八马茶业上市“遇冷”：股价回调、增速放缓，IPO攻坚后难题仍在

海闻社观察 10月28日，顶着“茶行业龙头”光环的八马茶业在港交所敲钟，开盘后股价一度冲高至115港元，上演了短暂的高光时刻。但这份喜悦并未持续太久，从10月31日起，股价开启连续回调模式，截至11月5日收盘，该股股价报73港元，较高位回落超30%，让不少投资者直呼“茶未热先凉”。这波股价震荡的背后，是业绩增速放缓、门店扩张“虚胖”等多重隐忧的集中显现，而回溯其曲折的IPO之路，更能看清这家茶企在资本市场与经营赛场上面临的双重挑战。

上市即回调

八马茶业的股价走势，堪称港股茶企“破发魔咒”的又一注脚。在它之前，澜沧古茶、天福等同行早已深陷破发泥潭，其中澜沧古茶较发行价跌幅超七成，天福也跌去五成左右。而八马茶业上市仅两天便申请H股全流通计划的操作，进一步加剧了市场对短期减持压力的担忧，成为股价回调的直接导火索之一。

“港股市场对茶企本就不算友好，一方面是茶行业标准化程度低、存货周转慢等固有属性，另一方面是前期上市的同行表现不佳，让投资者形成了谨慎预期。”长期跟踪消费行业的分析师陈磊表示，“八马上市初期的冲高更多是情绪推动，后续股价回归理性，才真正反映出市场对其基本面的判断。”

从二级市场表现看，11月5日当天，八马茶业开盘报79港元，虽然短暂冲高至83.95港元，但随后又快速下探，盘中最低打到72.05港元，盘中市场分歧极大，既出现冲高试探，又遭遇明显抛压。有投资者在社交平台直言：“本来冲着龙头光环入场，没想到刚上市就套牢，关键是业绩增速也没给够信心。”

业绩“失速”与门店“虚胖”

股价的波动终究要回归业绩基本面，八马茶业的核心隐忧在于增速放缓的经营数据。财报显示，2025年上半年公司实现营收10.63亿元，归母净利润1.20亿元；对比2024年上半年11.10亿元的营收和1.46亿元的净利润，营收同比微降，净利润则下滑明显。若将时间线拉长，2024年全年营收21.43亿元，较2023年的21.22亿元仅增长0.99%，近乎停滞的增速与行业龙头的地位并不匹配。

更值得关注的是门店扩张与收入增长的“反向背离”。数据显示，截至2025年6月末，八马茶业全国门店数量已达3585家，较2022年初的2613家净增972家，三年增速超37%。但与之形成鲜明对比的是，2025年上半年线下渠道收入仅6.8亿元，同比下滑5.3%。单店收入的持续下滑，让门店扩张的“含金量”大打折扣。

“这种扩张更像是‘摊大饼’，而非高质量增长。”茶行业营销专家表示，“八马3585家门店中，直营门店仅244家，占比不足7%，绝大多数是加盟店。加盟模式虽能快速抢占市场，但对品控和服务的把控难度极大，一旦管理跟不上，就会出现‘开得多、赚得少’的局面。”此外，随着新茶饮品牌下沉和区域茶企的竞争加剧，八马茶业的门店引流难度陡增，部分加盟店甚至陷入“开业即亏损”的困境。

业绩增速放缓与门店效率低下形成了恶性循环：为了提振营收继续扩张门店，却因管理资源分散导致单店盈利下滑，进而影响整体利润表现，这种困境让八马茶业在上市后陷入“扩张也难、不扩张更难”的两难境地。

IPO“持久战”

如今的上市“遇冷”，与八马茶业多年坎坷的IPO之路形成了微妙的呼应。作为一家拥有近40年历史的茶企，八马早在数年前就启动了上市计划，但其资本化进程屡屡受阻，先后经历了冲刺A股未果、转战港股等多次调整，最终才在2025年10月实现上市目标，堪称一场“持久战”。

茶行业的固有属性是八马IPO攻坚的主要障碍之一。与白酒、食品等标准化程度高的行业不同，茶叶的品质受产地、气候等自然因素影响极大，难以形成统一的质量评判标准，这给财务核算和业绩稳定性带来了挑战。此外，茶叶作为农产品，上游依赖茶农种植，下游面临众多中小经销商，供应链管理的复杂性也让监管层颇为关注。

从同行的IPO历程也能看出茶企资本化的难度：澜沧古茶从启动上市到最终登陆港股耗时数年，天福更是在上市前经历了多轮辅导调整。八马茶业在IPO过程中，同样面临着监管层对加盟模式合规性、存货跌价风险、关联交易等问题的问询，为了满足上市要求，不得不对经营模式进行多次优化调整，仅加盟门店的管理规范就修订了多个版本。

多位业内人士表示，八马茶业能最终实现上市，已算是茶行业的“佼佼者”，毕竟目前国内上市茶企仍屈指可数。但这场耗时多年的IPO攻坚，也消耗了公司大量的人力、物力资源，一定程度上影响了战略布局的推进，这或许也是其近年业绩增速放缓的原因之一。

对八马茶业而言，上市并非终点，而是需要直面更多挑战的新起点。要摆脱当前的股价低迷与经营困境，还需破解“三重题”：一是如何优化门店结构，提高直营比例，提升单店盈利效率，摆脱“重数量轻质量”的扩张模式；二是如何破解业绩增速瓶颈，通过产品创新、品牌升级打开高端市场，同时下沉渠道挖掘增量；三是如何向资本市场讲好“茶企故事”，用稳定的业绩表现和清晰的增长逻辑重塑投资者信心。

茶行业作为传统行业，其资本化之路本就充满挑战，八马茶业的上市“遇冷”既是个例，也折射出整个行业的共性难题。未来，这家茶企能否在上市后实现“二次增长”，打破茶企上市后“破发魔咒”，仍需时间给出答案。