生猪毛利率暴跌 挂面龙头克明食品挂在猪肉上 二季度净利暴跌7成

海闻社观察 跨界陷阱。

从面条到猪肉，跨界并购带来的不是业绩增长，而是沉重的负担。

8月28日，挂面第一股克明食品交出2025年半年度成绩单。数据显示，公司上半年实现营业收入21.38亿元，同比下降10.85%；归母净利润1.00亿元，同比下降2.34%。

其中，二季度单季度表现尤其惨淡，报告期内公司营业收入10.17亿元，同比减少7.68%；归母净利润1453.14万元，同比暴跌73.04%。

克明食品的亏，主要是就是亏在战略转型上了。

克明食品过去有个更广为人知的名字，克明面业。其后公司改名，并展开多元化转型，如今业绩下滑的主要原因，正是来自于2023年新增的生猪业务板块。

2023年，克明食品收购控股子公司兴疆牧歌，新增生猪养殖和销售业务，对外销售的主要产品包括商品猪、仔猪、种猪等，以及生鲜猪肉和猪副产品。

然而，这块被寄予厚望的新业务，却成了拖累业绩的包袱。2025年上半年，公司生猪养殖收入虽然增长了18.73%至2.45亿元，但成本却飙升41.68%，导致毛利率暴跌12.74个百分点。屠宰业务同样表现不佳，收入同比下降18.93%至2.01亿元。生猪业务整体成为公司业绩的最大拖累。

不仅新业务表现不佳，克明食品的传统主业也增长乏力。

2025年上半年，公司核心业务挂面产品收入11.48亿元，同比下滑12.44%，占总收入的53.70%。外销面粉收入1.59亿元，同比下滑16.28%；方便食品收入1.53亿元，同比微增0.23%。

更令人担忧的是库存状况。上半年克明食品的面条库存量13,529.55吨，同比激增94.78%。方便食品库存量945.54吨，同比增长31.06%。

库存激增意味着产品销路不畅，公司面临着巨大的去库存压力。与此同时，上半年克明食品的经销商数量减少50家，渠道呈现收缩态势。

随着业绩下滑，克明食品的财务状况也在恶化。截至2025年6月末，公司资产负债率已升至56.42%。这一数字自2021年的33.33%开始逐年攀升，显示公司债务负担持续加重。

具体来看，公司短期借款10.52亿元，长期借款8.86亿元，债务压力巨大。相比之下，公司2024年12月底的货币资金只有3.57亿元，而对应的有息负债达24.06亿元，偿债压力较大。

更令人担忧的是，公司在财务压力较大的情况下，2024年仍采取了激进的分红策略，拟向股东派发现金红利1.56亿元，甚至超过了1.46亿元的归母净利润。如果算上2024年公司股份回购金额1.36亿元，公司分红加回购金额合计达2.92亿元，占归母净利润的比例为199.90%。

克明食品的生猪业务困境，部分原因来自于行业整体环境。

2024年，尽管生猪价格有所上涨，行业景气度大幅提升，约9成猪企都实现了盈利，但克明食品的养猪业务仍在亏损。期内，兴疆牧歌实现营业收入7.84亿元，净利润为亏损9470.73万元。

出栏量方面，因更换品种等因素，2024年兴疆牧歌出栏生猪33.32万头，同比下降28.41%。这在很大程度上影响了公司的养殖效益。

2025年7月，克明食品生猪销售情况仍不乐观。销售简报显示，兴疆牧歌7月份销售生猪4.19万头，销量环比下降28.78%；销售收入3558.39万元，销售收入环比下降38.92%。

克明食品面临的不仅是业务困境，还有管理挑战。

2023年10月，陈宏从父辈陈克明手中接过董事长一职。接班后，公司业绩持续下滑，但高管薪酬却大幅上涨。2020年至2023年，陈宏的薪酬均为43.92万元。而到2024年，其薪酬为69.93万元，一年加薪26万元。此外，陈宏姐姐陈晖自2020年开始担任公司副董事长，2024年的薪酬也上涨至58万元，加薪8万元。

在业绩下滑、公司财务压力巨大的背景下，这些加薪动作引发了不少投资者的强烈质疑。

面对困境，克明食品对生猪业务的扭亏仍然饱含希望。

公司曾在投资者活动中表示：“根据当下的生猪市场行情及现有的生产成本，随着生猪出栏数量的增加，预计2025年度能实现盈亏平衡”。

然而，生猪养殖行业深受市场价格波动、动物疫病、原材料价格波动的影响，这些风险点仍可能影响公司的扭亏计划。

作为挂面行业的龙头企业，公司原本在食品加工领域有着丰富的经验和技术积累，但跨界进入生猪养殖行业后，却面临了前所未有的挑战。可见，在企业选择跨界转型时，需要更加关注新业务与主业的协同效应、管理层的专业能力以及公司的财务承受能力。否则，看似美好的转型故事，可能最终会成为业绩的陷阱。