至 2025 年 8 月，捷昌驱动在亚太、欧洲、美洲等地区设有子公司和生产基地，总占地面积达 59.5 万平方米，拥有约 3000 名员工，形成了全球化的研发布局和生产网络。公司产品主要应用于智慧办公、医疗康护、智能家居、工业自动化、汽车智能化、人形机器人等领域，已与 Herman Miller、Steelcase、Hill-Rom 等全球知名企业建立了长期稳定的合作关系。

1.2 多元化业务结构，全球化布局完善

捷昌驱动的主营业务可分为四大类：智慧办公驱动系统、医疗康护驱动系统、智能家居控制系统和工业自动化控制系统。公司采用 ODM 模式为主，定制化服务全球头部品牌客户，具备快速定制化生产能力 (交货期 1 周至 1 个月)，原材料与人工成本低于欧美企业。

全球化布局是捷昌驱动的核心战略之一。截至 2025 年中，公司已建立宁波、新昌、马来西亚、美国、欧洲 5 大生产基地，并计划在 2025 年加速欧洲物流及生产基地的建设投产进度，启动马来西亚生产基地扩建项目，优化全球供应链布局。通过匈牙利、马来西亚双基地布局，公司实现对欧美、东南亚市场的本地化供应，规避潜在贸易壁垒。

1.3 管理团队与公司治理

捷昌驱动拥有经验丰富的管理团队，核心成员在机械制造、自动化控制等领域拥有深厚的专业背景和行业经验。公司已建立了完善的法人治理结构，形成了由股东大会、董事会、监事会和管理层组成的决策与监督体系。

在 2025 年 5 月 20 日召开的年度股东大会上，公司通过了未来三年 (2025-2027 年) 股东分红回报规划，进一步明确了对投资者的回报承诺。同时，公司积极响应 "提质增效重回报" 号召，结合经营现状、业务发展规划、盈利能力等多方面因素，建立对投资者持续、稳定、科学和透明的回报规划和机制。

二、财务状况分析：高增长态势确立，盈利能力持续提升

2.1 营收快速增长，季度业绩创历史新高

捷昌驱动近年来保持营收快速增长态势。2024 年，公司实现营业收入 36.52 亿元，同比增长 20.37%；2025 年第一季度，公司实现营收 9.61 亿元，同比增长 35.59%，环比增长 11.2%，创单季历史次高。这一增速显著高于线性驱动行业平均水平，表明公司业务发展势头强劲。

分季度来看，公司营收增长呈现加速趋势：

2024 年第一季度：营收 7.02 亿元，同比增长 20.4%

2024 年第二季度：营收 9.35 亿元，同比增长 20.5%

2024 年第三季度：营收 9.31 亿元，同比增长 22.2%

2024 年第四季度：营收 10.84 亿元，同比增长 18.4%

2025 年第一季度：营收 9.61 亿元，同比增长 35.59%

区域分布上，公司海外业务占比约 70%，国内业务占比约 30%。2024 年，海外市场收入 25.35 亿元 (+18.85%)，国内市场收入 11.17 亿元 (+24.99%)，形成 "海外基本盘 + 国内新增长" 的双轮驱动格局。

2.2 盈利能力显著增强，净利润增速超营收

捷昌驱动的盈利能力持续提升，净利润增速连续两年跑赢营收。2024 年，公司实现归母净利润 2.82 亿元，同比增长 36.91%；扣非净利润 2.41 亿元，同比增长 41.33%。2025 年第一季度，公司实现净利润 1.13 亿元，同比增长 62.21%；扣非净利润 1.05 亿元，同比增长 113.12%，核心业务盈利能力进一步释放。

毛利率方面，2024 年公司毛利率为 29.57%，同比提升 1.41 个百分点；2025 年第一季度毛利率为 27.86%，虽较上年同期有所下降，但仍处于行业领先水平。

净利率方面，2024 年公司净利率为 7.70%，较 2023 年的 6.5% 提升 1.2 个百分点；2025 年第一季度净利率为 11.71%，盈利能力显著增强。

2.3 费用控制得当，研发投入持续加大

捷昌驱动在保持高增长的同时，有效控制各项费用。2024 年，公司期间费用率保持稳定：销售费用增长 5.82%(主要用于海外渠道建设)，管理费用增长 10.82%(研发人员薪酬增加)，研发费用增长 11.59%(人形机器人项目投入)，财务费用因汇兑收益转负。

研发投入方面，公司持续加大研发力度，2024 年研发费用为 2.32 亿元，占营收比例为 6.36%；2025 年第一季度研发投入约 0.63 亿元，占营收比例为 6.55%。高研发投入为公司在技术创新和产品升级方面提供了有力支持。

费用率方面，2024 年公司三费占营业收入比例为 11.4%，较 2023 年的 13.1% 下降 1.7 个百分点；2025 年第一季度，公司费用控制更加出色，三费占营收比为 9.56%，同比下降了 34.01%。

2.4 现金流与资产负债结构健康

捷昌驱动资产负债结构健康，现金流状况良好。截至 2024 年底，公司资产总额为 64.94 亿元，负债总额为 21.70 亿元，资产负债率为 33.4%，较 2023 年的 38.5% 下降 5.1 个百分点；2025 年第一季度末，公司资产负债率进一步降至 31.08%，财务结构持续优化。

现金流方面，2024 年公司经营活动产生的现金流量净额为 5.09 亿元；2025 年第一季度，公司经营活动现金流保持稳健，为未来业务扩张提供了充足的资金支持。

应收账款方面，2024 年末应收账款为 6.05 亿元，同比增长 33.71%，占营收比例为 16.57%，周转率降至 6.9 次，需关注回款效率。公司通过加强应收账款管理，优化客户结构，持续降低坏账风险。

三、业务布局与市场竞争分析：传统业务稳健，新兴业务爆发

3.1 传统业务：全球市场份额领先，智慧办公领域优势明显

捷昌驱动在传统线性驱动系统市场占据领先地位，尤其在智慧办公领域优势显著。全球线性驱动市场前六名分别为力纳克 (31%)、德沃康 (31%)、迪摩讯 (13%)、捷昌驱动 (12%)、凯迪股份 (8%)，公司全球市占率约 12%，国内市占率超 30%。

智慧办公领域是公司的核心收入来源，主要产品为电动升降桌驱动系统。公司在全球高端办公桌市场占有率达 30%，与 Herman Miller、Steelcase 等头部客户深度绑定。全球线性驱动市场规模预计 2027 年达 753 亿元 (CAGR 8.34%)，为公司传统业务提供了稳定的增长空间。

医疗康护领域是公司的第二大收入来源。全球医疗器械线性驱动子市场 2024 年规模 235 亿元，CAGR 14%，公司电动病床系统切入迈瑞、Hill-Rom 供应链，2025 年收入占比 15%。随着老龄化进程加速与医疗基建投入增加，电动护理床市场年增长率保持 20% 以上。

3.2 新兴业务：人形机器人领域高速增长，打开第二增长曲线

捷昌驱动积极布局人形机器人领域，通过与灵巧智能合资成立 "灵捷机器人"，专注于机器人关节模组、灵巧手、空心杯电机等核心零部件的研发、生产和销售。这一布局为公司打开了第二增长曲线，预计 2025 年人形机器人业务将显著提升收入占比。

灵巧手业务是公司在人形机器人领域的重点布局。公司的 DexHand 系列灵巧手已进入特斯拉供应链测试阶段，2025 年产能规划达 5 万套，预计在灵巧手市场占据 30% 以上份额。2025 年灵巧手订单占机器人业务营收 60%，其中特斯拉 Optimus Gen-3 单机成本贡献约 2500 美元，预计全年相关营收超 2500 万美元。

线性执行器业务方面，公司开发的大、中、小三种规格线性执行器关节样机适配特斯拉 Optimus 等主流人形机器人，在特斯拉、优必选等头部客户订单支撑下，其线性执行器在人形机器人关节领域的市占率预计 2025 年超 25%。公司与优必选合作的工业机器人关节模组已进入比亚迪、宁德时代供应链，单机价值量超 8 万元。

行星滚柱丝杠技术是公司的技术突破点之一。公司主导的浙江省 "领雁" 研发计划已投入 1.2 亿元专项资金，计划 2025 年实现 C5 级精度行星滚柱丝杠量产，重复定位精度 0.005，寿命超 100 万次，技术参数对标日本哈默纳科。该技术将应用于特斯拉 Optimus Gen-3 膝关节模组，预计 2025 年配套产能达 3 万套。

3.3 全球化产能布局：应对贸易环境变化，提升供应链韧性

捷昌驱动积极推进全球化产能布局，以应对复杂的国际贸易环境，提升供应链韧性。匈牙利工厂是公司在欧洲的重要生产基地，2025 年产能达 60 万套，关税成本较国内生产下降 47.7%。基地采用智能立体仓储系统，欧洲市场交付周期缩短至 7 天。

马来西亚工厂是公司在东南亚的重要布局。2025 年 3 月，公司通过新加坡子公司增资 2850 万美元，建设新生产基地，重点生产灵巧手核心部件及工业自动化驱动系统。马来西亚基地聚焦东南亚市场，2024 年出口额同比增长 85%。

国内生产基地方面，绍兴总部投入 2.3 亿元建设 "黑灯工厂"，引入 200 台协作机器人，实现线性执行器生产全流程自动化，人均产能提升 3 倍。2025 年 Q1 已完成 50% 产线升级，产能爬坡至月产 8 万套。

3.4 研发实力与技术创新：专利布局完善，技术壁垒深厚

捷昌驱动高度重视技术研发与创新，拥有强大的研发团队和完善的研发体系。公司累计获得国内外专利超 900 项，研发投入占比长期保持 7% 以上，显著高于行业平均水平。

核心技术优势主要体现在高精度、长寿命和集成化方面。公司的线性执行器推力密度达 3000N/kg，寿命超 100 万次；灵巧手 DexHand021 集成 23 个传感器，重复定位精度 0.005，寿命超 15 万次，技术参数对标国际一线品牌。

研发方向主要集中在三个方面：一是核心部件自主化，包括行星滚柱丝杠、空心杯电机等；二是仿生机械设计升级，如灵巧手迭代开发、关节模组集成化等；三是前沿技术预研，如磁流变液驱动技术，计划 2026 年推出样机，目标实现响应时间 < 5ms、能耗降低 40%。

产学研合作方面，公司与中科院、上海交大等机构合作成立灵捷机器人公司，专注于灵巧手与关节模组研发，形成 "技术研发 - 量产 - 销售" 闭环。同时，公司与德国子公司、奥地利 LOGICDATA 形成技术协同，联合开发适配欧盟标准的高精度线性执行器。

四、潜在增长点分析：人形机器人业务爆发，多领域协同发展

4.1 人形机器人市场空间巨大，公司先发优势明显

人形机器人市场正处于爆发前夕，为捷昌驱动提供了广阔的增长空间。全球人形机器人市场规模预计从 2024 年的 10.17 亿美元增长至 2030 年的 150 亿美元，年复合增长率超 56%。捷昌驱动的灵巧手与线性执行器作为核心部件，单机价值量占比超 40%，潜在市场规模超百亿元。

灵巧手市场方面，全球灵巧手市场规模预计 2030 年达 568 亿元 (CAGR 35%)，捷昌驱动凭借先发优势有望占据 20% 以上份额。公司的 DexHand 系列灵巧手支持 15 种人手操作，寿命超 15 万次，预售单价 6.8 万元，技术参数对标国际品牌，且成本较海外同类产品低 40%，显著推动国产替代。

线性执行器市场方面，参考 DexHand021，假设 2025 年灵巧手售价为 9.6 万元 / 只，同时参考中国机器人网对 optimus 的解读，假设每台人形机器人使用 14 个线性执行器，我们测算 25-30 年人形机器人灵巧手 / 线性执行器市场分别从 23.57 亿元 / 17.19 亿元增长至 521.69 亿元 / 380.40 亿元，CAGR 为 86%。

4.2 特斯拉 Optimus 量产带动灵巧手需求，公司深度参与供应链

特斯拉 Optimus 是当前最受关注的人形机器人项目之一，捷昌驱动已成为其供应链的重要一环。特斯拉 Optimus Gen-3 计划 2025 年量产 1 万台，捷昌驱动的灵巧手与线性执行器为核心配套部件。

灵巧手订单方面，特斯拉 Optimus Gen-3 单机成本贡献约 2500 美元，预计全年相关营收超 2500 万美元。公司的 DexHand031 灵巧手计划 2025 年推出，新增力觉 - 触觉融合感知功能，支持 30 种拟人化操作 (如穿针引线、抓握鸡蛋)，预售单价降至 5.8 万元，较海外竞品低 50%。

线性执行器方面，公司为特斯拉 Optimus 提供高精度线性执行器，用于关节驱动。每台 Optimus 人形机器人需要使用多个线性执行器，为公司带来持续的订单需求。

合作深化方面，公司与特斯拉成立联合技术委员会，专项开发 Optimus Gen-4 灵巧手，目标实现抓取力精度 0.1N、动作响应时间 < 80ms，计划 2026 年量产配套。双方已共享 23 项专利，技术协同效应显著。

4.3 医疗康护领域稳步增长，高端市场突破明显

医疗康护领域是捷昌驱动的第二大收入来源，随着全球老龄化加速和医疗自动化水平提升，该领域将保持稳定增长。全球医疗电动推杆市场规模预计 2025 年将突破 82 亿元，其中配置闭环控制系统的高端产品占比将达 76%。

产品线布局方面，公司的医疗康护产品主要包括电动医疗床、疗养所护理床、家庭护理床等医疗器械产品。公司的智能护理床通过嵌入生命体征监测模块，实现产品单价提升 35%-50%。

市场拓展方面，公司已成功切入迈瑞、Hill-Rom 等知名医疗设备制造商的供应链，产品覆盖电动病床、电动护理床、移位器、电动轮椅等。国务院办公厅发布的《关于促进医药产业健康发展的指导意见》明确提出，到 2025 年实现医疗设备关键零部件及材料国产化率突破 70%，为公司医疗业务提供了政策支持。

技术升级方面，公司的医疗级线性驱动系统定位精度可达 ±0.5mm，远超行业平均水平，满足高端医疗设备的精准控制需求。2023 年，公司医疗康护业务营收同比增长 19%，占总营收比重提升至 28%，成为第二增长曲线。

4.4 工业自动化与智能家居领域协同发展，多应用场景布局

除了人形机器人和医疗康护领域，捷昌驱动还积极布局工业自动化和智能家居等领域，形成多元化的业务结构。

工业自动化领域，公司的线性驱动系统应用于光伏跟踪系统、伺服压装机等场景。2023 年光伏跟踪支架领域营收同比增长 120%，公司的行星滚柱丝杠技术适配工业机器人高精度需求，与优必选 Walker S 合作开发的装配机器人已在汽车产线实现量产，单机价值量超 5 万元。

智能家居领域，公司的线性驱动技术已迁移至智能洗澡椅、电动护理床等产品，与松下、新松机器人等合作开发医疗辅助设备。其智能洗澡椅 JC35M3-1 通过 UL962 认证，支持 IPX8 防水等级，年销量超 10 万台，医疗康护领域潜在市场规模超千亿美元。

产能扩张方面，马来西亚工厂新增 25 万套智慧办公驱动系统产能，欧洲基地规划新增 50 万套办公 / 15 万套医疗驱动系统产能，2026 年全面投产后将缓解产能瓶颈。

全球化布局方面，公司通过匈牙利、马来西亚等海外生产基地，实现了对欧美、东南亚市场的本地化供应，有效规避贸易壁垒，降低关税成本。2024 年通过马来西亚工厂转移订单降低关税成本 47.7%。

五、股东回报与资本运作：高分红政策确立，股东结构稳定

5.1 分红政策：持续高比例分红，未来三年回报规划明确

捷昌驱动高度重视股东回报，近年来分红比例持续提升。2024 年，公司以总股本 383456555 股为基数，每股派发现金红利 0.30 元 (含税)，共计派发现金红利 115036966.50 元，分红比例为 40.80%，较 2023 年的 31.74% 显著提升。

近三年分红情况如下：

2022 年：每股现金分红 0.26 元 (含税)，分红比例 30.48%

2023 年：每股现金分红 0.17 元 (含税)，分红比例 31.74%

2024 年：每股现金分红 0.30 元 (含税)，分红比例 40.80%

未来三年 (2025-2027 年) 分红规划方面，公司制定了明确的股东回报计划：

公司应重视对投资者的合理投资回报，保持利润分配政策的连续性和稳定性。

公司可以采取现金、股票或者现金与股票相结合的方式分配股利，优先采用现金分红的利润分配方式。

在满足现金分红条件时，公司应当优先采取现金分红进行利润分配。现金分红在本次利润分配中所占比例最低应达到 20%。

分红政策的影响方面，若 2025 年净利润增速达 60%-70%(机构预测) 且分红率维持 40%-50%，按 2025 年归母净利润预测值 4.82 亿 - 5.48 亿元计算，每股分红可达 0.38-0.45 元 (假设分红率 45%)，对应股价 42 元的动态股息率区间为 0.9%-1.1%。

5.2 股东结构：机构投资者持续增持，北向资金长期看好

捷昌驱动的股东结构稳定，机构投资者比例逐步提升。截至 2025 年第一季度末，公司前十大流通股东中，社保基金 602 组合新进 375.85 万股，北向资金增持 20.06% 至 1171.14 万股，显示机构长期看好公司发展。

北向资金动向方面，尽管近期有小幅减持，但长期来看仍保持较高的持仓比例。2025 年 8 月 6 日，北向资金减持 56.69 万股捷昌驱动，按当日市值估算，北向资金当日净流出 941.05 万元。近 5 个交易日中，获北向资金减持的有 4 天，累计净减持 102.06 万股。近 20 个交易日中，获北向资金减持的有 13 天，累计净减持 249.33 万股。

历史减持情况方面，公司董事、董事会秘书徐铭峰先生曾于 2020 年 11 月公告计划减持不超过 500,000 股，但近年来公司无实际控制人及核心高管减持记录。2021 年众盛投资减持 389.1 万股 (占比 1.02%) 后，公司大股东及管理层持股保持稳定。

股权激励方面，公司 2025 年推出限制性股票激励计划，首次授予激励对象包括在公司 (含子公司) 任职的核心技术 / 业务人员，不含捷昌驱动独立董事、单独或合计持有公司 5% 以上股份的股东或实际控制人及其配偶、父母、子女。该计划在 2025 年 - 2027 年会计年度中，分年度对公司的业绩指标进行考核，以达到业绩考核目标作为激励对象当年度的解除限售条件之一。

5.3 资本运作：全球化布局加速，产能扩张有序推进

捷昌驱动积极推进全球化布局，通过在海外设立生产基地，优化全球资源配置。匈牙利基地二期投资 1.5 亿欧元建设二期工程，重点布局医疗康护驱动系统、汽车电动拖车钩及人形机器人关节模组产线，2025 年底产能达 60 万套，关税成本较国内生产下降 47.7%。

马来西亚基地2025 年 3 月通过新加坡子公司增资 2850 万美元，建设新生产基地，重点生产灵巧手核心部件及工业自动化驱动系统。引入 AI 视觉检测系统，实现灵巧手组装环节良率提升至 99.2%，生产成本降低 18%，满足特斯拉等客户的严苛品控要求。

国内基地升级方面，绍兴总部投入 2.3 亿元建设 "黑灯工厂"，引入 200 台协作机器人，实现线性执行器生产全流程自动化，人均产能提升 3 倍。2025 年 Q1 已完成 50% 产线升级，产能爬坡至月产 8 万套。

研发投入方面，2025 年计划投入 5.2 亿元 (占营收 12%)，其中 70% 用于人形机器人相关技术开发，较 2024 年增长 62%。产能投资方面，匈牙利二期、马来西亚基地等项目合计投资 2.85 亿美元，资金来源包括自有资金 (60%)、银行贷款 (30%) 及政府补助 (10%)。

六、风险因素

原材料价格波动, 贸易战, 美元贬值, 应收账款管理，技术迭代，市场竞争, 客户相对集中（特斯拉）

今日持仓：

1. 华懋科技，继续持有。

2. 华宝新能，继续持有。

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