$麦格米特(SZ002851)$ 【招商电新】AIDC周观点20250928
本周五部分AIDC标的回调，主因节前避险情绪，产业端无利空，反现却看到较多积极信号
第一，阿里云栖大会。阿里展示了自研的磐久128服务器，关于供电、液冷：
1）供电：磐久128服务器配置16组Power Shelf（每组6个电源），单芯片对应约0.75个电源，高于NVL72（0.67）和CSP ASIC机柜（0.38），表明其GPU芯片功耗显著更高。按50%供电冗余估算，单机柜功率约250kW，较NVL72翻倍，功率密度大幅提升，有望采用柜外HVDC供电。
2）液冷已成标配，冷板与接头用量激增。单个Compute Tray搭载4颗GPU，配置4块大冷板（每2颗GPU配2块）和2块小冷板（用于PCIe Switch），并配备约22个接头（12个NVQD类小接头、2个汇总接头、8个UQD类大接头）。按32个Tray估算，单机柜冷板达128块、接头高达704个。
黄仁勋周五专访内容较火（建议阅读原文），两点需要注意
1）需求强劲：未来5年AI驱动收入将从千亿美元迈向万亿美元，AI有望贡献全球GDP的55-65%（约50万亿美元）
2）竞争壁垒高：即便对手ASIC芯片免费，客户仍选英伟达，因其系统运营成本更低。
我们看好什么：
柜外供电：HVDC是趋势，但在此之前，UPS的短缺是个现实，HVDC大规模起量可能要在27年才开始。据我们分析，国内多家电力电子公司，可能是先在海外落地UPS，再落地HVDC。主要看好科华数据、科士达、麦格米特。
柜内供电：柜内电源赛道赔率高、空间大，具备孕育千亿市值公司的潜力。大陆厂商正借技术迭代弯道超车，麦格米特自8月起获小批量订单，胜率提升，核心变量在于份额验证。AI业务前期研发投入大，净利率在放量前失真，三季度业绩非关键，核心看订单与格局，当前趋势向好，坚定看好麦格米特。
液冷方向：国内液冷加速落地，UQD、冷板、CDU用量大幅增加。此前在测算时基本上没有考虑这一部分，特别是如此多的UQD数量，相关公司可能具备一定弹性。主要看好科华数据、英维克、中航光电。