浪潮信息中报：别被毛利率吓坏
半年报出了：上半年营收 801.9 亿，同比接近翻倍；归母净利润 7.99 亿，同比+35%；扣非净利 6.72 亿，同比+61%。这个结果本来在没有发预增公告的情况下就是非常符合预期的，不必过分解读。
不少股友一看就慌：毛利率才4%多？Q2利润环比掉了？明天要暴跌？服务器行业本来就是拼规模、拼交付的生意，浪潮这些年就是“以量换价”，先把份额坐稳，再慢慢提升结构。Q1赚了4.6亿，Q2单季3.3亿，看似回落，但营收还是300多亿，量一点没掉，只是毛利被压着，利润自然薄。
这份中报里其实亮点不少：第一，扣非净利同比+61%，说明赚钱主要靠主业，不是靠补贴。第二，合同负债278亿、存货595亿，订单在手，下半年交付有保障。第三，费用率继续下降，营收翻倍但销售费用还不到1%，规模效应已经显现。第四，现金流虽然上半年-55亿，但Q1是正的+58亿，这就是典型的备货付款节奏，等交付了自然会回来。
至于毛利率低，不要过度解读。大多数订单是浪潮自己去买CPU、GPU、内存、PCB、电源这些料，集成完交付整机，这种自采模式毛利率一直都挺薄；而像阿里,腾讯,百度这些大客户，有时会自己买核心芯片再交给浪潮来集成，赚的是集成费，毛利率稍微好点，但规模没那么大。两种模式叠加，就是浪潮今天“量大、毛利薄”的样子。
换个角度看，这么低的毛利率反而是一种安全垫。客户该砍的早就砍完了，再往下压空间有限；行业上游（芯片、电源、内存，PCB）价格这两年还在高位，未来随着扩产和竞争，价格大概率会松动，毛利率自然能修复。再加上液冷、整机柜、存储这些高毛利产品占比提升，一旦利润率抬头，市场给的预期反而会更乐观。股价层面反而比那些高毛利、高预期、随时可能被砍价的行业要稳。
总结一下：这份中报没意外，业绩增速符合预期，亮点在于订单和规模，毛利率低是行业打法+采购模式的结果。但别被4%吓坏，低毛利也意味着浪潮站在地板上，未来只有往上的弹性。真正的看点在下半年，能把这堆合同负债和存货兑现成利润和现金流就没毛病。再说了算力板块浪潮这种龙头股涨幅真是太可怜，不像话，有补涨需求。明天低开准备撤退的股友，最好提前把护腿霜抹好，别盘中拉起来了把腿给拍肿了。
提醒一下：仅分享个人看法，不作为投资建议。