宠物行业的几点观察
引
自去年以来，宠物行业（尤其中宠和乖宝两家）在A股市场的表现是相当亮眼的。但具体看企业经营数据并没有非常吸引人，国产品牌的势能也没有到达下一个次元。因此目前宠物行业的投资对我来说很像养老产业，有想象空间但节奏是非常慢的（宠物应该比养老更快，毕竟宠物不会拒绝你给它花钱）。因此本文是粗看了当前头部几家上市公司的财报后，围绕几点观察稍作展开而成，仅作入门。
行业概览
2024年，美国宠物行业消费规模达到1520亿美元（约合1.1万亿人民币），而同期国内市场规模约3002亿元人民币。从消费结构来看，美国宠物市场食品消费占比约43%，国内宠物食品占比更高，达到52.8%。
从细分品类看，宠物食品仍是第一大消费市场，其中主粮、营养品小幅上升，医疗市场占比28%，用品市场占比12.4%。
本文涉及的上市公司中，中宠、乖宝、佩蒂主营宠物食品，瑞普主营动保和宠物医疗，源飞和天元则是主营宠物用品。
几点观察
1. 宠物食品境内毛利 > 境外毛利
翻看几家主营宠物食品的财报，一个比较违反直觉的现象是境内毛利高于境外毛利。这与传统制造业出海寻求高毛利不同。一个主要原因是宠物食品业务本身的境内外差异：
境内业务：以自有品牌直接面向消费者（2C），企业掌握定价权，可通过品牌溢价获得更高利润空间。
境外业务：主要采用代工模式，为国际品牌（如玛氏、雀巢）贴牌生产，企业处于产业链中游，议价能力较弱，毛利率受客户压价影响明显。
2. 宠物零食毛利 < 主粮毛利
这同样也是有些反直觉（对比人类的主粮和零食），看下来大致有以下几点原因：
1. 消费特征差异：主粮具有高频次、高复购的特征，相比之下零食的用户粘性较弱。因此，主粮更容易建立品牌忠诚度（或主动或被动），而零食消费者更容易因价格、口味等因素频繁更换品牌。2. 原材料成本差异：宠物零食以鸡胸肉、鸭胸肉等肉类为主，主料占比通常达70%左右，而主粮以玉米、大米等谷物为主，主料占比约50%，肉类占比仅10%左右。2024年以来，白羽肉鸡/鸭产品价格走低，虽然降低了零食成本，但肉类价格波动性大，成本控制难度高于主粮。3. 人工成本差异：零食生产需要较多手工操作环节（如肉干制作、咬胶成型等），人工成本占比高；而主粮采用膨化、烘焙等自动化生产线，规模化效应明显，人工成本相对较低。另外就是主粮的竞争格局好于零食，主粮有一定的技术壁垒且行业集中度较高，零食的门槛低，容易陷入价格战。
3. 宠物用品境外毛利较高
相比之下，宠物用品更贴近传统制造业出海的特征，即海外付费能力强毛利高。且用品领域头部效应不明显，可以做差异化竞争（区别于食品）。当然，细分来看，像源飞专注在牵引工具领域，能够获得较高的毛利。天元这种品类较多的，整体毛利还是偏低。
4. 宠物医疗供应链业务空间有多大？
头部几家里面，瑞普生物的背景是比较特殊的。瑞普在2023年才切入宠物行业，并且切入点是宠物医疗。瑞普的优势是产品、供应链（中瑞）、渠道（瑞派）一体化布局，且本身在动保领域技术积累丰富（国内首支批准上市的国产猫三联疫苗）。市场前景方面，经过之前的高速增长期，2024年城镇犬猫数量已经超1.2亿只且其中近3000万只进入中老年。空间看起来是有了，但当前瑞普这块业务主要还是在供应链环节做一个B2B的分销，对上下游的议价能力都不强，同时又处于高速扩张期，所以毛利水平很低。未来看点还是其自身在药品方面的品牌建立和下游瑞派宠物医院的渠道协同。
小结
最后，结合最近摄入的一些信息，以及对身边宠物主行为的观察，未来宠物行业的一些较为可能的趋势：国内养宠渗透率会进一步提升；高端主粮占比提升；宠物医疗、宠物服务和智能化宠物用品占比会提升。