居然涨了两年了：万洲2025半年报分析
这篇文章，是我对万洲国际2025半年报的分析，还有我下一步的交易方向决定。
1、从最终经营结果来看，上半年万洲国际大约118亿的平均净资产（单位美元，下同），9.2亿净利润，大概15%的年化ROE，跟前几年基本持平。
这个经营结果，达不到我如今的选择公司标准（后台输入选股标准就有），但是公平地说，能够在长达10年的时间里，取得平均接近15%的ROE（14%多点，而且没有什么极端值），这个成绩已经可以在上市公司里排到前10%了。
还要说一下分红，半年业绩披露了每股0.2港币的分红，比去年中期分红的0.1港元翻了一倍，过去两年的分红比例大约接近80%，如果万洲国际延续这个势头，那全年估计能分0.6港币甚至更多，按照现在8块钱出头的股价，分红就有7%以上的收益率了。
当然，按照这个ROE和分红比例的话，关键比例肯定是不达标了（不了解的后台输入选股标准），这是另一个话题，年报分析的时候再来说。
2、15%的ROE，其实已经可以说明万洲国际的商业模式并不是顶尖的，半年财报里显示公司有12亿应收，40亿存货，65亿固定资产，经营负债端有10亿应付，3亿预收，这样算下来净投入100多亿，全年预计产出不到300亿营收，大概15亿利润，这个生意模式明显不是一个“小投入、大产出”的生意。
3、从竞争优势的角度来看，万洲国际通过双汇、史密斯菲尔德和旗下的欧洲肉制品品牌，实现了高品质的肉制品组合，美国的肉制品一直都是不错的，上半年双汇也在通过调整结构来提升肉制品的盈利能力。
第二个优势是规模化、精细化屠宰和跨国配置带来的低成本冷鲜肉，上半年万洲屠宰2367万头，上升6%，另外虽然有贸易关税，但由于各种拉帮结派的情况比较复杂，猪肉的贸易业务从全球层面来看（万洲国际的业务已经跨越中国、美国、欧洲三大区域了）没有受到太大的影响。
一个还说得过去的商业模式，加上比较靠谱的竞争优势，结果就是万洲国际大概15%的ROE了。
4、具体经营看一看，上半年万洲收入134亿美元，上升9%；毛利26亿，增长4%，毛利率19%，下降1%，由于万洲的业务构成涵盖养殖、屠宰、肉制品等产业链条，加上猪价持续在变化，更不用说这还是全球范围的生意，所以这家公司的毛利率始终会有一些波动，可以看做正常经营波动。
利润端看，归母净利润7.3亿美元，上升5%，净利率5%，这个净利率只能说是差强人意，销售费用、行政费用都是下降的，这里面有管理改善的因素，也有去年一些诉讼、业务重组费用带来基数高的影响。
分业务来看的话，肉制品66亿，增长2%，利润10亿，降低8%，原因是中国和北美的降低；猪肉56亿（包含了养殖和屠宰），增长14%，利润3亿，增长168%，主要原因是北美去年亏损，今年盈利1.6亿，这一点上还是要给管理层点个赞，2023年开始调整，2024年就见到效果，去年下半年的效果比上半年还要好。
除了以上两块，其他业务11亿，主要是物流和禽肉，增加28%，利润扭亏为盈，这预计未来会给万洲带来一块明显的业务增量，我在双汇的半年报分析里也会提这个。
还有值得一提的是，上半年子公司史密斯菲尔德完成了上市，可以理解为出让了7%的股份，融了5.3亿美金，这让公司的现金增加了不少。
5、小结一下，万洲国际不是顶尖的好生意，但竞争优势比较稳固，管理层过去10年的管理水平是值得称道的，由于公司不能达到我的理想标准，目前考虑是我不会再买入，在股价合适的时候，我会把手上的持股全部卖掉，到时候有交易的话，我会发文章出来。
我买万洲国际的时间很早了，持股收益率我没有计算，今天我在算公司合理卖出价格的时候，看了一下公司股价，结果不看不知道、一看吓一跳，公司的后复权价已经创出历史新高，下面这张图可是公司上市以来、按照季度来看的股价，过去2年时间里，股价已经翻了2.5倍，这确实是挺意外的，看来只设定目标价格、不看/记股价的办法，确实帮我过滤了很多噪音呀，哈哈~
未来等到股价到了我的设定价格、卖出以后，到时候我会在我的XX号（villike的财务自由笔记）再来写复盘文章，那时我们再接着聊哈。