惠柏新材丨海风爆发大年的潜力之星
转自公众号"大杜投研笔记"，我们是一个量化+主观的研究团队，要查看其他策略模型可移步。
在2026年这个“十五五”规划的开局之年，风电行业正迎来史无前例的交付大年。而在众多风电标的中，我们可以在风电装机这个“确定性”之下，去寻找最具弹性的环节。
01 公司基本面
跨入“营收净利双爆发”的红利兑现期，单一风电向高端电子材料多元化转型
A. 业绩爆发力
25年公司实现了营收近倍增长、净利高倍增长的业绩弹性。这主要得益于风电装机（尤其是海上风电）的大幅提速。作为风电叶片环氧树脂龙头，其成长性已被财报证实。
B.产品结构升级
公司正从纯风电树脂向电子级树脂、高端胶粘剂及低空经济（碳纤维复材）等高附加值领域扩张。珠海工厂（8.2万吨产能）在2025年的达产，将是未来赔率能否拉高的关键变量。
C.加工型企业的利润弹性分析
①上游分析：生产所需的双酚A和环氧氯丙烷占其生产成本的90%以上，而这两种产品在25年处于过剩周期，所以给惠柏带来了较大的利润弹性。双酚A在26年预计仍处于产能过剩阶段，环氧氯丙烷会处于弱平衡阶段。
②下游情况：风电行业仍处于成本内卷中，主机厂具有天然的压价倾向。但随着叶片从100米向140米+演进，对树脂的强度、粘度和固化时间要求极高。惠柏在拉挤工艺和海上大叶片树脂上的技术积淀，使其在高端产品上具备一定的“溢价权”，不至于完全沦为价格战的牺牲品。
③综合分析：结合上下游的情况，以及26年交付大年的背景之下，公司的利润弹性仍具潜力。
02 与当前A股风格适配度
板块契合、市值偏小，但有真实业绩支撑，容易在市场情绪好时获得趋势
风电： 2025年是“十四五”收官年，海风招标量大增，惠柏属于弹性最大的材料端。
低空经济： 公司的复合材料树脂是eVTOL（飞行汽车）机身轻量化的核心材料，易被市场作为“低空概念”进行题材炒作。
03 同行业内有没有更好的呢
惠柏风电是压舱石，其他同行均多元化发展
A.财务盈利能力对比（赔率的关键）
①毛利率： 惠柏新材在2024-2025年的复苏期表现出更强的毛利率修复弹性。由于其专注于高性能风电材料，且在海上风电大型叶片用树脂上有较强的溢价能力，其毛利率通常比主打标准产品的竞争对手高出2-4个百分点。
②研发投入： 上纬新材近年来在“循环经济”和“绿色树脂”上的研发投入较高，旨在应对欧盟碳关税（CBAM）；而惠柏新材更偏向于应用端研发，即如何配合下游厂家降低风电叶片的单位功率成本。
B. 业务布局方面
①产能准备：惠柏在珠海和上海的扩产项目是目前行业内针对“海风大型化”匹配度最高的。当行业需求爆发时，它能提供更多的现货供应
②题材纯度： 相比宏昌电子（偏电子）和上纬新材（偏大型风机），惠柏在碳纤维复材树脂上的积累更易平移至eVTOL（飞行汽车）领域，题材爆发力更强。